慧通綜合報(bào)道：

近期西班牙金融市場(chǎng)緊張氣氛加劇，股市下跌，國(guó)債收益率上揚(yáng)并再度突破6％的“警戒線”。加之國(guó)內(nèi)形勢(shì)日漸動(dòng)蕩，抗議示威頻繁，經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)不明。這一系列事件將西班牙再次推到歐債危機(jī)的風(fēng)口浪尖。

西政府的“拖”字訣
布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員尼古拉斯·韋龍認(rèn)為，近期西班牙市場(chǎng)動(dòng)蕩主要有兩方面原因：一是西班牙近期形勢(shì)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)反緊縮聲音高漲，政府政策方向不明使得投資者失去信心；二是德國(guó)、荷蘭與芬蘭財(cái)長(zhǎng)近期發(fā)表聯(lián)合聲明，對(duì)歐元區(qū)永久性救助機(jī)制——歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）救助資金的用途加以限制，使得西班牙獲得救助的前景愈發(fā)不明朗。

進(jìn)入9月以來(lái)，西班牙債務(wù)危機(jī)再度升溫。分析人士認(rèn)為，考慮到西班牙經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與債務(wù)負(fù)擔(dān)，其尋求歐盟全面救助已經(jīng)在所難免。巴克萊銀行預(yù)計(jì)，西班牙將在10月中旬歐盟峰會(huì)前正式提出全面救助申請(qǐng)。

而據(jù)西班牙政府官員透露，西政府目前對(duì)于救助問(wèn)題仍采取“拖”的態(tài)度，只是埋頭執(zhí)行各項(xiàng)改革和緊縮措施，不談救助。

專家認(rèn)為，這是西班牙政府應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的“緩兵之計(jì)”。西政府拖延申請(qǐng)救助，一方面是等待德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化，特別是一旦德國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化跡象，將迫使歐洲央行和歐盟改變現(xiàn)有的嚴(yán)厲緊縮政策，放寬對(duì)重債國(guó)的放貸條件，使西班牙在談判中處于更加有利和靈活的位置。另一方面，西政府拖延申請(qǐng)救助，還可能因?yàn)檎诤鸵獯罄畢f(xié)調(diào)立場(chǎng)，爭(zhēng)取聯(lián)合起來(lái)討價(jià)還價(jià)。

歐盟智庫(kù)歐洲政策研究中心高級(jí)研究員、魯汶大學(xué)與倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授保羅·格羅韋認(rèn)為，西班牙政府的拖延戰(zhàn)術(shù)是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，因?yàn)橥涎拥迷骄?，其?duì)市場(chǎng)信心以及西班牙經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)的傷害也越大。

緊縮與增長(zhǎng)，孰輕孰重
西班牙政府27日公布了2013年預(yù)算報(bào)告。據(jù)悉，預(yù)算將重點(diǎn)放在削減社會(huì)支出而非加稅，公共支出上限為1268億歐元（1637億美元），比去年增加9．2％，其中主要用于償付債息和支付社會(huì)保險(xiǎn)，這兩項(xiàng)支出增加43億歐元（56億美元）。

西班牙政府預(yù)計(jì)將能實(shí)現(xiàn)2012年預(yù)算赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值6．3％的目標(biāo)，其2013與2014年的赤字率目標(biāo)分別為4．5％與2．8％。

與此同時(shí)，西班牙經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)暗淡。據(jù)西班牙銀行9月14日公布的數(shù)據(jù)，西公共債務(wù)突破8000億歐元（10286億美元），相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的75．9％，達(dá)到歷史最高水平。此外，西班牙金融機(jī)構(gòu)今年7月壞賬率達(dá)到9．86％，刷新了6月剛剛創(chuàng)下的9．42％的最高紀(jì)錄。

擺在西班牙政府面前的是一道緊縮與增長(zhǎng)的兩難題。很顯然，西班牙政府在政策上還是傾向于緊縮而非增長(zhǎng)。

對(duì)此，格羅韋認(rèn)為，這一政策存在嚴(yán)重問(wèn)題，因?yàn)樗鼤?huì)使西班牙經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“內(nèi)爆”并大幅減少稅收，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)赤字目標(biāo)。但他指出，這個(gè)責(zé)任并不全在西班牙政府，因?yàn)闅W洲領(lǐng)導(dǎo)人，包括歐盟委員會(huì)，都在迫使西班牙實(shí)施強(qiáng)力的緊縮。

獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Egan－Jones日前宣布將西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由CC＋降至CC，評(píng)級(jí)展望為C。這是西班牙政府27日宣布預(yù)算和經(jīng)濟(jì)改革后收到的第一個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)回應(yīng)，同時(shí)也是西班牙評(píng)級(jí)首次降為垃圾級(jí)。

布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)研究所的韋龍對(duì)記者表示，許多問(wèn)題已經(jīng)超出西班牙政府的能力范圍，需要在歐盟層面加以解決，如財(cái)政聯(lián)盟、銀行業(yè)聯(lián)盟等。這就需要?dú)W盟盡快建立相關(guān)的政策框架。

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西班牙部門預(yù)算大砍8.9% 非美貨幣先抑后揚(yáng)
2012年9月28日，西班牙利好消息傳出，歐元兌美元在連跌3天后，出現(xiàn)反彈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雙節(jié)臨近，業(yè)內(nèi)人士建議投資者關(guān)注10月5日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

西班牙預(yù)算案提振歐元反彈
西班牙發(fā)布了2013年度預(yù)算案，主要側(cè)重于削減支出。根據(jù)新預(yù)算案，西班牙明年各部門預(yù)算將被大砍8.9%，公共部門將連續(xù)第3年凍結(jié)薪資。

由于沒(méi)有加稅，可能暫時(shí)平息西班牙國(guó)內(nèi)的示威抗議活動(dòng)，市場(chǎng)認(rèn)為這是西班牙朝正確的方向邁進(jìn)了一步，將緩解市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)惡化的擔(dān)憂。與此同時(shí)，西班牙10年期公債收益率跌破6%。歐元由此受到提振，在兌美元連續(xù)3個(gè)交易日下跌后，出現(xiàn)反彈。

然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)伊根-瓊斯將西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)從CC＋下調(diào)至CC的垃圾級(jí)別，表示西班牙銀行業(yè)疲弱且地方政府處境艱難。西班牙面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)還未平息，依然是制約近期歐元走勢(shì)的不利因素。

中國(guó)銀行外匯交易員指出，歐元兌美元上方阻力仍在1.3點(diǎn)位。后市央行購(gòu)債行動(dòng)能否真正降低債務(wù)國(guó)家融資成本還有待考證，不排除歐元后市再度下跌。

美元整體疲弱但反彈不斷
本周，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體趨弱：8月耐用品訂單大幅減少，暗示其制造業(yè)正在停擺；第二季度GDP環(huán)比年率終值向下修正為增長(zhǎng)1.3%，低于前值增長(zhǎng)1.7%；8月成屋待完成銷售指數(shù)較上月降2.6%，預(yù)估為持平。

不過(guò)，受到中國(guó)股市大漲和西班牙預(yù)算案的刺激，抑制了美元的避險(xiǎn)需求。美元指數(shù)反彈不斷，一度觸碰80點(diǎn)位，但整體仍保持較為疲弱的跡象。

10月5日將出臺(tái)的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)將檢驗(yàn)本階段美聯(lián)儲(chǔ)QE3是否有效。市場(chǎng)預(yù)估就業(yè)人數(shù)將高于10萬(wàn)，或?qū)⒚黠@好于近兩月的表現(xiàn)；失業(yè)率的表現(xiàn)也尤為值得關(guān)注，此前美聯(lián)儲(chǔ)試圖將失業(yè)率控制在7%附近。若失業(yè)率仍未得到控制，則美元的吸引力將降低。

交易員判斷，長(zhǎng)線來(lái)看，在QE3繼續(xù)操作的時(shí)間段內(nèi)，美元指數(shù)下跌在所難免。

節(jié)前人民幣窄幅波動(dòng)
西班牙公布的預(yù)算草案令市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解。另外，我國(guó)央行本周推出了天量逆回購(gòu)，向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性。“十一”長(zhǎng)假前，銀行調(diào)整美元倉(cāng)位以降低風(fēng)險(xiǎn)，帶動(dòng)人民幣對(duì)美元匯價(jià)窄幅波動(dòng)后收高。

上述因素推動(dòng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)出現(xiàn)反彈，人民幣對(duì)美元即期也連續(xù)收高。近期，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)穩(wěn)定在6.33-6.35區(qū)間波動(dòng)。

市場(chǎng)多數(shù)分析人士認(rèn)為，QE3會(huì)導(dǎo)致人民幣升值。短期來(lái)看，似乎如此。不過(guò)，摩根士丹利中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹則認(rèn)為，將目光放長(zhǎng)來(lái)看，QE3未必會(huì)推動(dòng)人民幣匯率升值。

首先，QE3未必會(huì)刺激熱錢快速涌入中國(guó)。國(guó)際投資人雖然承認(rèn)現(xiàn)在中國(guó)股市的低估值，但他們對(duì)于政策和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還心存疑慮，所以未必會(huì)將手里的資金大規(guī)模地投向中國(guó)資本市場(chǎng)。

另外，從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的角度來(lái)看，人民幣不宜升值。近年來(lái)中國(guó)制造業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提升速度有所下降，但勞動(dòng)力成本穩(wěn)步上升。與之相對(duì)，美國(guó)卻在2008年金融危機(jī)后，通過(guò)裁員等提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，并且高失業(yè)率也壓抑了其勞動(dòng)力成本的上漲?？紤]到中國(guó)勞動(dòng)力成本上升的趨勢(shì)以及提高勞動(dòng)生產(chǎn)率所需的時(shí)間，人民幣的升值動(dòng)力不足。


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