慧通綜合報(bào)道：

新一輪聯(lián)合寬松的刺激力度難及以往，日元貶值對(duì)中國整體經(jīng)濟(jì)影響不大，中國央行宜繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。

第三輪貨幣寬松
繼4月初日本央行出臺(tái)新的大規(guī)模寬松貨幣措施后，5月第一周歐洲央行和印度央行相繼降息，第二周澳大利亞、波蘭、韓國和越南等國央行也加入降息陣營。據(jù)投資銀行摩根士丹利預(yù)計(jì)，匈牙利、土耳其、以色列和俄羅斯等國央行也將于年內(nèi)再次啟動(dòng)降息。從全球經(jīng)濟(jì)走勢和格局來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體央行正步入2008年金融危機(jī)以來的第三輪聯(lián)合大寬松。

第一輪聯(lián)合大寬松始于2008年至2009年，旨在應(yīng)對(duì)美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)，最終成功刺激全球經(jīng)濟(jì)從2009年中期走出衰退，但也導(dǎo)致2010年至2011年全球大宗商品價(jià)格大幅上漲和新興市場通脹水平攀升，新興經(jīng)濟(jì)體被迫多次收緊貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增速隨之放慢。

第二輪聯(lián)合大寬松大約從2011年9月開始，貫穿于整個(gè)2012年。為應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)局勢惡化導(dǎo)致的全球金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步放松貨幣政策，新興經(jīng)濟(jì)體也再次打開寬松閘門，最終推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)在去年底企穩(wěn)。

與前兩輪主動(dòng)應(yīng)對(duì)危機(jī)不同，第三輪聯(lián)合大寬松有了更多“防御性”色彩。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和金融市場形勢與去年下半年相比有所改善，但為何如此多的國家急于降息，重要原因之一是日本新的寬松貨幣措施引發(fā)了各國對(duì)于貨幣競爭性貶值的擔(dān)憂，擔(dān)心本幣匯率被動(dòng)升值影響出口。

降息空間有限
國際金融協(xié)會(huì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析副主管費(fèi)利克斯•許夫納日前在接受新華社記者采訪時(shí)說，歐洲央行、韓國央行和澳大利亞央行近期降息都有應(yīng)對(duì)日元匯率大幅貶值的考慮。自去年10月份以來，日元對(duì)美元匯率已大幅貶值約30%，并已突破100比1的重要心理關(guān)口，為四年多來首次。

然而，第三輪聯(lián)合大寬松的力度難以與此前兩輪相比，更像是第二輪大寬松的“續(xù)集”。

一方面，主要發(fā)達(dá)國家央行的寬松貨幣政策已接近極限，傾向于更多思考其他創(chuàng)新手段來提高政策效力。許夫納預(yù)計(jì)，歐洲央行下一步舉措不是降息或出臺(tái)量化寬松政策，而是考慮如何增加中小企業(yè)信貸。

另一方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸趨穩(wěn)固，作為全球?qū)捤韶泿耪咧匾L(fēng)向標(biāo)的美聯(lián)儲(chǔ)已開始考慮縮減購債規(guī)模，減小刺激政策的力度。國際金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年底結(jié)束量化寬松政策，2015年中期啟動(dòng)首次加息。

此外，在經(jīng)歷第二輪大寬松后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體央行進(jìn)一步降息的空間已非常有限。例如，澳大利亞央行曾在第二輪寬松期間降息6次，今年5月再次降息后，基準(zhǔn)利率已降至2.75%的歷史低點(diǎn)。印度央行在5月初完成今年年內(nèi)第三次降息后，由于通脹仍然高企，降息周期已接近尾聲。

中國貨幣政策宜穩(wěn)健
第三輪大寬松來臨，中國央行該如何應(yīng)對(duì)?

國際金融協(xié)會(huì)亞太部高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭豐在接受新華社記者采訪時(shí)說，中國央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，主要通過公開市場操作來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，而不會(huì)追隨其他國家降息。

其一，中國今年第一季度經(jīng)濟(jì)同比增長7.7%，高于政府定下的7.5%全年增長目標(biāo);與此同時(shí)，4月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，物價(jià)反彈，意味著貨幣政策大幅放松的必要性已降低。

其二，日元匯率大幅貶值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響不大。一方面，日元的儲(chǔ)備貨幣地位不及美元，中國持有的日元資產(chǎn)相對(duì)較少;另一方面，過去10年對(duì)日出口占中國整體出口的比重大幅下降，日本已降為中國第五大出口市場，且由于中國和日本制造業(yè)產(chǎn)品分別位于價(jià)值鏈的中低端和高端，兩國產(chǎn)品在國際市場的競爭度并不高。

郭豐同時(shí)指出，在全球央行普遍放松貨幣政策的同時(shí)，中國執(zhí)行相對(duì)中性的貨幣政策，將導(dǎo)致中國與發(fā)達(dá)國家市場利率的息差空間進(jìn)一步擴(kuò)大，增強(qiáng)國際資本流入中國的動(dòng)力，人民幣匯率將面臨較大的升值壓力。

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