慧通綜合報道：

近期來自多方面的聲音指出中國經(jīng)濟回暖趨勢明顯，14日公布的兩個重要宏觀數(shù)據(jù)——PPI、信貸進一步印證了這一趨勢。

但是在經(jīng)濟回暖之余，問題也逐漸浮現(xiàn)——9月CPI創(chuàng)下7個月新高，通脹略有“抬頭”之勢，貨幣政策應如何考量？

分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段物價漲幅并未超出“上限”，經(jīng)濟增長亦在“下限”之上，經(jīng)濟總體處于合理區(qū)間。貨幣政策需要做的仍是把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風險的平衡點，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件。

多位業(yè)內(nèi)人士預測，年內(nèi)貨幣政策仍會保持穩(wěn)健中性，調(diào)整利率和存款準備金率的可能性很小，公開市場操作仍將是引導市場利率平穩(wěn)適度的主要工具。

信貸超預期確立經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢
央行14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月人民幣貸款增加7870億元，同比多增1644億元。上證報記者翻閱過去十年的同期數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，7870億元已然處于峰值，且超出市場預期。

交行金研中心指出，形成9月份貸款多增明顯的原因可能有三點，一是存款狀況明顯好轉(zhuǎn)，銀行存貸壓力有所緩解；二是經(jīng)濟企穩(wěn)較為明確，補庫存和新增投資需求上升；三是銀行出于鎖定年度業(yè)績的考慮加快了投放節(jié)奏。

而從貸款結(jié)構(gòu)來看，對公中長期貸款持續(xù)高位。9月份企業(yè)中長期貸款接近2500億元，占全部貸款30%的比重，對公中長期貸款余額同比增速9.02%，較上月提高0.42個百分點，顯示實際有效的信貸需求上升，固定資產(chǎn)投資較大規(guī)模展開，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)。

當日公布的PPI數(shù)據(jù)也印證了企穩(wěn)態(tài)勢。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月PPI環(huán)比上漲0.2%，這是該數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月正增長。與此同時，同比跌幅也進一步收窄至-1.3%。

“這顯示市場需求趨于活躍，進一步印證了宏觀經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)中有升。”國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅說。

通脹“抬頭”帶來貨幣政策新思考
伴隨之經(jīng)濟企穩(wěn)，通脹壓力也再度輕微“抬頭”。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)下了7個月的新高。過去的兩個月，CPI環(huán)比分別上升0.8%和0.5%，這明顯高于今年1-7月大約0.1%的平均水平。

這一水平明顯高于市場的預期。在這一情況下，久未大動的貨幣政策該如何考量？

中金首席經(jīng)濟學家彭文生指出，9月CPI雖高于預期，但仍低于政府3.5%的調(diào)控目標，這不會對貨幣政策構(gòu)成大的影響。

央行曾總結(jié)，當前物價運行呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性特征，一方面，與前些年高增長相匹配的既有工業(yè)產(chǎn)能相對過剩，產(chǎn)能利用率較低，PPI 持續(xù)處在負值區(qū)間。另一方面，受勞動力、服務、租金價格存在上行壓力等影響，消費物價平穩(wěn)運行的基礎還不很穩(wěn)固，CPI對總需求變化比較敏感，通脹預期比較容易被激發(fā)。

“物價出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化一定程度上也反映出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的問題。”央行判斷。

而目前我國經(jīng)濟正處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期。國務院總理李克強曾指出，宏觀調(diào)控要立足當前、著眼長遠，使經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。在這樣一個合理區(qū)間內(nèi)，要著力調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

從這個角度看，現(xiàn)階段物價漲幅并未超出“上限”，經(jīng)濟增長亦在“下限”之上。貨幣政策需要做的仍是維持穩(wěn)健，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風險的平衡點，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件，避免經(jīng)濟大起大落。

在這樣的大經(jīng)濟背景下，多數(shù)的分析機構(gòu)預測，貨幣政策仍將維持穩(wěn)健、中性，調(diào)整利率和存款準備金率的可能性不大。

交行金研中心預計，加之出于控制地方政府債務風險和影子銀行風險的考慮，預計年內(nèi)貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，利率和準備金率保持穩(wěn)定的可能性較大。在外匯占款總體低迷的情況下，逆回購仍會頻繁使用，作為基礎貨幣投放、引導市場利率平穩(wěn)適度的主要工具。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛指出，由于通脹壓力開始上升，央行在短期內(nèi)也不會改變目前的貨幣政策，“李克強總理也在多個場合表示，中國既不會放松銀根，也不會收緊銀根，同時對完成全年的經(jīng)濟增長目標保持信心。在這種狀況下，我們認為中國央行在年內(nèi)也不會調(diào)整利率和存款準備金率的政策。”

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