慧通綜合報(bào)道：

北京時(shí)間9月25日凌晨消息，周三公布的一份針對(duì)歐洲央行貨幣政策的最新月度調(diào)查報(bào)告顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)央行最新的，以數(shù)千億歐元的低成本現(xiàn)金換取歐元區(qū)銀行業(yè)增加貸款規(guī)模的計(jì)劃能否有效果保持懷疑。

路透社在9月22日到24日進(jìn)行的這一次調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為銀行業(yè)向歐元區(qū)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貸款規(guī)模需要有持續(xù)的，3%的年化增長(zhǎng)率，才有可能刺激通貨膨脹的增長(zhǎng)，而這樣的情況并不太可能發(fā)生。

調(diào)查的共識(shí)預(yù)期還有，歐元區(qū)銀行業(yè)會(huì)在12月啟動(dòng)的下一輪有針對(duì)性長(zhǎng)期再融資操作（targeted long term refinancing operatio，TLTRO）中申請(qǐng)至多1750億歐元的資金。加上之前一輪操作，資金總規(guī)模將是1400億歐元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及歐洲央行希望供應(yīng)的4000億歐元。

這一調(diào)查的結(jié)論與本周早些時(shí)候針對(duì)貨幣市場(chǎng)交易員的類(lèi)似調(diào)查結(jié)論形成了呼應(yīng)。當(dāng)時(shí)的報(bào)告指出，受訪者認(rèn)為已經(jīng)萎縮多年，最近一輪數(shù)據(jù)顯示有1.6%年化萎縮的銀行貸款規(guī)模，是因?yàn)樾枨蟛蛔愣腥鮿?shì)表現(xiàn)，而不是因?yàn)槿鄙俟?yīng)。

天達(dá)證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普-蕭（Philip Shaw）說(shuō)，“（TLTRO）這樣的東西未被嘗試過(guò)，未被測(cè)試過(guò)，雖然原則上我們相信它會(huì)有某種積極的效果，但是很難對(duì)它將會(huì)良好運(yùn)作充滿(mǎn)信心。”

歐洲央行將會(huì)在下周召集新一次決策例會(huì)，并對(duì)任何政策上的調(diào)整進(jìn)行公告。

歐洲央行在9月早些時(shí)候的例會(huì)后令市場(chǎng)意外地宣布，將已經(jīng)是在紀(jì)錄最低水平的再融資利率降低了5個(gè)基點(diǎn)，并將對(duì)各銀行在央行的隔夜存款收取的利率再增加了20個(gè)基點(diǎn)。

雖然借款成本更低了，但是考慮通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)和低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)央行供應(yīng)的現(xiàn)金依然只有萎靡的需求，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，歐洲央行可能最終必須采購(gòu)政府債務(wù)。

在路透社的調(diào)查中，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為有40%的可能性，歐洲央行將會(huì)效仿英國(guó)央行和美聯(lián)儲(chǔ)的做法，大規(guī)模采購(gòu)主權(quán)債券以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

而與此同時(shí)，英國(guó)央行早已停止了這種等同于印鈔的操作，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)會(huì)在10月正式結(jié)束自己的資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目。

在全球大央行中，僅有日本央行還在繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)擔(dān)保證券，政府債務(wù)以及交易所交易基金產(chǎn)品，不過(guò)市場(chǎng)也普遍預(yù)期，日本的通貨膨脹率會(huì)在更遠(yuǎn)的未來(lái)繼續(xù)低于央行的目標(biāo)。

在歐元區(qū)，通貨膨脹率在8月僅有0.4%的增長(zhǎng)，略高于7月時(shí)候的0.3%增幅，但是歐元區(qū)各國(guó)廣泛的失業(yè)狀況不太可能帶動(dòng)商品和服務(wù)需求的提升，也使得物價(jià)不太可能有快速的提升。

ADM投資者服務(wù)公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬-劉易斯（Stephen Lewis）說(shuō)，“考慮到歐元區(qū)內(nèi)存在這樣嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，貨幣政策可能僅對(duì)經(jīng)濟(jì)有非常有限的影響力。”

為了控制通貨膨脹的下滑并提振借貸，歐洲央行在本月早些時(shí)候宣布了一個(gè)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)擔(dān)保證券和貸款擔(dān)保債券的項(xiàng)目，而后一類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)在歐元區(qū)內(nèi)還處于早期階段，而且極為碎片化。

周三公布的調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來(lái)兩年里歐洲央行可能在這個(gè)項(xiàng)目中有3000億歐元的支出。

隨著市場(chǎng)對(duì)歐洲央行的政策行動(dòng)作出回應(yīng)，9月初以來(lái)，歐元匯率下跌了略超過(guò)2%。更弱勢(shì)的歐元匯率有望讓進(jìn)口產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格提高，對(duì)總體的通貨膨脹率產(chǎn)生一點(diǎn)點(diǎn)帶動(dòng)作用。

盡管如此，所有措施綜合來(lái)看，歐洲央行最終只能將自己的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大約5000億歐元，相當(dāng)于2012年晚些時(shí)候和2013年初的長(zhǎng)期再融資操作中放出的略超過(guò)1萬(wàn)億歐元資金的一半。

菲利普-蕭說(shuō)，“就非常規(guī)措施這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，危機(jī)教會(huì)我們的一件事情就是，流動(dòng)性并不總是導(dǎo)向更多借貸。”他表示，“到最后，你必須有對(duì)信貸的需求才能讓這些政策生效。而企業(yè)和家庭愿意借款的程度依然是存疑的。”

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