慧通綜合報道：

2008年金融危機以后，全球經濟基本上維持了一個“西方不亮東方亮”的格局。在2008～2009年美國、中國等國相繼進行大劑量救市之后，全球經濟似乎從懸崖邊上被救了回來。不過，自2010年以來，歐洲債務危機爆發(fā)，并呈現(xiàn)蔓延之勢，這再次拉低了全球經濟增速。

當前，美國緩慢復蘇，歐洲瀕臨衰退，以中國為代表的新興經濟體增長乏力。在這種全球經濟萎靡的背景下，各主要經濟體幾乎已達成共識，相繼加入“救市”的隊伍中來，不過其手法較2008～2009年金融危機時期相對溫和?；蛟S，這一輪的經濟刺激用“穩(wěn)增長、促恢復”一詞形容更為貼切。

美聯(lián)儲延長扭曲操作

6月19日～20日美聯(lián)儲舉行議息會議，負責制定貨幣政策的美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）對美國經濟的描述比兩月前更為暗淡。

FOMC在美聯(lián)儲官網(wǎng)的公告中稱，美國就業(yè)增長放緩，消費支出的增速更為疲弱。該委員會警告稱，全球金融緊張局勢繼續(xù)給美國經濟前景帶來“重大的下行風險”。同時，F(xiàn)OMC下調了未來一年的就業(yè)預期，將就業(yè)目標設定為，在2013年底前，將失業(yè)率控制在7.5%內。

據(jù)美聯(lián)儲官網(wǎng)的公告，議息會議之前，貨幣政策委員會通過研究顯示，如果不延期當前的扭曲操作，長期融資成本將會上行，進一步威脅原本已經乏力的經濟復蘇。

在這種市場判斷下，美聯(lián)儲最終決定延長扭曲操作期限至今年年底。通過此次扭曲操作，美聯(lián)儲將賣出2670億美元的短期國債，買入等額的6～30年期國債。

通過扭曲操作，美聯(lián)儲希望能夠降低市場上的長期國債以及包括抵押貸款、長期公司債券等在內的類似的長期金融資產利率，從而降低借貸成本，刺激經濟恢復，降低失業(yè)率。

經過此次扭曲操作延期，美聯(lián)儲持有資產的平均到期期限將從當前的100個月延長至120個月。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，截止到6月21日，美聯(lián)儲共持有美國國債1663億美元。

但這并非事實的全部，在議息會議后的新聞發(fā)布會上，伯南克提前預警，如果就業(yè)市場上的表現(xiàn)還是不盡如人意，美聯(lián)儲將會采取一系列相關措施，比如，進一步擴大資產購買規(guī)模，這類資產中將包括當前銀行中流動性不強的房地產抵押貸款等。

歐洲央行“吃進”劣質資產

與美聯(lián)儲延長扭曲操作相比，歐洲央行這次步子相對大了些。幾乎在美聯(lián)儲公布延長扭曲操作的同時，歐洲央行宣布，將在該行的貸款操作中開放接受更大范圍的抵押品以及質量更差的資產，并稱該特別行動是考慮到西班牙局勢的惡化而決定的。

此次修改包括接受住房抵押貸款支持證券、中小企業(yè)貸款支持證券、汽車貸款、租賃和消費融資資產支持證券，以及低至BBB評級的商業(yè)抵押貸款的資產支持證券。歐洲央行表示，放寬抵押品規(guī)定的法案將在6月28日獲批后實施。

歐洲央行在會議后的聲明中表示：“管理委員會已經降低了一些資產支持債券(ABS)的評估門檻，并修改了資格認定要求。因此，這將擴大銀行可用抵押品的范圍。”

歐洲央行對各國銀行的貸款制度是，各國銀行可以憑借抵押品換取歐洲央行的固定利率貸款。在兩輪LTRO之后，歐洲央行資產負債表已經達到1萬億歐元的歷史高位。此次抵押品條件放寬對于緩解西班牙銀行當前窘境是個很大利好，借此，擁有大量劣質房地產抵押貸款的西班牙銀行可以用這些劣質資產向歐洲央行抵押進而獲得貸款。

在西班牙基本上失去市場融資能力，意大利國債收益率也屢創(chuàng)新高的情況下，此次貸款抵押品放寬也符合市場預期。市場預計，在即將到來的7月5日歐洲央行議息會議上，屆時歐洲央行貨幣委員會可能宣布降息或采取其他寬松政策。

英日伺機行動

對于英國和日本而言，盡管兩國6月份的貨幣政策會議中都沒有明確的放松政策出臺，但從兩國央行公布的會議紀要可以看出，兩國央行也在“伺機而動”。

6月20日公布的英國央行會議紀要顯示，以央行總裁金恩為首，共有4位決策成員投票支持擴大現(xiàn)為3250億英鎊的資產收購計劃。決策成員支持將QE的規(guī)模擴大250億至500億英鎊。但最終由于有5位決策成員投了反對票，這一提議最終被否決。

英國央行貨幣政策會議紀要文件顯示，“委員會認為，通脹的上行風險已經減輕，反倒是下行風險有所增大”。央行進一步指出：更重要的是，歐元區(qū)持續(xù)的政治和金融緊張局勢，對英國和全球經濟帶來的風險再度顯著增加。

在6月7日的貨幣政策會議上，英國央行還討論了降息的選項。“總體來看，大多數(shù)成員認為，進一步的經濟刺激措施將有必要。”央行在紀要中寫道。

英國央行在7日的貨幣會議中沒有出臺進一步的資產購買計劃，主要原因在于希臘大選的不確定性，會議紀要顯示，一些決策成員希望等到6月17日希臘第二次選舉以及月底的歐盟峰會之后再做最終決定。“進一步刺激政策，在一定程度上取決于上述事件的結果。”

在希臘大選結束后，隨著西班牙債務危機的加重、德國經濟開始出現(xiàn)一些負面狀況，英國央行在7月初擴大資產購買計劃的可能性是非常高的。

日本類似，在20日發(fā)布的前一次議息會議紀要文件中，日本央行的決策者對歐元區(qū)危機可能沖擊日本經濟表達了深深的憂慮，并準備采取“強有力”的措施。

會議紀要顯示，如果歐洲債務危機對日本經濟構成的風險成為現(xiàn)實，央行應采取行動，并且不應該排除“任何可能的選擇”。

7月11～12日，日本央行將舉行貨幣政策會議，屆時或許日本央行會“伺機行動”。

新興經濟體穩(wěn)增長

如果說發(fā)達國家實施這些刺激政策旨在促使本國（區(qū)域）經濟復蘇的話，新興經濟體則是在積極作為，以實現(xiàn)經濟的穩(wěn)步增長。

與發(fā)達經濟體的復蘇乏力不同，印度經濟當前遭遇的困境是，一方面是增長乏力，需要強有力刺激政策，但同時，通脹高水平運行，基本上可以說是“摁下葫蘆浮起瓢”。

在6月18日印度央行的貨幣會議上，盡管印度央行維持了其基準利率不變，但明確表示之所以沒有降息的原因在于“通脹仍在高位運行”，印度央行在貨幣政策報告中表示，“如果當下降低利率，可能會進一步加劇通脹壓力。”

但印度央行或許將不得不采取更激進的措施，今年第一季度，印度經濟同比增長僅為5.3%，為九年來最低單季增幅。

阿南德·拉蒂證券首席經濟學家哈杰拉表示，雖然通脹是央行的主要關切，但目前印度經濟增長十分緩慢，并有下行風險。因此，為刺激經濟，央行未來遲早還會降息。

另外，在經濟放緩和通脹高企的背景下，印度盧比走弱，印度政府為防止避險游資拋售盧比，可能將于本周一采取措施干預外匯市場，同時印度財政部官員已經公開對媒體表示將采取措施促進出口和消費。

而巴西央行也在5月30日的議息會議上下調其利率至8.5%，創(chuàng)下自1997年以來的新低。6月18日公布的貨幣會議紀要顯示，巴西央行認為歐債危機繼續(xù)惡化以及中國經濟繼續(xù)放緩將給巴西帶來更大的經濟沖擊外，“全球金融系統(tǒng)風險仍然很大，尤其是主要經濟體銀行去杠桿化的過程對全球經濟的沖擊也很大”。

在這種背景下，巴西央行的會議紀要也沒有排除繼續(xù)采取寬松政策的可能性，只不過其會議紀要強調，“在制定新的寬松政策時要考慮政策時滯產生的影響。”

金磚國家的另一個代表中國，也加入了刺激經濟的行列。從貨幣政策到信貸政策，“穩(wěn)增長”的政策基調越來越明顯。在中國人民銀行一個月內接連作出降準、降息的舉措后，中國銀監(jiān)會近期亦開始有所“動作”，推動商業(yè)銀行加大信貸投放力度，以此刺激經濟增長，防止宏觀經濟超預期下行。

6月初，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行加大信貸投放力度，尤其是對“鐵公基”和保障房等領域的信貸支持。

文章來源：慧通農牧信息資訊轉載于第一財經，歡迎交流垂詢！