慧通綜合報(bào)道：

(2014年3月28日)經(jīng)濟(jì)增長的不斷放緩，正在一步步加大降準(zhǔn)的概率。

“從長期來看，存款增速放緩是必然的，相應(yīng)的，為使銀行存款狀況得到合理解決，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)恐怕是一個(gè)趨勢。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向表示。

3月27日，中國銀行在其發(fā)布的《2014年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》中稱，年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率成大概率事件，并表示央行降息的必要性和可能性較低。

多名接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢繼續(xù)，二季度可能會(huì)降準(zhǔn)。但受訪者也認(rèn)為，即便降準(zhǔn)，也不一定能夠完全解決目前經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

“三駕馬車”同步放緩
摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，2014年1～2月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)遜于預(yù)期，表明中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年第四季度的放緩趨勢，且年初以來下滑速度有所加快。他預(yù)計(jì)，2014年全年GDP同比增速7.2%。

中行則在其報(bào)告中判斷稱，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”同步放緩。

具體來看，2013年9月份以來，我國投資增長再次減速，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速從9月的20.3%下降到12月的19.6%。進(jìn)入2014年，投資增長繼續(xù)回落，1～2月全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長17.9%，增速比上年全年低1.7個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低3.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近6年來的新低。

盡管2013年消費(fèi)增長不斷加快，但這一勢頭并未延續(xù)到今年。今年1～2月份，全社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長11.8%，創(chuàng)下2009年2月以來新低；實(shí)際增長10.8%，增速比去年全年低1.4個(gè)百分點(diǎn)，但比上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

2014年1～2月份，我國出口下降1.6%，增速大大低于上年全年的7.9%；進(jìn)口增長10%，增速高于上年全年的7.3%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差89億美元，大大低于上年同期的439億美元。

央行2014年第一季度企業(yè)家、銀行家調(diào)查顯示，一季度，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為33.4%，較上季下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為36.4%，較上季下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

“1～2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示短期經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加大，總需求疲弱，尤其是內(nèi)需疲弱是經(jīng)濟(jì)下行的主要原因，并因此大幅降低了通脹壓力，也抑制企業(yè)加庫存的動(dòng)力。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生預(yù)計(jì)，一季度GDP同比增速可能降至7.3%。

降準(zhǔn)可能性極大
中行報(bào)告稱，基于經(jīng)濟(jì)增速趨緩、利率中樞抬升的背景下，二季度偏緊的貨幣立場可能較難維持。為維護(hù)金融體系穩(wěn)定，不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策將表現(xiàn)寬松。要維持金融穩(wěn)定，央行也會(huì)在特定時(shí)期增加貨幣供應(yīng)以補(bǔ)充流動(dòng)性，但這與傳統(tǒng)意義上的貨幣政策放松或轉(zhuǎn)向含義截然不同。央行將綜合采取公開市場操作、SLO、SLF等工具動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性水平，年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將成為大概率事件。目前利率市場化程度已經(jīng)很高，央行降息的必要性和可能性較低。

“對(duì)短期增長前景的擔(dān)憂引出了關(guān)于可能的政策應(yīng)對(duì)的討論。從貨幣政策來看，一個(gè)問題是貨幣政策是否存在寬松空間。”朱海斌表示，這個(gè)問題的答案是肯定的，貨幣政策存在寬松的空間。

中行國際金融所高級(jí)研究員周景彤表示，過去多少年傳統(tǒng)的貨幣政策，主要的操作重點(diǎn)在于通過貨幣政策的實(shí)施熨平經(jīng)濟(jì)的周期性。

周景彤認(rèn)為，即使是貨幣政策取向不變，隨著利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，金融市場風(fēng)險(xiǎn)或金融市場的波動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步加大。金融風(fēng)險(xiǎn)在某個(gè)特定領(lǐng)域或某個(gè)區(qū)域集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步提高。這時(shí)央行需要發(fā)揮另一種職能，不僅僅是通過貨幣政策熨平經(jīng)濟(jì)周期，而且要發(fā)揮最后貸款人的角色，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。

“從趨勢看，二季度可能會(huì)降準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢可能會(huì)延續(xù)到年底。今年之前的信托融資到期，會(huì)面臨比較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策不松動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長的底線就保不住了。在這種情況下，降準(zhǔn)是一個(gè)大概率事件。”民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)表示。

降準(zhǔn)作用待考
“即便降準(zhǔn)，也不一定完全能夠解決目前經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。”李志強(qiáng)認(rèn)為市場對(duì)降準(zhǔn)期望過高，并不是下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率所有問題都能游刃而解。降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性，還要考慮人民幣貶值、雙向波動(dòng)，外部資金流入恐怕也會(huì)下降，市場龐大的融資需求并不能完全滿足。“一次降準(zhǔn)，恐怕解決不了所有問題。在貨幣政策的基礎(chǔ)上，還需要其他的手段，比如項(xiàng)目良性循環(huán)、結(jié)構(gòu)性調(diào)整。”

“由于央行加強(qiáng)監(jiān)管的原因，其他方面都有一些收縮，存款跟不上。因此，對(duì)于銀行來說，要保證貸款按照既定的目標(biāo)發(fā)放，存款就要達(dá)到一定數(shù)量。”連平說，“其實(shí)其他工具也可以實(shí)現(xiàn)存款增量功能，比如說逆回購。”

連平表示，存準(zhǔn)率如果只下調(diào)0.5個(gè)甚至1.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)銀行存款問題的解決效果也不會(huì)很明顯，但“不大可能降低3個(gè)百分點(diǎn)以上，只能微調(diào)”。

最近一次降準(zhǔn)是在2012年5月18日，降幅為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

目前我國大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小型銀行法定存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到17%。連平表示，如果從存貸角度來看，調(diào)整存貸比將比調(diào)整存準(zhǔn)率的效果更好。

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