8月官方及匯豐PMI指數(shù)同比雙雙下降。如果以7月為分水嶺，今年上下半年經(jīng)濟和政策風向明顯分化。上半場，經(jīng)濟弱而不穩(wěn)，政策鼓點漸“強”，下半場在“開門紅”后，逐漸回落至榮枯線的PMI走勢又令人有所觀望。

 

有業(yè)內(nèi)人士指出，中國經(jīng)濟通常呈現(xiàn)的“前低后高”的軌跡或許會被打亂。宏觀調(diào)控術(shù)再次面臨挑戰(zhàn)，多位經(jīng)濟學家均向記者表示，改革同步進行時，微刺激政策仍然需要繼續(xù)，而貨幣政策應該向中性略松方向微調(diào)。

 

固投單月增速下滑明顯

面對上半年經(jīng)濟下滑，決策層推出了定向降準、加大棚戶區(qū)改造、加大鐵路投資以及穩(wěn)出口等諸多微刺激政策。由此，二季度國內(nèi)經(jīng)濟增速回升至7.5%。

 

但昨日（9月1日）發(fā)布的8月大型企業(yè)PMI較前月下跌0.7個百分點，表明前期國內(nèi)穩(wěn)增長政策對實體經(jīng)濟持續(xù)復蘇的貢獻有減弱跡象。

 

固定資產(chǎn)投資多年來始終是拉動經(jīng)濟增長的“火車頭”，該指標前7月累計增速僅為17%，仍在回落中，單月增速下滑亦十分明顯。平安證券分析師魏偉表示，這主要是由于制造業(yè)和中央項目投資增速的大幅回落所致。

 

宏觀經(jīng)濟見微知著，北京一位廢品收購站站長告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，自今年以來，廢品收購價格始終處于下跌之中，一個小礦水瓶收購價已經(jīng)從0.1元逐步下跌至0.07元。

 

永安期貨報告表示，廢紙收購連接紙業(yè)生產(chǎn)，與包裝等行業(yè)也緊密相關(guān)，進而聯(lián)系著服裝、物流等產(chǎn)業(yè)。廢紙收購價大幅下跌，意味著這些產(chǎn)業(yè)也面臨“寒冬”。7月份以來，各地限購政策的陸續(xù)放開對房地產(chǎn)行業(yè)投資形成了一定的支撐。然而，投資的短暫反彈難以阻擋房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢。

 

瑞穗證券首席經(jīng)濟學家沈建光表示，房地產(chǎn)投資不旺使得建材水泥需求很大程度上被縮減，而房屋銷售量上不去對家居和家電等消費品行業(yè)產(chǎn)生沖擊。

 

信貸融資血液也并未有效支撐實體經(jīng)濟骨肉的發(fā)展。有湖北統(tǒng)計局人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，企業(yè)融資門檻和成本居高不下是老大難問題，工業(yè)企業(yè)利息支出增長率已經(jīng)逼近10%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

 

這是中國經(jīng)濟步入新常態(tài)時亟須解決的問題。有不愿具名的政府智庫人士對記者說，表面看是實體經(jīng)濟運行問題，背后是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的痛點折射，大而低效的企業(yè)憑借資本和政策資源綁架了金融體系，劣不汰則難致優(yōu)勝。

 

政策力度加碼成必然

在8月的兩大PMI指標公布后，大多數(shù)分析者都判斷，短期經(jīng)濟刺激政策在所難免，力度和方向則要取決于經(jīng)濟運行實際情況而定。光大證券報告認為，考慮到二季度基建投資加碼并沒能對沖地產(chǎn)持續(xù)下行對經(jīng)濟增長的負面沖擊，再加上今年3季度基建投資還將面臨去年高基數(shù)的壓制，“我們認為，地產(chǎn)政策進一步放松，勢必成為未來一段時間政府穩(wěn)增長的重要內(nèi)容。”

 

該機構(gòu)還認為，社會融資成本居高不下的現(xiàn)實，則要求貨幣政策進一步放松。

 

上月底，央行宣布引導農(nóng)村金融機構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率，支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎上再降1個百分點，揭開了定向降息的序幕。

 

“考慮到未來多點定向降準與定向降息，實際上也達到了全面降息降準的效果，對降低全社會的融資成本有所幫助。”沈建光說，未來定向降息也有望從農(nóng)業(yè)擴圍至棚戶區(qū)改造和小微企業(yè)等。

 

為何依然是貨幣？很重要的原因是財政已經(jīng)面臨相當大的考驗。

 

今年前7個月財政支出同比增長15.0%，遠高于全年9.5%的預算支出增幅。截至7月底的累計財政盈余是7889億元，低于去年同期的11370億元。

 

中國社科院副院長蔡昉測算結(jié)果為，在無作為情況下，中國經(jīng)濟潛在增長率會在近幾年跌至6.2%，但戶籍制度改革等內(nèi)容將更大限度釋放人口紅利，增加勞動力供給，并且不會犧牲經(jīng)濟增長。

 

下半年，財稅、戶籍、國企等改革已在靜待“發(fā)令槍”。沈建光表示，中國各項改革必須同步進行才可，而且改革非一日之功，因此短期刺激措施十分必要。

 

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