慧通綜合報道:
近期以來,張裕A、中信證券、蘇寧電器等藍籌股,都因突發(fā)事件出現(xiàn)暴跌,在暴跌背后,做空之手隱約可見。市場人士將這些個股的暴跌,視為“渾水式做空”在A股市場上的預(yù)演。
從單純的做多,到轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后迎來做空時代,A股的投資模式正在發(fā)生根本性變化。在利益驅(qū)動下,融券的助跌作用,將發(fā)揮得淋漓盡致,利用重大利空甚至不惜以小道消息制造利空,“痛打落水狗”的場景,將司空見慣。習(xí)慣了多頭思維的A股投資者,其思維模式也應(yīng)隨著這一變化而改變。
融資融券、股指期貨、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),都設(shè)置了較高的門檻(前兩者的門檻都是50萬,后者預(yù)計也不會低于50萬),廣大散戶被拒之門外。這也意味著,做空模式將是“大戶”的游戲,散戶的弱勢地位將進一步凸顯。對于廣大散戶來說,如何應(yīng)對這一變局,將是一門全新的功課。業(yè)內(nèi)人士指出,做空時代,散戶更應(yīng)該摒棄此前的投機思維,將投資目標(biāo)更多投向優(yōu)質(zhì)股,或者將資金交給機構(gòu)投資者打理,才能避免躺著中槍的悲劇出現(xiàn)。
政策 A股轉(zhuǎn)融通即將開閘
2010年,股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)的推出,為A股的做空做出了制度安排。但是,由于制度的“束縛”,券商只能用自有證券進行融券,使得融資和融券業(yè)務(wù)一直是“一只腳長,一只腳短”。券商也愿意投資者更多進行融資業(yè)務(wù),而投資者融券的目的,就是要“砸盤”,這必然會損害券商利益(因為融的券是券商自有的,股票價格跌下了,券商利益自然受損),因此,券商開展融券業(yè)務(wù)的動力不足。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至7月底,滬深兩市融資融券余額達641.40億元,其中融資余額627.72億元,融券余額12.68億元。由此不難看出,融資規(guī)模遠大于融券規(guī)模。
2012年8月18日,滬深交易所、中國證券金融公司(下稱“證金公司”)、中登公司以及25家券商已進行了最后一次轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的通關(guān)測試。測試結(jié)束后,包括海通、中信等在內(nèi)的首批獲得業(yè)務(wù)資格的11家券商將可以向證金公司申請額度。這也意味著,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開閘在即。有消息稱,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點將在本周開始,也有業(yè)內(nèi)人士表示轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將在8月底開閘。
轉(zhuǎn)融通被視為融資融券的升級版。所謂轉(zhuǎn)融通,就是中介服務(wù)機構(gòu)(主要指券商,也包含部分保險、基金和銀行)自己先向證金公司融入資金和證券后,向客戶融出,客戶歸還資金或證券給中介服務(wù)機構(gòu)后,后者再歸還證金公司。有了這個“轉(zhuǎn)”,客戶擬融入的證券便品種齊全,不像以前融券受到券商、基金持有證券數(shù)目的限制。通過這種模式,中介機構(gòu)變成了第三方,能夠穩(wěn)定賺取息差,不會再面臨客戶融券砸盤導(dǎo)致自身利益受損的尷尬局面,大大提升了中介機構(gòu)推動融券業(yè)務(wù)的積極性。這也意味著,今后融券來源的范圍將非常廣,融券難的問題將得到解決,賣空將和做多一樣容易。
國泰君安分析師蔣瑛琨表示,融資融券標(biāo)志著A股市場進入雙向交易時代,而轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,則標(biāo)志著市場游戲規(guī)則將發(fā)生巨大變化,A股將就此真正叩開做空大門。“融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于改善投資者單純依賴股市上漲的獲利模式,A股的盈利模式將顛覆,部分投資者不僅可通過賣空股票獲利,還可以實施多空頭等交易策略,以及和期指市場結(jié)合實施多樣化交易策略來規(guī)避市場風(fēng)險,賺取超額收益。”
據(jù)悉,證金公司擬在當(dāng)前75億元資本金的基礎(chǔ)上,再增資擴股45億元,按相關(guān)監(jiān)管要求,以10倍杠桿比例計,這意味著將有1200億元等待取道兩融市場入市,為A股市場帶來增量資金;此外,未來債券、銀行間市場打通后,數(shù)千億資金將有望通過轉(zhuǎn)融通市場入市。
先兆 “渾水式做空”預(yù)演
2011年3月份以來,美國股市上的中概股,因為涉嫌財務(wù)、業(yè)務(wù)作假,多次遭遇“渾水”、“香椽”等做空機構(gòu)的阻擊,中概股哀鴻一片,大批中概股不得不退市,即使沒有退市的中概股,其股價也紛紛暴跌。以致于盛大、分眾等優(yōu)質(zhì)公司不得不選擇私有化方式退出資本市場。一時間,市場談中概股色變,“渾水”、“香椽”等做空機構(gòu)也因此名聲大噪。除了在美國股市做空中概股之外,“渾水”等機構(gòu)還將這一模式搬到香港,多只在香港股市上市的中國內(nèi)地股也遭遇阻擊,股價暴跌。通過做空中概股,“渾水”、“香椽”等機構(gòu)賺了個盆滿缽滿。
有跡象表明,國內(nèi)也有機構(gòu)正在學(xué)習(xí)“渾水模式”,利用做空模式賺錢,近期張裕A、中信證券、蘇寧電器股價因突發(fā)事件而出現(xiàn)暴跌,就被視為“渾水模式”做空A股的預(yù)演。
2012年8月10日,因微博曝出農(nóng)藥殘留問題,總市值超過400億的張裕A暴跌9.83%,市值一日消失近30億元;上周一,市場傳言中信證券海外投資巨虧29億,引發(fā)當(dāng)日中信證券股價暴跌9.10%,其市值一日消失超過百億元;2012年8月13日晚間,蘇寧宣布向社會公眾發(fā)行規(guī)模不超過80億元的公司債券進行融資,這導(dǎo)致市場擔(dān)心蘇寧在與京東驚喜電商價格大戰(zhàn)中出現(xiàn)資金緊張,8月14日,蘇寧以大跌7.11%報收,股價逼近2008年10月低點。
張裕A的“農(nóng)藥殘留”事件和中信證券的“虧損門”,一個是用全社會都高度關(guān)注的食品安全做文章,一個是用海外巨虧這樣難以求證的傳言做文章,都擊中了兩只股票的軟肋。張裕總經(jīng)理周洪江就認(rèn)為,“農(nóng)藥殘留”事件后面有力量在推動,“雖然沒有直接證據(jù)證明此事與有關(guān)機構(gòu)做空套利有關(guān),但有分析判斷能力的人都明白是怎么一回事”;中信證券董事會秘書鄭京也回應(yīng)稱:“市場種種傳聞都是假的。中信證券一切正常。今日股價大跌可能與有人融券做空有關(guān)。”
兩個未經(jīng)證實的利空傳聞,就引發(fā)兩只大盤股的暴跌,市場驚呼,中國“渾水”開始做空中國股市。深圳某私募機構(gòu)的負責(zé)人董先生在接受本報記者采訪時就表示,中國內(nèi)地也在不斷學(xué)習(xí)海外成熟資本市場的運作模式,其中就包括做空。“張裕A、中信證券因為傳言導(dǎo)致暴跌,盡管到目前為止還看不出特別明顯的做空跡象,但也不排除是有機構(gòu)在試水做空模式。今后,類似的情形可能會經(jīng)常出現(xiàn)。”
分析 高估值股票容易被偷襲
張先生是廣州某廣告公司的市場總監(jiān),作為有著4年股齡的股民,張先生自去年底以來就將投資標(biāo)的鎖定在消費板塊,特別是酒類板塊上。張先生告訴本報記者,他的重倉股是貴州茅臺和張裕A,在這兩只個股上,張分別投了30多萬元。“在貴州茅臺上掙了不少錢,張裕A今年(2012年)5月份才買入,開始虧了10%左右,7月份加倉。誰知道會遭遇‘農(nóng)殘門’,周五的暴跌,讓我又虧了兩萬多??粗祁惏鍓K都在走下坡路,不得已全部斬倉。”
張先生的遭遇,正是躺著中槍的股民的代表。
融資靠“做多”獲利,融券靠“做空”獲利。目前A股的整體估值已經(jīng)處于歷史底部,特別是金融、地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬等作為融資融券標(biāo)的物“集中營”的藍籌板塊,估值水平更低,不少所謂的藍籌股已經(jīng)破凈,因此,即使轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開通,利用融券業(yè)務(wù)做空這些個股的空間也不會很大。而一些高價股,特別是市盈率較高的個股,一旦遭遇“黑天鵝”事件,股價下跌的空間就十分大,因此,做空力量瞄準(zhǔn)的對象,一般都是估值較高的個股。
知名股市評論員古禪就表示,當(dāng)前不少機構(gòu)、自然人感興趣的是“做空”套利。經(jīng)濟形勢不好,剛好為做空提高借口;而企業(yè)未披露的負面消息,更為融券提供好機會。一只藍籌股,消息變差的可能性便高于虧損股,如果沒有壞消息,為了獲利,機構(gòu)甚至不惜造消息。“中國股市本來就是消息市,轉(zhuǎn)融通將使得消息市達到登峰造極,甚至?xí)魬?zhàn)道德的底線。轉(zhuǎn)融通不加強監(jiān)管,高價股無寧日。”
東吳證券研究所所長助理寇健勛也指出,轉(zhuǎn)融通短期利好市場,而中長期對市場影響略偏正面。“對于目前估值較低的A股而言,理論上漲空間遠大于下跌空間,這也是管理層為何先推出轉(zhuǎn)融資的原因。當(dāng)然具體到公司,由于A股中還有一些公司估值較高,融券品種的增加對它們的沖擊較大。這需要引起投資者的高度關(guān)注。”
以張裕A為例,其在2012年8月10日暴跌之前的市盈率為22倍左右,這一市盈率比貴州茅臺17倍的市盈率要高,相比滬指不到12倍的平均市盈率,張裕A的市盈率顯得更高。更讓做空方有機可乘的是,張裕A的中報顯示,其營收出現(xiàn)了上市以來的首次負增長,凈利潤增幅也大幅下滑。在經(jīng)營上走下坡路,再加上遭遇“農(nóng)殘門”這一突發(fā)事件,被做空也就在所難免。
對策 散戶可更多借助機構(gòu)進行理財
不論是股指期貨、融資融券,還是即將推出的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),其投資門檻都會在50萬元以上,而統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,A股市場中10萬元以下賬戶占比超過85%,可見散戶依然是A股市場最大的參與主體。50萬的投資門檻,也意味著絕大部分散戶被這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)拒之門外。散戶只能通過做多賺錢,而大戶和機構(gòu)卻可以通過做空賺錢。這就使得散戶的地位相比以前更為弱勢。“轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等于機構(gòu)變相T+0,而散戶仍是T+1,這對散戶來說非常不利。”寇健勛表示。
特別是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后,如果某只個股遭遇“黑天鵝”事件,廣大散戶唯一能做的,就是在第一時間割肉,以避免損失進一步擴大。而大戶和機構(gòu),則可以快速轉(zhuǎn)變方向,通過融券,進一步打壓股價,通過做空實現(xiàn)盈利。渤海證券研究員顏誠就表示:有了轉(zhuǎn)融通,融券業(yè)務(wù)的助跌作用將進一步凸顯。被做空的個股跌幅將遠大于從前。“打個比方,此前雙匯發(fā)展遭遇‘瘦肉精’事件,也只帶來了三個跌停板。如果這一事件發(fā)生在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出之后,跌停板數(shù)量很可能就是五、六個甚至更多。如果散戶不在第一時間出局,其損失將大幅擴大。因此,進入做空時代,散戶更應(yīng)該打醒十二分精神,如遇到黑天鵝事件,第一反應(yīng)就應(yīng)該是跑出來再說。”
陽光私募龍贏富澤總經(jīng)理童第軼強調(diào),隨著股指期貨、融資融券、轉(zhuǎn)融通的陸續(xù)推出,散戶的弱勢地位將越來越明顯,在可預(yù)見的若干年后,A股的散戶時代或?qū)⒔K結(jié),而對沖基金等機構(gòu)投資者將出現(xiàn)并逐漸主導(dǎo)市場。
不少業(yè)內(nèi)人士表示,市場進入做空時代,散戶地位更趨于邊緣化,信息的不對稱,使得散戶更容易受到?jīng)_擊,建議散戶將資金交給專業(yè)機構(gòu)打理。
相關(guān) 三大行業(yè)或成 做空“重災(zāi)區(qū)”
要做空,就需要突發(fā)事件配合。從近些年資本市場上出現(xiàn)的諸多“黑天鵝”事件來看,三大行業(yè)及相關(guān)個股,容易遭受“黑天鵝”事件沖擊,從而成為做空目標(biāo)。對于機構(gòu)和大戶來說,通過挖掘相關(guān)板塊,能找到做空的機會;對于廣大散戶來說,也應(yīng)對相關(guān)板塊保持足夠的警惕,提前做一些應(yīng)急預(yù)案,一旦出現(xiàn)“黑天鵝”事件,也能做到從容應(yīng)對,不至于臨時亂了陣腳。
首先是重污染行業(yè),包括化工、冶金、火電、石化等行業(yè)。國家現(xiàn)在越來越重視環(huán)保,而重污染行業(yè)往往是環(huán)保事故發(fā)生的重災(zāi)區(qū),因此,這個行業(yè)是“黑天鵝”事件的高發(fā)區(qū)。此前,紫金礦業(yè)、中金嶺南、哈藥集團等公司都曾遭遇過環(huán)保事故,并對股價帶來了較大沖擊。
其次就是易受突發(fā)事件影響的食品飲料行業(yè),包括白酒、食品、保健品、飲料等行業(yè)。
第三個容易遭受“黑天鵝”事件沖擊的是房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)的基建、建材板塊。行業(yè)政策的出臺,往往會對相關(guān)行業(yè)帶來巨大影響,那些長期受到政策壓制的行業(yè),或許會遭到長期的融券做空。房地產(chǎn)行業(yè)的走向,就與國家政策密切相關(guān),政策扶持則上漲,政策打壓則下跌,并直接反映在股市上。目前,政策層面依然對樓市進行趨嚴(yán)的調(diào)控政策。房地產(chǎn)及相關(guān)的水泥、鋼材、基建設(shè)備等板塊,很可能長期被用來融券做空。
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