慧通綜合報(bào)道：

無論是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)，還是經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)，9月的數(shù)據(jù)都表明，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

9月，低迷已久的出口增速大幅反彈至9.2%，比8月份高出7.2個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值亦增長9.2%，比8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速達(dá)14.2%，比8月回升1個(gè)百分點(diǎn)。這是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)。

從經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)來看，PMI指數(shù)比8月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)者信心指數(shù)則比上個(gè)月回升1.4個(gè)點(diǎn)。

以上數(shù)據(jù)都表明，中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)已無疑義。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人盛來運(yùn)亦表示：“我們初步判斷，當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在由緩中趨穩(wěn)到筑底企穩(wěn)轉(zhuǎn)變。”

但是，企穩(wěn)之后，中國經(jīng)濟(jì)將在底部徘徊多久？反彈何時(shí)開始？怎樣展開？業(yè)內(nèi)專家對(duì)于經(jīng)濟(jì)筑底后究竟是U形反彈還是小L形反彈，正在積極探討。

四季度經(jīng)濟(jì)開始上行？
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)最壞和最困難的時(shí)候已經(jīng)過去了。在安信證券18日的宏觀策略電話會(huì)議上，高善文表示，無論是從經(jīng)濟(jì)增長來看還是從通貨膨脹來看，甚至包括從企業(yè)盈利來看，一個(gè)大的U形調(diào)整格局左側(cè)的底部已經(jīng)出來了，甚至已經(jīng)過去了。這看起來已初步形成支持經(jīng)濟(jì)在中短期出現(xiàn)一個(gè)比較弱的恢復(fù)的局面，經(jīng)濟(jì)接下來出現(xiàn)向上的比較熱的恢復(fù)的趨勢(shì)，應(yīng)該說是一個(gè)相對(duì)概率比較大的事件。

高善文在會(huì)上提到幾個(gè)明顯的支撐依據(jù)，一是在存貨調(diào)整方面，短期之內(nèi)存貨調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生向下的壓力已經(jīng)消失；二是全球制造業(yè)或者全球工業(yè)很可能即將經(jīng)歷一輪比較溫和的但在中短期之內(nèi)向上的周期。如果全球制造業(yè)周期重新掉頭向上恢復(fù)，并且?guī)?dòng)全球PPI的恢復(fù)，在一定程度上可能帶動(dòng)中國出口的上升，帶動(dòng)與出口有關(guān)領(lǐng)域的投資在一定程度上恢復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)一部分周期性行業(yè)盈利的恢復(fù)。

此外，高善文表示，政府投資雖然過去幾個(gè)月在數(shù)據(jù)面上實(shí)際較弱，但也是處于一個(gè)趨勢(shì)性的恢復(fù)過程之中，而拖動(dòng)經(jīng)濟(jì)向下的力量，無論是私人部門的投資還是房地產(chǎn)的投資，很可能都已經(jīng)是跌無可跌；最后，短期的和長期的社會(huì)融資總量的指標(biāo)包括貨幣信貸的指標(biāo)，都出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象。

盡管支持一個(gè)U形調(diào)整格局，但高善文暫時(shí)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在相對(duì)偏短期內(nèi)是一個(gè)相對(duì)比較弱的恢復(fù)，并傾向認(rèn)為是一個(gè)小L形的恢復(fù)，在中短期內(nèi)不太可能是一個(gè)U形的恢復(fù)。三季度應(yīng)該就是經(jīng)濟(jì)調(diào)整的底，四季度以后整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)往上走。

民生證券的分析師郝大明和張偉在其報(bào)告中也認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，四季度經(jīng)濟(jì)同比增速小幅回升。他們提出的理由在于四季度的需求會(huì)有所好轉(zhuǎn)：一方面，隨著美國、歐洲和日本繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，加上歐美傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，海外需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，出口增速將高于三季度。另一方面，隨著國家投資和穩(wěn)增長措施的逐步到位，四季度投資和消費(fèi)的增速也將高于三季度。

但他們認(rèn)為四季度的經(jīng)濟(jì)回升幅度將會(huì)有限：四季度GDP將會(huì)同比增長7.6%，比三季度高0.2個(gè)百分點(diǎn)，而全年則在7.7%左右。這個(gè)預(yù)測的支撐是：房地產(chǎn)投資存在一定的不確定性，鐵路投資同比增速上升空間有限，而在房價(jià)繼續(xù)上漲壓力之下，政策對(duì)樓市調(diào)控政策的放松空間有限，經(jīng)濟(jì)回升的幅度亦因而有限。

9月的反彈或存不確定性
來自瑞銀證券的中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則明確表示，至少從目前來看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將是L形反彈。汪濤認(rèn)為，其計(jì)算的中國GDP季調(diào)環(huán)比折年率在一季度已經(jīng)見底了，二季度有小幅提升但仍低于7%，三季度則回升至7.6%，四季度的季調(diào)環(huán)比折年率會(huì)比前三個(gè)季度都要高，但因?yàn)榛鶖?shù)的原因，四季度的同比增速可能比三季度還會(huì)稍低一點(diǎn)，所以四季度才是最后的底部。由于反彈的力度不是很強(qiáng)，只是略有好轉(zhuǎn)，因此汪濤將其稱為L形反彈。

汪濤表示，市場上對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是不是有好轉(zhuǎn)還有一些爭論，從企業(yè)層面來看，企業(yè)盈利還在下降，包括訂單、庫存等各個(gè)方面其實(shí)沒有出現(xiàn)所謂的復(fù)蘇，但她認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)去庫存告一段落，加上上游包括大宗商品的價(jià)格也下來了以后，企業(yè)利潤就會(huì)有向上擴(kuò)展的空間，所以四季度是企業(yè)盈利的底部，之后會(huì)反彈。

高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，出口強(qiáng)勁增長和國內(nèi)流動(dòng)性放松推動(dòng)9月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速顯著回升，政策進(jìn)一步放松的緊迫性降低，但認(rèn)為9月的反彈力度可能存在不確定性，因?yàn)榧灸┰路荩?、6、9、12月），自2011年以來，除了2012年6月以外，工業(yè)增加值的同比增幅都高于前月水平。這種傾向性無法通過季節(jié)性因素來解釋。另外，零售額數(shù)據(jù)的反彈應(yīng)謹(jǐn)慎看待，不能簡單將零售增速上升看作實(shí)際居民消費(fèi)趨勢(shì)增長大幅走強(qiáng)的信號(hào)。

宋宇表示，倘若國內(nèi)政策基本保持穩(wěn)定，復(fù)蘇勢(shì)頭的可持續(xù)性將在很大程度上取決于外需。宋宇預(yù)計(jì)，外需將持續(xù)溫和復(fù)蘇，并維持2012年7.6%和2013年8.0%的GDP增速預(yù)測。

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