慧通綜合報(bào)道：

上周歐盟峰會(huì)讓全球市場(chǎng)倍感驚喜，而本周四（7月5日），歐洲央行和英國(guó)央行很可能會(huì)用進(jìn)一步刺激政策為歐洲再打上一針“強(qiáng)心劑”：歐洲央行降息幾成定局，英國(guó)央行的新一輪量化寬松也已箭在弦上。

歐央行：隔夜存款利率懸念
自從歐洲央行（ECB）行長(zhǎng)德拉吉在上個(gè)月議息會(huì)議后透露稱貨幣政策委員們討論了降息這個(gè)選項(xiàng)，市場(chǎng)對(duì)于7月降息似乎已經(jīng)深信不疑。

ECB執(zhí)委兼央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特上周三表示：“沒(méi)有規(guī)定說(shuō)利率不能低于1%，只要能保證中期內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定就行。”這更加鞏固了歐洲央行可能最快于本周行動(dòng)的預(yù)期。

但擺在歐洲央行面前的關(guān)鍵問(wèn)題是，具體該怎么降？

歐洲央行目前的政策利率（即再融資利率）為1%，隔夜存貸款利率分別為0.25%和1.75%，也就是說(shuō)“利率走廊”(rate corridor，再融資利率與隔夜存貸款利率之差）為75個(gè)基點(diǎn)。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將會(huì)把政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，但隔夜存款利率卻成為了爭(zhēng)議焦點(diǎn)。

如果歐洲央行維持現(xiàn)有利率走廊不變的話，降息25個(gè)基點(diǎn)將意味著央行隔夜存款利率會(huì)降至0，這將是世界上極少政策制定者敢于作出的冒險(xiǎn)。2009年7月，瑞典央行成為世界上第一個(gè)將隔夜存款利率降至負(fù)數(shù)（相當(dāng)于向金融機(jī)構(gòu)收取隔夜存款“保管費(fèi)”）的央行。

由于擔(dān)心負(fù)利率可能給貨幣市場(chǎng)和信用中介帶來(lái)成本巨大的干擾，就連美聯(lián)儲(chǔ)都一直拒絕下調(diào)0.25%的央行隔夜存款利率，日本央行也支付央行隔夜存款0.1%的利率。

歷史上來(lái)看，歐洲央行一直想要避免將隔夜存款利率降低到0這一地步。這一次，歐洲央行是否會(huì)改變對(duì)于零利率的厭惡？

6月15日，歐洲央行管理委員會(huì)成員——奧地利央行行長(zhǎng)諾沃特尼和斯洛伐克央行行長(zhǎng)馬庫(kù)赫均表示，降低目前0.25%的央行隔夜存款利率已不再是禁忌了。諾沃特尼指出，委員會(huì)已經(jīng)討論過(guò)將存款利率降低至零的可能性，并暗示此舉旨在降低銀行在央行存放過(guò)量流動(dòng)性的動(dòng)機(jī)。

也就是說(shuō)，本周的最大懸念將會(huì)是隔夜存款利率，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還對(duì)此眾說(shuō)紛紜。

摩根士丹利歐洲研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，歐央行會(huì)將再融資利率降低25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，但隔夜存款利率會(huì)降低15個(gè)基點(diǎn)至0.10%。也就是說(shuō)，將利率走廊縮窄至65個(gè)基點(diǎn)。

高盛也預(yù)計(jì)歐洲央行將在此次會(huì)議上將再融資利率降至0.75%，但會(huì)維持隔夜存款利率在0.25%不變，即利率走廊將縮窄為50個(gè)基點(diǎn)。

瑞信歐洲經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，歐洲央行本周四會(huì)先降息25個(gè)基點(diǎn)，然后本季度內(nèi)再降25個(gè)基點(diǎn)。而本周的降息將會(huì)維持75個(gè)基點(diǎn)的利率走廊不變，即存款利率降低至零。

法國(guó)興業(yè)銀行首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Nixon則大膽預(yù)測(cè)，歐洲央行會(huì)一次性把再融資利率降低50個(gè)基點(diǎn)至0.5%，同時(shí)把隔夜存款利率降低到零。但他也指出，幅度更小的措施也是可能的，比如存款利率僅降低12.5個(gè)基點(diǎn)至0.125%，不過(guò)“這樣的溫和動(dòng)作只會(huì)突顯，在歐元危機(jī)的目前階段，降息只不過(guò)是一種姿態(tài)”。

此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)歐洲央行不會(huì)重啟證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP）等非常規(guī)措施，而是將購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)國(guó)債的任務(wù)交給歐洲救助基金EFSF/ESM。

英國(guó)央行：QE3箭在弦上
同一天議息的英國(guó)央行在刺激政策上也可能“不甘示弱”。與歐洲央行有所不同的是，在利率已經(jīng)降至極低的情況下，量化寬松（QE）政策是英國(guó)央行更偏好的政策。

2009年3月5日，英國(guó)央行將銀行利率下調(diào)至0.5%這一1694年英國(guó)央行成立以來(lái)的最低水平，此后一直維持不變。英國(guó)央行分別于2011年10月19日和2012年2月9日分別在2000億英鎊的基礎(chǔ)上增加投入750億英鎊和500億英鎊，使購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到3250億英鎊。

6月份的英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)會(huì)議紀(jì)要顯示，MPC認(rèn)為更多QE已經(jīng)迫在眉睫。更重要的是，行長(zhǎng)金恩(Mervyn King)加入了支持?jǐn)U大QE規(guī)模的陣營(yíng)。這讓市場(chǎng)相信，7月的第三輪量化寬松（QE3）已是板上釘釘。

根據(jù)路透上周對(duì)55名分析師的調(diào)查結(jié)果，其中53人預(yù)期英國(guó)央行本周將宣布另一輪量化寬松，新增規(guī)模很可能是500億英鎊。預(yù)估中值顯示，英國(guó)央行之后還會(huì)再追加250億英鎊，整體QE規(guī)模將在4000億英鎊止步。

歐洲債務(wù)危機(jī)引起的金融前景惡化，迫使英國(guó)央行上周五宣布放松持有流動(dòng)性資產(chǎn)的規(guī)定，鼓勵(lì)銀行向企業(yè)和家庭提高信貸規(guī)模。

但僅依靠放松流動(dòng)性規(guī)則，不能解決信貸流通受阻問(wèn)題。上述行動(dòng)并不會(huì)替代新一輪QE。

英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員邁爾斯(DavidMiles)近日警告說(shuō)，英格蘭銀行至少需要為停滯不前的英國(guó)經(jīng)濟(jì)增加注入500億英鎊，只有“相當(dāng)大規(guī)模”的第三輪債券購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)能夠重啟英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
 

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