慧通綜合報道：

近日，一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺，除了居民消費價格指數(shù)？穴CPI？雪重現(xiàn)回落態(tài)勢讓人欣慰外，投資、消費、出口、工業(yè)生產和財政收入等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，內外需疲軟態(tài)勢進一步顯現(xiàn)。在此背景下，央行于5月12日晚下調存款準備金率0.5個百分點，顯示政策預調微調力度有明顯加大。就中國宏觀經(jīng)濟未來走勢如何，以及經(jīng)濟政策的可能走向等，中國經(jīng)濟時報記者采訪了幾位外資銀行的專家進行了解讀。

經(jīng)濟增速下滑加速

屈宏斌：CPI回落，PPI加速下滑(與我們預期一致)，通貨膨脹在近期內將不會是政策關注的焦點。在未來幾個月內，即使價格受供給因素影響出現(xiàn)短期波動，經(jīng)濟保持低速穩(wěn)定增長，產出缺口將繼續(xù)抑制通脹壓力；貨幣增速低于歷史平均水平，不會催生通脹風險。食品價格仍是影響CPI的關鍵因素。隨著天氣轉暖，供給增加將使新鮮蔬菜的價格回落。豬肉價格持續(xù)回落，意味著在未來幾個月，食品價格將不會出現(xiàn)大幅的波動。4月表現(xiàn)不佳的貿易數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行風險遠高于通脹風險。原材料和大宗商品進口增速明顯放緩也顯示國內投資需求依然疲軟。盡管早期政策放松的效果開始顯現(xiàn)，但是力度仍然不足。通脹的回落提供了政策繼續(xù)放松的空間。

汪濤：4月份進出口雙雙低于預期，同比分別增長0.3%和4.9%。進口更弱令4月外貿順差升至180億美元。其中，加工貿易進口十分疲弱，顯示未來兩個月的加工貿易出口可能會比目前更弱。此外，來自歐洲和其他地區(qū)的資本品進口量下跌，表明國內制造業(yè)投資正在放緩。大宗商品進口量依然堅挺，可能受益于政府對保障房和基礎設施投資的支持?；跉W債危機還在發(fā)酵，我們對2012年出口增長10%的預測面臨一定的下行風險。在出口和房地產投資放緩的背景下，4月份工業(yè)生產同比增速放緩至9.3%，是自2009年5月以來的最低值。到目前為止政府在保障房和一些基礎設施項目上所做的努力似乎并不足以阻止實體經(jīng)濟繼續(xù)下滑。

宋宇：4月份流動性狀況收緊和庫存調整(尤其是重工業(yè)領域)可能是工業(yè)增加值數(shù)據(jù)下滑的主要原因。央行剛剛公布的貨幣數(shù)據(jù)顯示，在3月份貨幣政策放松之后，4月份流動性大幅收緊，至少部分導致了實體經(jīng)濟增速放緩。此外，庫存調整(尤其是重工業(yè)領域)可能也發(fā)揮了作用，但這仍需要得到月底即將公布的工業(yè)品庫存數(shù)據(jù)的印證。

進一步放松貨幣政策

宋宇：我們認為未來貨幣政策和整體政策立場將會放松，這次很快采取下調存準率措施。最為重要的是，除非外需非常強勁地反彈，計入第三方貸款后的流動性供應規(guī)模必須要有所增加才能保證總需求穩(wěn)定增長。短期內立即降息的可能性仍然較小，但在今年下半年通脹率降至3%之后降息的可能性已經(jīng)顯著上升。鑒于通脹粘性較高等因素，我們認為政策放松的幅度將遠小于2008年末之時。因此，我們認為我們對2012年二季度和全年的GDP增速預測(分別為8.5%和8.6%)面臨明顯下行風險。

屈宏斌：數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹在近期內將不會是政策關注的焦點。結合4月表現(xiàn)不佳的貿易數(shù)據(jù)，我們認為政府將會重點關注經(jīng)濟增速下滑的風險。通脹率有進一步回落的趨勢，政策將會出現(xiàn)放松空間，政府將會加大財政支出和進一步放松貨幣政策。政府將加大財政支出，繼續(xù)投入基礎設施和保障房建設；同時將推行寬松貨幣政策，主要表現(xiàn)為為公開市場操作注入流動性以及100個基點的準備金率下調。近期就下調了存款準備金率。

汪濤：4月份外貿數(shù)據(jù)顯示出口可能會在未來兩個月進一步走弱。盡管中國出口的先行指標如美國ISM指數(shù)仍然表現(xiàn)良好，但歐元區(qū)和其他新興市場需求面臨著一定的下行風險。預計2012年出口額將同比增長10%，現(xiàn)在看來，這一預測可能面臨更多的下行風險。投資品和一些能源產品進口量的走弱符合我們對制造業(yè)投資放緩以及房地產相關投資走弱的看法。不過，若如我們所預期，隨著政策持續(xù)放松，國內投資也應在基礎設施投資的反彈和保障房投資的進一步推進下有所回升。就目前而言，要判斷政府是否會需要進一步放松政策還為時尚早。

宋宇：我們認為現(xiàn)在正在步入自去年二季度以來政策取向的第三個階段：第一階段是在2011年二三季度，當時政府為了經(jīng)濟降溫基本采取了“踩剎車”的政策取向；第二階段是2011年四季度至2012年4月份，當時政府采取了預調微調政策，時而踩油門時而踩剎車。這種政策變化是合適的，但是事后整體看來放松力度顯得不夠；第三階段是從現(xiàn)在開始政府將對經(jīng)濟加大踩油門的力度。不過，我們認為政府不會像2008年底至2009年上半年那樣全力踩油門，而是以更謹慎的方式放松政策。

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