慧通綜合報(bào)道：

(2013年12月26日)匯豐銀行周二發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，雖然由于量化寬松項(xiàng)目的開(kāi)展使得金融系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)性隨處可見(jiàn)，但是通貨膨脹還是令人擔(dān)憂(yōu)地低，其原因可能是各國(guó)央行正在輸出通貨緊縮。

匯豐銀行在報(bào)告中指出，“這是金錢(qián)版本的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。貨幣刺激并不是消除通貨緊縮趨勢(shì)，而是允許央行向世界其他地方輸出通貨緊縮。”報(bào)告稱(chēng)，全球各國(guó)央行在實(shí)施量化寬松之初都會(huì)有規(guī)模可觀的貨幣匯率下降，這使得“宿主”國(guó)家的通貨膨脹得到了暫時(shí)的提升。

報(bào)告引述歐元區(qū)在2013年下半年出現(xiàn)的遠(yuǎn)低于預(yù)期的通貨膨脹率進(jìn)一步指出，“但是每一次的匯率下降，同樣會(huì)有對(duì)應(yīng)的，無(wú)法避免的匯率上漲。對(duì)那些經(jīng)歷了‘不被需要的’匯率上漲的國(guó)家而言，通貨膨脹率會(huì)比預(yù)想中更低，通常比實(shí)際應(yīng)該有的程度還要低。”

報(bào)告稱(chēng)，“如果非常規(guī)的政策主要通過(guò)匯率來(lái)發(fā)揮作用，那么它們通常主要通過(guò)出口來(lái)生效，而不是緩解通貨膨脹停滯的壓力。越來(lái)越明顯的是，一個(gè)國(guó)家的貨幣刺激通常是另一個(gè)國(guó)家的鎖鏈和鐐銬。”

匯豐銀行的這份報(bào)告強(qiáng)調(diào)，除了日本之外的所有地區(qū)都在近期出現(xiàn)了預(yù)料之外的通貨膨脹率下降。這可能是因?yàn)樵诶蕦?shí)際上接近零的情況下，貨幣刺激只是帶動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的上漲，而沒(méi)有帶動(dòng)更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“如果企業(yè)，家庭和政府都在忙于去杠桿，貨幣刺激之于經(jīng)濟(jì)更像是對(duì)牛彈琴。”

報(bào)告認(rèn)為，“如果存在更長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃的不確定性，增加政府的借款可能只是使得其他各方儲(chǔ)蓄更多，或者是作為一個(gè)替代方案，更積極地償還更多債務(wù)。在這種情況下，任何一家央行不管怎么做，可能都無(wú)力阻止一個(gè)全球性的通貨緊縮傾向。”

長(zhǎng)期的低通貨膨脹對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇構(gòu)成了真實(shí)的危險(xiǎn)。匯豐銀行在報(bào)告中指出，“在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)周期中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。在一個(gè)后泡沫環(huán)境中，債務(wù)水平很高，去杠桿化很活躍，那么正好是相反的情況——過(guò)低的通貨膨脹增加了真實(shí)的債務(wù)水平，使得去杠桿化更加艱難，最終，壓制了需求和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。”

報(bào)告指出，日本就是一個(gè)明顯的例證：在1990年代中期的那次復(fù)蘇因?yàn)殚L(zhǎng)期的通貨緊縮以及操之過(guò)急的政策緊縮而夭折。

匯豐銀行也認(rèn)為，雖然不會(huì)有直接進(jìn)入通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，但是通貨膨脹在未來(lái)兩年繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，“未來(lái)幾個(gè)月的前瞻指引可能越來(lái)越多關(guān)注與通貨膨脹不足，而不是和增長(zhǎng)過(guò)快相關(guān)的危險(xiǎn)，預(yù)示著低利率還將維持更長(zhǎng)時(shí)間，特別是在美國(guó)和歐元區(qū)。”

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