慧通綜合報(bào)道：

隨著西班牙可能很快將尋求歐元區(qū)救助基金的全面援助，永久性救助基金“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”（ESM）的貸款能力是否足夠應(yīng)對(duì)大型經(jīng)濟(jì)體的救助被打上了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

歐元區(qū)正討論允許ESM像臨時(shí)性救助基金“歐洲金融穩(wěn)定基金”（EFSF）那樣動(dòng)用自身資本杠桿。據(jù)德國(guó)某報(bào)刊雜志報(bào)道稱(chēng)，杠桿工具能夠?qū)SM貸款能力從目前的5000億歐元提高至2萬(wàn)億歐元，以便在必要時(shí)向大國(guó)提供救助。

然而，提高ESM杠桿效應(yīng)的計(jì)劃尚未得到歐元區(qū)所有成員的同意，德國(guó)已對(duì)此計(jì)劃表示支持，但芬蘭卻否決了這一提議。

歐元區(qū)提議ESM杠桿化
ESM將于今年10月8日正式生效，目前擁有5000億歐元的救助能力，外界此前已預(yù)期ESM將擁有與EFSF同等的杠桿能力。

援引匿名消息人士的話(huà)稱(chēng)，由于歐元區(qū)國(guó)家希望為西班牙和意大利這樣的大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生緊急情況作準(zhǔn)備，因此ESM應(yīng)該會(huì)仿效2010年成立的EFSF采用杠桿化工具來(lái)擴(kuò)容。

該報(bào)道稱(chēng)，根據(jù)杠桿化方案，ESM將只購(gòu)買(mǎi)西班牙等國(guó)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)最高的債券，通過(guò)由ESM承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式吸引私人投資者購(gòu)買(mǎi)這些國(guó)家發(fā)行的其余債券。

本月早期各國(guó)財(cái)長(zhǎng)在塞浦路斯舉行會(huì)議期間曾重申，ESM擁有與EFSF同樣的杠桿能力，而當(dāng)時(shí)的EFSF即使用了4倍杠桿率。果真如此，ESM其4倍杠桿率將使ESM的可使用資本達(dá)到2萬(wàn)億，進(jìn)而降低各國(guó)在現(xiàn)在基礎(chǔ)上進(jìn)一步出資的可能性。

在德國(guó)聯(lián)邦憲法法院9月12日批準(zhǔn)ESM合法性之后，9月13日德國(guó)財(cái)長(zhǎng)新聞發(fā)言人曾表示，ESM的使用指南正在被重寫(xiě)，其中一部分由ESM提供資金，另一部分則由私人投資者提供，這是一種杠桿化。ESM擁有與EFSF同樣的工具。但該發(fā)言人同時(shí)強(qiáng)調(diào)“但2萬(wàn)億這個(gè)數(shù)字并未確定。”而即將擔(dān)任ESM首席執(zhí)行官（CEO）的克勞斯·雷格林（Klaus Regling）稱(chēng)，杠桿工具將允許歐元區(qū)調(diào)動(dòng)超過(guò)1萬(wàn)億歐元資金。

去年年底，在經(jīng)歷了數(shù)月討論之后，歐元區(qū)為臨時(shí)性援助基金EFSF設(shè)定了兩套杠桿化方案。

第一套方案是，EFSF將為成員國(guó)發(fā)行的新債券提供相當(dāng)于本金額20%至30%的固定信用擔(dān)保，以向購(gòu)債人提供保護(hù)。第二套方案是成立一個(gè)特殊目的工具（SPV），以吸引公共和私營(yíng)部門(mén)投資者，通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入債券的方式向成員國(guó)直接提供融資，并承諾承擔(dān)債券投資的第一筆損失。

芬蘭否決ESM擴(kuò)容
目前為止，這項(xiàng)杠桿化提議雖已得到了德國(guó)方面的有條件支持，但卻遭到了芬蘭方面的否決。芬蘭阻撓了歐元集團(tuán)內(nèi)部采取這一行動(dòng)，希望這一改變獲得芬蘭國(guó)內(nèi)議會(huì)批準(zhǔn)。

芬蘭擔(dān)心杠桿工具將對(duì)ESM的優(yōu)先債權(quán)人地位造成影響。優(yōu)先債權(quán)人地位將保證在出現(xiàn)損失的情況下，成員國(guó)政府能夠在僅次于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）之后得到補(bǔ)償。但根據(jù)第二套杠桿化方案，假如未來(lái)歐元區(qū)某個(gè)成員國(guó)出現(xiàn)債務(wù)重組或違約，成員國(guó)政府則會(huì)基于ESM的投資份額率先承擔(dān)損失。

芬蘭的出資金額占ESM總資本的1.8%，該國(guó)在其對(duì)歐元區(qū)援助基金的風(fēng)險(xiǎn)敞口一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。芬蘭曾先后要求希臘和西班牙提供抵押品，隨后才愿意對(duì)這兩國(guó)提供援助資金。

不過(guò)，某媒體稱(chēng)，芬蘭的反對(duì)態(tài)度是能夠被說(shuō)服的。

鑒于芬蘭目前的反對(duì)態(tài)度，即將啟動(dòng)的ESM將不會(huì)附帶正在討論中的杠桿化方案，借貸能力上限仍將為5000億歐元。這就意味著，如果西班牙很快尋求全面救助，那么該國(guó)仍將面臨ESM杠桿工具尚不可用的處境。

歐元集團(tuán)主席容克本月稱(chēng)，10月底以前成員國(guó)將分兩期向ESM合共注資320億歐元，使ESM的初始放貸能力達(dá)到約2000億歐元。ESM的火力會(huì)在未來(lái)三年逐步達(dá)到5000億歐元，如果有必要的話(huà)，成員國(guó)可能會(huì)提前注資。未來(lái)一年時(shí)間內(nèi)，ESM將與EFSF同時(shí)運(yùn)作，但任何新的救助項(xiàng)目都將由ESM負(fù)擔(dān)。

此外，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)們尚未就ESM的貸款定價(jià)達(dá)成一致。EFSF發(fā)放貸款不罰息，但ESM則有可能罰息。荷蘭和德國(guó)等北歐國(guó)家要求ESM放貸罰息以避免道德風(fēng)險(xiǎn)，但意大利等國(guó)家則認(rèn)為不應(yīng)該罰息。

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