慧通綜合報(bào)道：

近期棉花呈現(xiàn)內(nèi)外有別的行情。美棉在種植面積下降預(yù)期下，整體出現(xiàn)了大幅反彈。從去年最低70附近反彈至最高88左右，最大反彈幅度超過25%。而反觀鄭棉，自一月底鄭棉指數(shù)突破20000的大陽線之后，市場(chǎng)整體走勢(shì)維持震蕩，并沒有繼續(xù)上漲的意思。內(nèi)外盤各自的獨(dú)立行情反應(yīng)了目前棉花市場(chǎng)內(nèi)外有別的基本面特征。

美棉分析
供需仍舊極度寬松
從美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月公布的數(shù)據(jù)來看，全球棉花供需極度寬松不變。本次報(bào)告繼續(xù)上調(diào)全球產(chǎn)量至2609.9萬噸，消費(fèi)上調(diào)至2332萬噸，庫存消費(fèi)比自上月的77.1%下降至76.3%，仍處在30多年的高位。

由于今年年度的報(bào)告即將終止，市場(chǎng)對(duì)報(bào)告的數(shù)據(jù)已經(jīng)麻木，因此報(bào)告公布后對(duì)市場(chǎng)的影響也比較小。目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向新年度的種植。由于棉花價(jià)格不佳，使得明年美國(guó)的種植面積可能銳降，因此近期的美棉反應(yīng)也在一部分的反應(yīng)美棉減產(chǎn)的預(yù)期。

美棉花銷售略降
華盛頓3月7日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至2月28日當(dāng)周：美國(guó)2012-13年度棉花出口凈銷售150,200包，2013-14年度棉花出口凈銷售67,100包。從出口數(shù)據(jù)來看，周度出口數(shù)據(jù)略有下滑，但總體變化不大，并不對(duì)行情起到?jīng)Q定性影響。

目前對(duì)行情影響最大的，還是市場(chǎng)傳聞鄭商所討論了未來美棉可以參與鄭棉交割的問題。如果最終實(shí)行，將對(duì)美棉的需求起到一定積極的變化，或會(huì)成為內(nèi)外盤價(jià)差收窄的一個(gè)契機(jī)。

美棉CFTC報(bào)告利多
從美棉的CFTC持倉來看，近期市場(chǎng)的上漲也存在明顯的資金推動(dòng)型的特征。截止3月5日當(dāng)周，美棉的非商業(yè)多頭持倉93474張，空頭持倉15285張，凈多78189張，凈多頭持倉已經(jīng)超過了全市場(chǎng)持倉比例的20%，甚至遠(yuǎn)高于2010年棉花大牛市時(shí)期水平，商品基金的積極推動(dòng)也是近期美棉反彈的重要基礎(chǔ)。

國(guó)內(nèi)分析
收儲(chǔ)拋儲(chǔ)同時(shí)進(jìn)行
國(guó)內(nèi)方面，國(guó)儲(chǔ)操作依舊影響巨大。

收儲(chǔ)方面，隨著國(guó)產(chǎn)資源大部分收入國(guó)儲(chǔ)，市場(chǎng)交儲(chǔ)量明顯下降。截至3月13日2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交6360890噸，新疆累計(jì)成交2534720噸，內(nèi)地累計(jì)成交2099220噸，骨干企業(yè)共累計(jì)成交1726950噸。日收儲(chǔ)量從前期的每天7、8萬噸下降到現(xiàn)在1萬噸左右，收儲(chǔ)速度明顯放緩。而3月31日也已經(jīng)臨近，市場(chǎng)屆時(shí)將失去托市政策，因此近期炒作的重點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向2013年臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格的。由于今年早秈稻收儲(chǔ)價(jià)格上調(diào)10%，棉花收儲(chǔ)價(jià)格或許也將提高。但由于收儲(chǔ)政策對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)貼不如直補(bǔ)，因此實(shí)際政策的還沒有完全落實(shí)，需要市場(chǎng)關(guān)注。

另一方面，拋儲(chǔ)吸引力也非常一般。雖然傳聞?dòng)?:1的滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放，但一方面近期配額還沒有及時(shí)下發(fā)，另一方面美棉價(jià)格已經(jīng)開始反彈，內(nèi)外盤的價(jià)差也在縮小，令配額的價(jià)值有所下降。截止3月13日，累計(jì)上市總量2516518.2742噸，累計(jì)成交總量732403.2808噸，成交比例29.1%，而近期的日均成交比例在20%左右。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源緊張
從市場(chǎng)庫存來看，國(guó)儲(chǔ)大量收儲(chǔ)使得現(xiàn)貨市場(chǎng)流通資源非常稀少。截止2月報(bào)告，內(nèi)地商業(yè)庫存為75萬噸，而新疆庫存為32萬噸，合計(jì)107萬噸，遠(yuǎn)低于同期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（2009年以來12月平均數(shù)據(jù)為319.5萬）。市場(chǎng)資源高度鎖定，是使得近期市場(chǎng)出現(xiàn)反彈的一個(gè)重要原因。

紡織企業(yè)庫存同樣緊張。2月數(shù)據(jù)顯示工業(yè)庫存75.98萬噸，較上月80.13萬噸下降約4.15萬噸，紗線庫存19.74天，上月20.7天；坯布庫存23.77天，和上月持平；新疆棉比重從上月的36.54下降至35.01；進(jìn)口棉比重從上月47.00上升至47.72。

從目前市場(chǎng)流通結(jié)構(gòu)來看，拋儲(chǔ)已經(jīng)成為市場(chǎng)資源來源的一個(gè)重要補(bǔ)充。市場(chǎng)傳言4月將發(fā)放配額，屆時(shí)進(jìn)口棉的沖擊才是對(duì)目前市場(chǎng)價(jià)格重要考驗(yàn)。

紡織企業(yè)微利運(yùn)行
從32支棉紗的利潤(rùn)走勢(shì)來看，由于期貨近月合約價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，目前兩者推算的企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)基本都處在微虧狀態(tài)，但考慮一定比例的配棉，實(shí)際情況可能處在盈虧平衡水平。如果未來的配額發(fā)放，對(duì)企業(yè)的盈利情況將有很大改善，但也要關(guān)注屆時(shí)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)是否會(huì)走弱。

國(guó)內(nèi)鄭棉多頭進(jìn)場(chǎng)
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金來看，近期市場(chǎng)走勢(shì)震蕩，與資金的頻繁變動(dòng)有關(guān)。前十主力持倉已經(jīng)保持凈空頭，市場(chǎng)凈持有沒有能夠延續(xù)去年年底時(shí)持續(xù)加多的勁頭，也是近期走勢(shì)震蕩的原因。由于目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)儲(chǔ)新的手續(xù)價(jià)格以及配額的發(fā)放存在分歧，使得市場(chǎng)缺乏一致預(yù)期。更重要的，是拋儲(chǔ)雖然已經(jīng)有進(jìn)口棉投放，但尚未出現(xiàn)今年新收儲(chǔ)的棉花，新棉何時(shí)進(jìn)入拋儲(chǔ)，能否進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，這些敏感問題將極大左右市場(chǎng)行情，這也令主力多頭不能輕易發(fā)動(dòng)行情。

總結(jié)
從國(guó)際市場(chǎng)來看，美農(nóng)業(yè)部報(bào)告輕多利多，但更重要的是市場(chǎng)預(yù)計(jì)美棉種植面積將大幅下降。加上商品基金多頭堅(jiān)定推高，美棉價(jià)格持續(xù)創(chuàng)反彈新高。

國(guó)內(nèi)國(guó)儲(chǔ)漸入尾聲，市場(chǎng)日均交儲(chǔ)明顯下降。拋儲(chǔ)暫時(shí)并不積極，市場(chǎng)保持在20%左右成交比例。流通資源較往年明顯偏低，市場(chǎng)資源緊張，需要拋儲(chǔ)補(bǔ)充。企業(yè)目前處在微利狀態(tài)，有待4月配額發(fā)放后關(guān)注利潤(rùn)變化。

短期市場(chǎng)處在紡織旺季，加上國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)的托市，市場(chǎng)價(jià)格或延續(xù)震蕩反彈，但政策影響巨大拋儲(chǔ)政策存在較大不確定性。操作上，建議20150左右買多鄭棉1309合約為主，止損20000。有內(nèi)外盤套利條件的可以買多美棉拋空鄭棉做內(nèi)外盤套利。

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