慧通綜合報道：

(2013年1月23日)為了驅趕困擾日本逾20年的通縮陰影，日本央行（BOJ）正竭盡可能地推行新一輪量化寬松。昨日（1月22日），該行在為期兩天的政策會議后表示，從2014年起將實施無限量購債計劃，同時將通脹目標提升至2%。然而，接受《每日經濟新聞》記者采訪的專家認為，“日本推出貨幣寬松政策，是在錯誤的道路上越走越遠。日本長期的產業(yè)結構調整，與日本短壽政府之間的矛盾，導致日本很難從根本上解決長期問題，因此只能不斷地靠短期貨幣刺激來拉動經濟增長。”

BOJ選擇開放式購債
周二，在議息會議結束之后，日本央行公布了最新的貨幣政策相關細節(jié)，與此前市場預料基本一致，央行最終接受了2%的通脹目標，并宣布自2014年1月起，引入開放式資產購買措施，即不設定終止日期，每月購買13萬億日元金融資產，其中包括兩萬億日元長期國債。不過，在無抵押隔夜拆借利率方面，日本央行選擇繼續(xù)將該利率維持在0~0.1%。

這不禁讓人聯(lián)想到去年8月美聯(lián)儲推出的QE3，也為開放式，顯然日本央行此次的貨幣政策與美聯(lián)儲如出一轍。

但值得注意的是，日本啟動這一輪量化寬松的時間點是在2014年。有人猜測，這是因為安倍在等待下一任央行行長上任，而外界猜測，最有可能在代替現(xiàn)任央行行長白川方明（MasaakiShirakawa）的人選，是現(xiàn)任央行副行長武藤敏郎（ToshiroMuto）。因為武藤敏郎在貨幣政策上的大膽和激進與安倍的風格頗為相符，武藤敏郎曾公開表示，日本央行的當務之急是抗通縮，而在措施方面應該沒有禁忌。

對此，光大期貨研究所所長葉顏武向《每日經濟新聞》記者表示，“目前日本經濟最大的問題不是設定目標，而是目標能否實現(xiàn)。事實上，日本國內對于經濟前景非常悲觀，因為日本經濟增長的30%都是靠出口貿易順差拉動，而出口的主要產品是電子產品及汽車，但近年來，由于技術創(chuàng)新的停滯，使得電子產品的出口一直在下滑。此外，跟中國之間的摩擦，也導致日本汽車出口受到嚴重影響。”

對于市場未來的表現(xiàn)，葉顏武稱，“由于目前各國的貨幣政策都在不斷超越底線，市場基本上都能預測到政策會議的結果，所以通常會提前反應，因此短期來看，不會造成太大的影響。而長期來看，日元的貶值在所難免，這一點從很多機構做空日元也可以看到。”

“日元先生”看淡貶值
央行主動膨脹資產負債表，很可能將帶動本幣貶值。

對于日元匯率未來走勢，前日本財務省官員、“日元先生”?原英資（EisukeSakakibara）有著不同觀點。他表示，“考慮到日元對美元匯率已接近兩年來最低，日元不大可能在近期快速貶值。而美元對日元現(xiàn)在接近90的匯率，將足夠令一些制造商得到好處。很多人認為日元會貶值至95甚至更低，但我覺得這種情況不會發(fā)生。”

不過，一些跡象正顯示，日元對美元很可能將進一步貶值，更不可能滿足于止步90一線。

盡管美元無論是貨幣發(fā)行量還是發(fā)行速度都大于日元，其貶值基礎更大，但美國經濟卻遠好于日本，美聯(lián)儲最早可能在2013年實施退出政策，而日元量化寬松卻是一個長期的過程（2%的通脹目標很難達到）。去年三季度，美國GDP同比增長2.6%，日本僅0.5%。以核心CPI看，美國去年12月為1.9%，日本去年11月僅為-0.5%，連續(xù)48個月以上維持通貨緊縮。

事實上，日元極低的基準利率使其成為絕佳的套息貨幣，人們以極低廉的利息借入日元并投資高息資產，比如新興市場的股票或房地產，最后再換回日元。這種投資行為的結果之一是，日元的匯率被進一步壓低。彭博數(shù)據(jù)顯示，今年以來，日元的利息回報率排名倒數(shù)第三，僅好于丹麥克朗和瑞士法郎。

當然，如果無限量購債計劃不能抵抗通縮，日本央行可能祭出其他 “殺傷性武器”。彭博專欄作家AndyMukherjee撰文稱，“BOJ還可以直接買入外國證券，由于這需要使用新印日元，這可以通過壓低日元幣值來提振出口、薪資和物價。另外，央行還可以廢除超額準備金利息（0.1%），這將刺激銀行涉足風險信貸、長期公債和外國資產。”

貨幣刺激恐未觸及根本
那么，日本經濟能否在安倍強硬的刺激措施中走出通縮的陰影呢？

對此，中國國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠向《每日經濟新聞》記者表示，“日本央行（雖然）同意把通脹目標定在2%，但從日本經濟的現(xiàn)狀來說，距離這個目標還很遙遠。事實上，從80年代初開始，日本就在不斷地推出量化寬松政策，但效果并不明顯。因此，2%的目標能否達到，還有很大的不確定性。”

張茉楠認為，“目前日本經濟最大的威脅是主權債務風險。2012年，日本主權債務占到了日本GDP的200%，在2013年，將達到230%，而此前，債權人主要是日本本國民眾和機構，但隨著日本人口老齡化的加劇，居民儲蓄率越來越低，日本債權人的結構已經發(fā)生了明顯變化，海外債權人越來越多，無疑加劇了日本主權債務危機的風險。因此，日本政府不斷依靠債務貨幣化來解決財政赤字的方式，不但無法刺激經濟，反而會加劇市場的恐慌。

張茉楠進一步表示，日本經濟面臨的產業(yè)結構失衡，也會導致日本的資金流向海外，產業(yè)向外轉移。這樣的產業(yè)空心化，會導致國內需求極度萎縮，而外部需求一時也難有起色，因此都會對日本經濟造成更大的壓力。”

截至昨日收盤時，東京日經225指數(shù)下跌0.35%，至10709.93點。同期，日本10年期國債收益率微跌至0.725%，創(chuàng)近1個多月來新低。

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