慧通綜合報(bào)道：

昨日（2013年2月25日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從匯豐銀行公布的數(shù)據(jù)中獲悉，2月份匯豐中國制造業(yè)PMI初值錄得50.4，中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值錄得50.9，均為四個(gè)月以來最低。

但匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，盡管2月匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)的預(yù)覽值有所回落，但是連續(xù)四個(gè)月保持在50榮枯分水嶺以上，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)未變。鑒于就業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張與最近信貸增長有所加速，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍具活力。

多數(shù)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為2月數(shù)據(jù)具有季節(jié)性因素，摩根大通觀點(diǎn)就稱，2013年中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)周期型復(fù)蘇，這是受益于寬松政策的影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，去庫存化結(jié)束和全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。他們預(yù)計(jì)2013年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)8.2%。

經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)未變/
自去年四季度以來，中國經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)出較強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，1月匯豐PMI為52.3，當(dāng)時(shí)創(chuàng)下兩年來最高點(diǎn)，2月匯豐PMI初值下降至4個(gè)月低點(diǎn)，多少讓人有些意外。

分項(xiàng)來看，產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)、出廠價(jià)格、投入價(jià)格、采購數(shù)量指數(shù)都處于擴(kuò)張或上漲區(qū)間，新出口訂單、積壓工作、采購庫存、成品庫存處于萎縮區(qū)間。其中產(chǎn)出指數(shù)為50.9，較前值下跌2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)4個(gè)月新低，其他分項(xiàng)值也全部下滑。

屈宏斌分析說，2月匯豐制造業(yè)PMI初值受春節(jié)因素以及外需持續(xù)疲弱影響有所放緩。2月制造業(yè)PMI初值較1月52.3的終值有所回落，也低于該數(shù)據(jù)系列的長期平均水平51.7。新訂單指數(shù)下滑至三個(gè)月低點(diǎn)，產(chǎn)出指數(shù)降至四個(gè)月低點(diǎn)。新出口訂單也有所回落。

數(shù)據(jù)顯示，2月新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)初值跌至榮枯線下方，從上月終值50.5降至49.8。

今年春節(jié)假期較晚，假期前后的生產(chǎn)放緩以及停滯對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響均集中體現(xiàn)在本月。美銀美林報(bào)告就直言，本次下降逆轉(zhuǎn)了匯豐PMI在過去4個(gè)月的上升趨勢(shì)，不用對(duì)因農(nóng)歷新年嚴(yán)重扭曲的數(shù)據(jù)過分認(rèn)真，市場(chǎng)不會(huì)因此變得過度悲觀，相信GDP環(huán)比增長勢(shì)頭將保持在2.0%。

屈宏斌表示，通過新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的增長指標(biāo)降至1.4，但將前兩個(gè)月綜合起來看以剔除春節(jié)因素影響2.8，略高于去年四季度的2.7。

他說，外需疲弱仍持續(xù)的背景下，經(jīng)濟(jì)溫和回升的勢(shì)頭仍將持續(xù)受支撐，目前的PMI與11%左右的工業(yè)生產(chǎn)增速對(duì)應(yīng)就業(yè)指數(shù)仍在擴(kuò)張區(qū)間，顯示企業(yè)對(duì)未來需求前景預(yù)期樂觀，也暗示未來消費(fèi)仍保持平穩(wěn)；投資增速有望獲得信貸擴(kuò)張加快支撐，并繼續(xù)作為支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升的主要力量。

央行重啟正回購引關(guān)注
近期，央行時(shí)隔近8個(gè)月后重啟正回購引起廣泛關(guān)注，渣打銀行分析師劉潔告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行正試圖在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和控制通脹之間找到平衡。

央行去年第四季度貨幣政策報(bào)告一方面強(qiáng)調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)增長面臨的外部和內(nèi)部挑戰(zhàn)，另一方面表達(dá)了對(duì)通脹上升的擔(dān)憂。

匯豐PMI初值中2月出廠價(jià)格和投入價(jià)格雙雙擴(kuò)張，結(jié)合1月CPI、PPI環(huán)比走高且2月可能持續(xù)，1月信貸社會(huì)融資放量等信息，未來通脹壓力正在加大。

中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型2013年春季預(yù)測(cè)報(bào)告判斷，中國不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，今年CPI增速有望保持在3.11%的水平。

這也代表了機(jī)構(gòu)的普遍判斷，雖然目前CPI仍處于2%區(qū)間之內(nèi)，但是今年通脹料將呈現(xiàn)前低后高格局，下半年很可能會(huì)升至3.5%甚至4%。

貨幣政策中軸也開始更多偏向趨緊，中國總社會(huì)融資已經(jīng)在2013年1月創(chuàng)下人民幣2.54萬億元的紀(jì)錄，比上月高出9140億元、比上年同期高出1.56萬億元。

劉潔表示，一線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)也顯現(xiàn)出明顯復(fù)蘇跡象。信貸和房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇均表明適度調(diào)整過度寬松的流動(dòng)性狀況的必要性。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹和房價(jià)進(jìn)一步攀升以及對(duì)過度投資和金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂再度浮現(xiàn)，預(yù)計(jì)政府將開始收緊信貸。政策收緊的時(shí)點(diǎn)最早可能在4月份，更有可能發(fā)生在下半年。

上述報(bào)告亦稱，今年我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增長將呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢(shì)。上半年為應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)的不確定性，M2同比增速可能提高至15%。下半年隨著價(jià)格水平回升，M2增速將有所降低，四季度可能保持在13%。

但包括汪濤、屈宏斌在內(nèi)的多位研究者均認(rèn)為，央行目前重啟正回購不是真正收緊的信號(hào)。“之前央行回收流動(dòng)性創(chuàng)紀(jì)錄為常規(guī)性對(duì)沖，不改政策面整體寬松格局。”屈宏斌說道。

投資扛起增長大旗
全國各省政府工作報(bào)告已經(jīng)密集公布，“推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)”作為未來工作的重要任務(wù)，其中投資是重中之重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有19個(gè)省份將投資增幅目標(biāo)定在20%以上。貴州、甘肅、黑龍江、新疆的投資增幅目標(biāo)均高達(dá)30%，黑龍江更是提出到2017年，投資年均增長25%以上。

今年是十二五規(guī)劃的第三年，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，第三年也是五年規(guī)劃中投資增速最高的年份，而基建投資仍會(huì)扛起大旗。

從去年年中以來發(fā)改委集中批復(fù)的投資項(xiàng)目構(gòu)成來看，仍是以地鐵、城際軌道交通、港口、水利設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施為主，總計(jì)投資額超過1.5萬億元，平均期限5年。

屈宏斌稱，預(yù)計(jì)今年隨著前期集中批復(fù)的投資項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)高峰期，政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目投資增速可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁的勢(shì)頭。今年固定資產(chǎn)投資將在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)加快，并支持GDP回升至8.5%左右。

中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型2013年春季預(yù)測(cè)報(bào)告預(yù)計(jì)，今年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額增速可達(dá)22.17%，同比升1.57個(gè)百分點(diǎn)。明年投資增速有所回落，但仍保持在20.71%。

中國投資協(xié)會(huì)會(huì)長張漢亞也判斷說，今年投資增速預(yù)計(jì)為24%，可貢獻(xiàn)5%左右的GDP增長。“如果信貸政策一直過于寬松并在‘加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程’的旗號(hào)下未能有效約束投資，那么上述結(jié)構(gòu)性政策的作用很有可能被新一輪以房地產(chǎn)建設(shè)為主的投資熱潮所完全抵消。”汪濤提醒說。

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