慧通綜合報(bào)道:
10月27日,周日。港股上星期四連跌,恒指全周累挫逾600點(diǎn)。內(nèi)地同業(yè)拆息抽升、盛傳五大商業(yè)銀行上半年呆壞賬撥備激增,成為跌市“元兇”。
中共十八屆三中全會舉行在即,彭博上周報(bào)道,五大內(nèi)銀今年上半年不良貸款撥備達(dá)221億元人民幣,按年大增二倍。另一邊廂,根據(jù)渣打銀行在三中全會前的估算,地方政府未償還債務(wù)規(guī)模達(dá)24.4萬億元人民幣。地方貸款逾半由上市內(nèi)銀提供,當(dāng)中有多少無法收回,再度引起市場高度關(guān)注。
政策大行舉足輕重
個人財(cái)富攸關(guān),投資者在意的自然是上市內(nèi)銀。然而,商業(yè)銀行只是地方債其中一個組成部分,欲掌握地方政府信貸危機(jī)的全貌,除了內(nèi)銀的狀況外,還得深入了解其他環(huán)節(jié)。在所示六大資金來源中,以內(nèi)銀、地方政府融資平臺〔LGFVs〕和信托最引人注目,坊間評論亦每多圍繞這三個環(huán)節(jié)下筆。
卻其實(shí),地方融資平臺發(fā)行的債券以至信托,論規(guī)模皆比不上國家開發(fā)銀行向地方政府提供的貸款。這家政策性銀行既在地方融資上扮演舉足輕重的角色,跟商業(yè)銀行之間的“互動”環(huán)環(huán)相扣,間接強(qiáng)化了地方政府對債務(wù)的依賴。三中全會揭幕在即,是時(shí)候?yàn)榈胤絺鶆?wù)爭議補(bǔ)上這片“空白”了。
以資產(chǎn)規(guī)模而論,國開行乃全球首屈一指的政策性銀行;強(qiáng)如世銀,資產(chǎn)總值亦僅及國開行的四分之一。這個比例,是按照世界銀行資產(chǎn)規(guī)模約3140 億美元,國開行則為1.23萬億美元(約7.5萬億元人民幣)計(jì)算出來的。
作為政策性銀行,為地方政府基建發(fā)展提供資金,是國開行“應(yīng)有之義”。迄去年底,國開行向地方政府發(fā)放的貸款,占該行資產(chǎn)總值接近四成半。據(jù)投行的估算,國開行向地方政府提供的貸款,今年穩(wěn)步增加,令總額于6月底攀升至3.6萬億元人民幣;此長彼消,地方債占國開行資產(chǎn)總值的最新比率,相信已超越去年底水平。
國開行雖是一家以配合國策而非盈利為首要目標(biāo)的“超級銀行”,但從該行的貸款組合可見,這家政策大行近年出現(xiàn)轉(zhuǎn)型的傾向。這當(dāng)然不是說國開行配合國策的目標(biāo)有所改變,老畢口中的“轉(zhuǎn)型”,指的乃涉及國開行的非政策性商業(yè)貸款時(shí)有所聞,不少且與香港上市企業(yè)扯上關(guān)系。
“轉(zhuǎn)型”叫停?
去夏,阿里巴巴私有化在港掛牌的B2B業(yè)務(wù)兼向雅虎回購部分股權(quán),國開行為相關(guān)交易發(fā)放了20億美元貸款。數(shù)月后,該行再接再厲,為港交所以22億美元收購倫敦金屬交易所(LME)提供大部分融資。據(jù)去年與國開行競逐融資生意的投行所言,該政策大行提供低息貸款既易如反掌,又不必透過銀團(tuán)放貸,價(jià)與量皆占盡優(yōu)勢,國開行積極參與私企融資,令事事講求利潤且必須控制風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行知難而退,放棄與國開行競爭。
然而,今年形勢大變,先有國開行叫停為卜蜂(內(nèi)地稱正大)向匯控購入平保股權(quán)提供巨額貸款,后有該行拒絕參與一個內(nèi)地財(cái)團(tuán)向AIG購入其飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的貸款銀團(tuán)。在雙匯國際本月以71億美元收購全球最大豬肉加工企業(yè)史密斯菲爾德(Smithfield Foods) 的“世紀(jì)交易”(中國公司有史以來對美國企業(yè)規(guī)模最大的收購),只見中國銀行紐約分行的參與,國開行無影無蹤。
更令人意外的是,阿里巴巴今年5月籌借80億美元,其中20億美元用作去年國開行20 億美元貸款的再融資,參與銀團(tuán)的金融機(jī)構(gòu)多達(dá)22家,但與雙匯收購史密斯菲爾德一樣,只見中行(澳門分行)身影,國開行不知所蹤。
國開行一改去年的勇進(jìn)態(tài)度,于非政策性商業(yè)融資戰(zhàn)場打退堂鼓,一方面可能出于中央對其轉(zhuǎn)型未必認(rèn)同,但亦可能涉及國開行重新加強(qiáng)對地方債的投放。在這一點(diǎn)上,國開行跟商業(yè)銀行的“互動”,值得投資者格外留神。
“便宜錢”不絕 債癮難斷
內(nèi)銀持有不少國開行發(fā)行的債券,這種投資工具回報(bào)雖低,利息收益不如貸款,但國開行債券享有監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予接近零風(fēng)險(xiǎn)的對待,內(nèi)銀毋須為持有相關(guān)債券預(yù)留資本。
在鐘擺的另一端,國開行有中央政府作后盾,信貸評級跟主權(quán)債相等,內(nèi)地、香港以至國際投資者皆樂意持有。換句話說,國開行既可輕易以極低的借貸成本從市場取得資金,內(nèi)銀持有該行債券亦不會令其借貸空間受到限制。
國開行今年在私企貸款戰(zhàn)場轉(zhuǎn)趨低調(diào),若與該行重新加強(qiáng)地方融資角色有關(guān),那么這家政策大行透過發(fā)債獲得的資金,最終會否用作購入內(nèi)銀的地方貸款組合?
由彭博記者Henry Sanderson和Michael Forsythe 合撰、今年出版的China's Superbank:Debt,Oil and Influence-How China Development Bank is Rewriting the Rules of Finance(直譯為《中國超級銀行:債務(wù),石油,影響力——國開行如何改寫融資規(guī)則》),對國開行這家“超級銀行”有深入淺出的論述。三中全會揭幕在即、地方債危機(jī)再度浮面,這本新書,不失為了解中國國策的“適時(shí)”讀物。
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