慧通綜合報(bào)道：

上周末剛結(jié)束的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行行長年會(huì)的一個(gè)最重要議題是：美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松（QE）規(guī)模是否引發(fā)新興市場資本外流和借貸成本上升。上周多個(gè)新興市場匯率屢創(chuàng)新低，股市大幅下跌，市場對(duì)新興市場遭遇危機(jī)進(jìn)而威脅全球金融穩(wěn)定的擔(dān)憂加劇。

盡管多位央行決策者呼吁美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在退出寬松貨幣政策時(shí)需考慮到對(duì)新興市場的“溢出效應(yīng)”，并制定明確可預(yù)見的退出計(jì)劃，但美聯(lián)儲(chǔ)官員們卻表示在考慮縮減QE時(shí)只有當(dāng)新興市場溢出效應(yīng)可能反過來影響到自身經(jīng)濟(jì)時(shí)才會(huì)將其考量進(jìn)去。

新興市場遭遇壓力

過去幾年，在美國、歐洲和日本，由于投資者尋求更高回報(bào)，旨在壓低利率的寬松貨幣政策引發(fā)了大量資本流入新興市場。

但如今，全球?qū)γ绹鴮⒂?月開始縮減QE規(guī)模的預(yù)期逐漸升溫，不僅推動(dòng)美國和德英等國國債收益率紛紛飆升，還引發(fā)了資金從新興市場國家流出的擔(dān)憂，使得新興市場國家貨幣繼續(xù)大幅下挫。在印度盧比、印尼盾等貨幣紛紛創(chuàng)出長期新低后，拉美貨幣對(duì)美元匯率也爭先恐后地相繼跳水。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克缺席了本次年度研討會(huì)。在這次以“非常規(guī)貨幣政策的全球維度”為主題的年會(huì)上，發(fā)達(dá)國家非常規(guī)貨幣政策對(duì)新興市場的溢出效應(yīng)成為了討論焦點(diǎn)。

巴西央行副行長佩雷亞（Luiz Pereira）稱，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模如果是美國經(jīng)濟(jì)加速成長的訊號(hào)，整體而言這可能會(huì)有利于新興經(jīng)濟(jì)體。美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，應(yīng)會(huì)使其對(duì)巴西等新興經(jīng)濟(jì)體出口品的需求升高。

盡管如此，這一退出過程對(duì)新興市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。

墨西哥央行行長卡斯騰斯(Agustin Carstens)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)制定一個(gè)明確的削減QE計(jì)劃，其稱新興經(jīng)濟(jì)體面臨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體撤除刺激的“最緊迫挑戰(zhàn)”。

彭博社數(shù)據(jù)顯示，自5月以來，新興市場股市市值已蒸發(fā)了超過1萬億美元。今年以來，MSCI新興市場指數(shù)已下跌了約12%，相比之下，MSCI衡量發(fā)達(dá)國家的股票指數(shù)上升了13%。

卡斯騰斯表示，非常規(guī)寬松對(duì)新興市場產(chǎn)生了“不受歡迎的副作用”。他表示，發(fā)達(dá)國家央行官員“用一個(gè)聲音說話非常、非常重要”。并呼吁“協(xié)調(diào)貨幣政策，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行采取不同的方向行動(dòng)可能會(huì)成為不穩(wěn)定因素的源頭”。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德也呼吁全球攜手共同應(yīng)對(duì)新興市場危機(jī)，并承諾必要時(shí)IMF將提供財(cái)政援助。不過她也強(qiáng)調(diào)，如果不斷縱容市場，資本流入可能成為更頑固的風(fēng)險(xiǎn)，累積在新興市場經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部。

過去四年來，美聯(lián)儲(chǔ)超常規(guī)購買資產(chǎn)的QE項(xiàng)目促使3.9萬億美元西方資本流入發(fā)展中國家。目前美聯(lián)儲(chǔ)每月購買MBS和美國國債資產(chǎn)合計(jì)約850億美元，QE使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增至3.65萬億美元。

退出首先考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)

對(duì)于新興市場的呼吁，法國央行副行長蘭道（Jean-Pierre Landau）表示，發(fā)達(dá)國家央行在2007～2009年金融危機(jī)期間成功合作，攜手下調(diào)利率并設(shè)立貨幣互換額度。因此未來發(fā)達(dá)國家央行可望再次攜手合作，以緩解其行動(dòng)所帶來的溢出效應(yīng)。

但蘭道也承認(rèn)，要擱置各國自身優(yōu)先考慮的問題達(dá)成共識(shí)恐怕不是件易事。這一看法也獲得其他官員的回應(yīng)。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特（Dennis Lockhart）表示：“你必須記住，我們是國會(huì)的一個(gè)合法產(chǎn)物，我們只有關(guān)注美國利益的使命。如果美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)其他國家造成重大影響，它們只能把它當(dāng)作事實(shí)，并適應(yīng)我們。”

這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)官員們在考慮縮減QE時(shí)，并不會(huì)擔(dān)心新興市場的風(fēng)險(xiǎn)，只會(huì)聚焦美國經(jīng)濟(jì)。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）也說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是首要政策目標(biāo)。他說：“我們不會(huì)單單基于新興市場波動(dòng)來制定政策。”

在如今各國市場關(guān)聯(lián)度極大的全球金融系統(tǒng)中，發(fā)達(dá)國家政策對(duì)新興市場的溢出效應(yīng)也會(huì)反過來影響到自身經(jīng)濟(jì)。

洛克哈特表示：“如果美國決策者認(rèn)為其在國內(nèi)采取的行動(dòng)會(huì)造成全球性影響，并且最終將反過來影響到美國經(jīng)濟(jì)時(shí)，這當(dāng)然會(huì)在考量范圍之中。”

與此同時(shí)，日本央行總裁黑田東彥在這一年會(huì)上發(fā)表演講時(shí)表示，一國央行出臺(tái)貨幣寬松政策并不一定會(huì)導(dǎo)致該國資本流出。今年4月份，日本央行宣布推出大規(guī)模的貨幣刺激政策，誓言要將日本的基礎(chǔ)貨幣在2年內(nèi)翻番，同時(shí)將通脹率推升至2%的目標(biāo)水平。

“通過貨幣政策注入的基礎(chǔ)貨幣幾乎全數(shù)都會(huì)被央行以存款的形式吸納。”黑田東彥表示，“即便一國放松貨幣政策，這并不一定意味著政策直接注入的資金會(huì)溢出到海外。”

卡內(nèi)基梅隆商學(xué)院教授梅爾策(Allan Meltzer)表示：“為了實(shí)現(xiàn)全球金融狀況穩(wěn)定，國內(nèi)貨幣政策必須要自我克制到什么程度？這是當(dāng)今貨幣政策的一個(gè)根本問題。”

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