慧通綜合報(bào)道:

大宗商品市場(chǎng)年年有行情，振幅普遍在30%左右。因此，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者，還是相關(guān)企業(yè)，都會(huì)將一定比例的資產(chǎn)(包括現(xiàn)金)配置在大宗商品市場(chǎng)，避險(xiǎn)投資兩相宜。今年上半年，大宗商品的主要品種一路下跌，7月中旬終于看到久違的反彈，比如原油連漲5天，于是很多人認(rèn)為目前的價(jià)位已到抄底時(shí)。何志成則認(rèn)為，還不用急，仍然有逢低吸納的機(jī)會(huì)，還會(huì)下跌。

從基本面看，大宗商品主要受全球經(jīng)濟(jì)大周期影響。但全球經(jīng)濟(jì)的大周期已經(jīng)出現(xiàn)分化，以歐元區(qū)為主導(dǎo)的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，已經(jīng)進(jìn)入衰退期；中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大周期遠(yuǎn)未結(jié)束，目前的經(jīng)濟(jì)下滑主要是受到歐債危機(jī)影響，也包括小周期調(diào)整出現(xiàn)緊縮過(guò)度等。進(jìn)入三季度以來(lái)，這些國(guó)家紛紛開(kāi)始政策轉(zhuǎn)向，大都采取大幅降息手段以刺激經(jīng)濟(jì)，這樣的政策面變化應(yīng)該是可以見(jiàn)效的。預(yù)計(jì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家下半年的經(jīng)濟(jì)會(huì)走出低谷，甚至有重回高增長(zhǎng)大周期的可能性。恰恰是這個(gè)因素，導(dǎo)致7月全球大宗商品市場(chǎng)反彈。但這很可能僅僅是反彈，不能追漲，因?yàn)樾≈芷诘膽T性仍然在起作用。

從技術(shù)面看，全球大宗商品市場(chǎng)的諸多品種會(huì)受到美元指數(shù)的漲跌影響，它們與美元指數(shù)有很強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)聯(lián)動(dòng)性，即美元指數(shù)上漲，大宗商品下跌；反之，大宗商品則上漲。今年以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上漲5個(gè)月，7月上旬達(dá)到關(guān)鍵頸線位——83.65附近。上周曾經(jīng)短暫突破，但周末收盤點(diǎn)卻低于此位，顯示美元指數(shù)短線有可能形成“雙頭”，這也刺激了全球大宗商品市場(chǎng)的反彈。隨著美元指數(shù)的震蕩，大宗商品市場(chǎng)也可能呈現(xiàn)很長(zhǎng)時(shí)間的震蕩市。

從本質(zhì)上看，全球大宗商品市場(chǎng)漲跌還要看終端需求，尤其是中長(zhǎng)期需求與供給之間的平衡關(guān)系。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)有一個(gè)普遍的共識(shí)，認(rèn)為絕大多數(shù)資源品從長(zhǎng)周期看都是供不應(yīng)求的，尤其是能源，因此逢低“買漲”、高位“追漲”是很多操盤手的習(xí)慣手法。但隨著歐債危機(jī)蔓延，尤其是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑，今年以來(lái)，凡是按照傳統(tǒng)手法操盤的投資者都被深套。很多人又說(shuō)，大宗商品十年大牛市將終結(jié)。

而據(jù)筆者分析，未來(lái)絕大多數(shù)資源品從長(zhǎng)周期看，供需缺口不會(huì)很大，因此價(jià)格繼續(xù)大幅度下跌的可能性也不會(huì)很大。比如分析原油和煤炭未來(lái)的供需關(guān)系，我們既要看到美國(guó)今年以來(lái)已經(jīng)成為原油、煤炭的出口國(guó)，尤其是頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)被大肆炒作，大有將原油價(jià)格一舉打回50美元一桶之勢(shì)，這個(gè)因素的確壓低了大宗商品市場(chǎng)漲價(jià)預(yù)期。但是，短期內(nèi)，頁(yè)巖氣還無(wú)法與傳統(tǒng)能源形成競(jìng)爭(zhēng)，原因是頁(yè)巖氣的開(kāi)發(fā)應(yīng)用仍然有很大的地域局限性。比如中國(guó)的頁(yè)巖氣儲(chǔ)量主要集中在四川和貴州等山區(qū)，要想讓這些“氣體”輸送到華東、華北平原地區(qū)，必須先將其液化，并建立陸路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸、再氣化終端等一系列配套設(shè)施，這些因素肯定會(huì)抬升頁(yè)巖氣在終端市場(chǎng)的銷售價(jià)格。因此，短期內(nèi)頁(yè)巖氣還無(wú)法與傳統(tǒng)的管道天然氣、液化氣、原油形成實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)。但有一點(diǎn)是肯定的，大宗商品價(jià)格不能再暴漲，一旦暴漲，頁(yè)巖氣以及其他新能源就會(huì)大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)，平抑價(jià)格。從長(zhǎng)周期看，炒作大宗商品暴漲的基本面已經(jīng)消除，大宗商品市場(chǎng)將越來(lái)越回歸理性。

總之，歐債危機(jī)目前仍然無(wú)解，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下滑；美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖離危機(jī)還遠(yuǎn)，但增速放緩趨勢(shì)將延續(xù)到三季度以后；中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在7月完成筑底，8、9月緩慢回升，這個(gè)回升態(tài)勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)U型反轉(zhuǎn)，只會(huì)緩慢地爬升，其他新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡也會(huì)相似，總的需求增加不大。因此，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)大宗商品市場(chǎng)的拉動(dòng)力度不大。美元指數(shù)在未來(lái)兩個(gè)月都將是震蕩市，它會(huì)導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)的震蕩市，會(huì)給投資者以低位進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)，目前不要著急追漲，而且要會(huì)賣。因?yàn)槊涝笖?shù)突破84，甚至指向88的可能性并非不存在，尤其是必須想到歐債危機(jī)在下半年還會(huì)進(jìn)一步深化，歐元還會(huì)破位，比如有一天意大利也申請(qǐng)救助等。因此，對(duì)大宗商品要逢低買入，輕倉(cāng)買入，高位賣出。

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