慧通綜合報道：

“在經(jīng)歷了這次意外之后，接下來市場對于任何美聯(lián)儲有關(guān)QE退出的警告可能都會更加不以為然，而這增大了一種風險，即在美聯(lián)儲真正開始啟動QE退出時，股市可能出現(xiàn)短期的急跌”

美聯(lián)儲的意外之舉，令外界紛紛推遲了對于QE退出啟動的時間預(yù)期。分析人士認為，這給那些疲于應(yīng)對熱錢出逃和本幣貶值的新興經(jīng)濟體帶來了短暫的喘息之機。但中長期的風險并未因此消除。

退出時機一推再推

上周五，兩位美聯(lián)儲今年的決策成員都表示，如果經(jīng)濟情況好轉(zhuǎn)，那么最快在10月份的下次會議上，美聯(lián)儲就將啟動計劃中的QE退出。不過，不少機構(gòu)認為，考慮到伯南克所提到的財政方面的風險可能在10月份發(fā)酵，美聯(lián)儲啟動QE退出的時機可能還要退后，最早可能也要到12月。

伯南克在新聞發(fā)布會上表示，之所以決定暫不啟動QE退出，是考慮到兩方面的主要風險，一是華盛頓在減赤和債務(wù)上限方面可能再次出現(xiàn)的僵持，二是近期金融狀況的吃緊跡象。

瑞銀指出，伯南克強調(diào)對預(yù)算問題的擔憂，預(yù)示10月底的下次會議可能還不會看到QE退出啟動。該行甚至認為，美聯(lián)儲在今年12月的會議上也不大可能出手，因為當時正值關(guān)鍵的假日購物季，啟動QE退出可能帶來風險。

瑞銀預(yù)計，美聯(lián)儲可能要到明年1月28日至29日的例會上才宣布啟動QE退出，而QE3全部撤出要到明年年底，美聯(lián)儲的首次加息則可能在2015年年中。美聯(lián)儲年內(nèi)還有兩次例會，一次是10月29日至30日，一次是12月17日至18日。

中金則認為，美聯(lián)儲在12月份的會議后宣布QE減量的概率較大，10月份宣布重要政策變動的概率較低，一方面是和9月份的會議很近，經(jīng)濟基本面短期內(nèi)難以發(fā)生足夠大的變化促使美聯(lián)儲改變觀點；另一方面，現(xiàn)在看來，國會兩黨就新的財政年度的政府支出方案和債務(wù)上限的談判在短期內(nèi)順利解決的可能性小，如果僵持不下，美聯(lián)儲可能需要更多時間觀察經(jīng)濟走勢。在這種情況下，12月份是最早的開始放緩資產(chǎn)購買規(guī)模的時間點。

新興市場迎來喘息之機

總體上，機構(gòu)認為，美聯(lián)儲在這次會議上發(fā)出了較外界預(yù)期更為溫和的政策信號，這對新興市場來說可能是一大短期利好。

匯豐銀行的經(jīng)濟學家在一份最新報告中指出，自從這輪金融危機爆發(fā)以來，對新興市場資產(chǎn)最有利的一種環(huán)境都是“美國乃至全球經(jīng)濟不快不慢的增長”，這種狀況一方面不會明顯抑制風險偏好，同時又促使投資人四處尋找高收益。而在上周，美聯(lián)儲意外宣布按兵不動，某種程度上也說明，對新興市場最有利的“經(jīng)濟不快不慢”外部環(huán)境依然保持不變。

匯豐的經(jīng)濟學家認為，盡管美聯(lián)儲重申了QE退出最終會發(fā)生，但就新興市場而言，美聯(lián)儲在這次的例會上放棄出手是一個利好。該行表示，新興市場投資人可以借此機會稍加喘息，重新評估資產(chǎn)的價值和投資策略。

鄧普頓新興市場集團執(zhí)行主席馬克·默比烏斯在接受上證報記者采訪時表示，美聯(lián)儲主席伯南克暗示，在失業(yè)率顯著低于6.5%之前，聯(lián)邦基金利率都不會上調(diào)。此外，全球主要央行依然在持續(xù)釋放流動性，在此背景下，默比烏斯認為，全球股票、貨幣以及大宗商品有望受益。

默比烏斯尤其看好新興市場。他表示，新興市場總體上的基本面仍具有吸引力，經(jīng)濟增長強勁，債務(wù)水平較低且外匯儲備較高。在美聯(lián)儲等主要央行繼續(xù)維持流動性寬松的情況下，新興市場資產(chǎn)有望受益。

野村則認為，更加鴿派的美聯(lián)儲，對亞洲經(jīng)濟來說是短期利好，特別是對國際收支而言，因為這會帶來資本凈流入的增加，或者至少是凈流出的減少。

短期有利中國經(jīng)濟企穩(wěn)

野村指出，美聯(lián)儲的最新決定對那些有著經(jīng)常賬赤字的亞洲經(jīng)濟體最為利好，特別是印度、印尼和泰國等。另外，QE退出推遲所帶來的資產(chǎn)價格提振，也可能通過財富效應(yīng)等渠道給新興經(jīng)濟體的國內(nèi)消費和投資帶來促進。

不過，更長遠來看，QE退出暫緩并不足以消除新興經(jīng)濟體面臨的一些風險。

野村指出，一方面，美聯(lián)儲推動QE退出的計劃并未改變；其次，中國經(jīng)濟增長可能有波折；第三，亞洲經(jīng)濟基本面不及五年前。

中金則認為，新興市場國家最壞的情形并沒有過去。從美國經(jīng)濟走勢觀察，QE減量只是時間問題。明年新興市場仍將面臨資金成本上升的壓力，資本外流的緩解可能也僅為短期現(xiàn)象。

而瑞銀更指出，在經(jīng)歷了這次的意外之后，接下來市場對于任何美聯(lián)儲有關(guān)QE退出的警告可能都會更加不以為然，而這增大了一種風險，即在美聯(lián)儲真正開始啟動QE退出時，股市可能出現(xiàn)短期的急跌。

對中國而言，業(yè)內(nèi)人士認為，美聯(lián)儲推遲QE退出的時間點更多可能是中期的利空因素。

中金認為，較低的美元利率有利于全球經(jīng)濟增長，也減輕人民幣對新興市場貨幣的升值壓力，兩者都有利于中國出口的增長，鞏固短期經(jīng)濟增長企穩(wěn)的基礎(chǔ)；但在另一方面，中國國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫還在擴張，而美聯(lián)儲的決策將降低中國資金流出的壓力，限制了一個間接緊縮房地產(chǎn)市場融資的渠道，增加了主動調(diào)控的壓力。

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