慧通綜合報(bào)道：

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月30日至31日舉行。這是美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫主持的最后一次貨幣決策會(huì)議。路透社說,外界普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上不會(huì)宣布加息,3輪加息過程將于3月開啟;也有部分分析人士預(yù)測,今年美聯(lián)儲(chǔ)可能加息4次。

一些國內(nèi)專家判斷,目前主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體撤出量化寬松貨幣政策、開啟貨幣正?；M(jìn)程的步伐并不一致。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行等央行的貨幣政策處在縮表、加息和退出量化寬松的不同狀態(tài)。

專家建議,應(yīng)密切跟蹤主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收縮動(dòng)向并及時(shí)評(píng)估其影響,改進(jìn)資本流動(dòng)和外匯管理,并主動(dòng)預(yù)防和積極應(yīng)對(duì)資本市場、直接投資及外匯市場波動(dòng),完善金融監(jiān)管,把握好金融雙向開放的時(shí)機(jī)和力度,防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。

【美聯(lián)儲(chǔ)如何加息縮表?】

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師張永軍說,美聯(lián)儲(chǔ)自2014年底開啟貨幣政策正常化進(jìn)程,先是退出大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃,隨后自2015年底開始逐步加息。縮減資產(chǎn)負(fù)債表于2017年10月正式啟動(dòng),縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動(dòng)出售中長期國債和抵押支持債券(MBS)相結(jié)合的方式。預(yù)計(jì)整個(gè)進(jìn)程超過5年,即至2022年、2023年左右結(jié)束。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長譚小芬說,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)測算,收縮的理想規(guī)模在2.3萬億到3.5萬億美元左右。他介紹說,美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策有幾種:第一階段放緩資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張現(xiàn)在已結(jié)束,目前處于資產(chǎn)負(fù)債表自動(dòng)縮減的第二個(gè)階段。如果到期資產(chǎn)較多,美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),調(diào)整工具包括提高超額準(zhǔn)備金利率、擴(kuò)大逆回購協(xié)議、發(fā)起定期存款憑證等。美聯(lián)儲(chǔ)還可直接縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,主動(dòng)出售資產(chǎn)。

譚小芬分析,美國的國債和機(jī)構(gòu)債期限目前都較長,國債集中在1-5年和5-10年,MBS基本集中在10年以上,“如果等自動(dòng)收縮的話,肯定不太現(xiàn)實(shí)”。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水認(rèn)為,2018年全球貨幣政策已確定進(jìn)入緊縮周期,不過緊縮的路徑較緩慢,且“慢”不代表沒有風(fēng)險(xiǎn)。他說,歷史上日本和歐洲央行兩次縮表都失敗了,即便美聯(lián)儲(chǔ)水平在全球央行里較高,“我們應(yīng)承認(rèn)這個(gè)活很難做”,未來“需密切跟蹤”。

【歐洲、日本為何不跟?】

中國銀行首席研究員宗良判斷,本次全球貨幣政策轉(zhuǎn)向出現(xiàn)一些新特征。不僅是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值未保持同步,歐元區(qū)、日本和英國央行的貨幣收縮政策也未同步。

張永軍說,近期歐洲央行收縮貨幣政策的方式是縮減資產(chǎn)購買規(guī)模,英國央行則是提高利率。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要央行里,只有日本按兵不動(dòng)。根據(jù)日本央行副行長和行長近日表態(tài)判斷,短期內(nèi)日本也不大可能采取實(shí)質(zhì)性貨幣緊縮措施。

分析出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因,張永軍說,貨幣政策收縮需要跟市場和實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況逐步調(diào)整、相互適應(yīng)。宏觀調(diào)控四大目標(biāo)里面,央行首要目標(biāo)是價(jià)格水平穩(wěn)定,美歐日幾大央行都設(shè)定了2%的目標(biāo)通脹率,美國實(shí)際上已達(dá)到目標(biāo)區(qū)間,再加上整體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)狀況較好,所以美國的貨幣政策調(diào)整力度較大。

歐盟長期平均通脹率是1.72%,現(xiàn)在通脹率是1.4%,離目標(biāo)2%的通脹率還有差距。所以現(xiàn)在歐洲央行采取的力度弱于美聯(lián)儲(chǔ),在維持利率不變的情況下,適當(dāng)減少購買資產(chǎn)規(guī)模。日本不采取動(dòng)作是因?yàn)?現(xiàn)在的通脹率和原來定的2%目標(biāo)還有相當(dāng)大差距。

張永軍說,歐洲近年來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)很大程度上來自歐元兌美元貶值帶動(dòng)的貿(mào)易順差擴(kuò)大。如果現(xiàn)在歐元加息,就很難保持競爭力。同理,日本經(jīng)濟(jì)增長一個(gè)重要因素就是日元大幅貶值。因此,目前歐洲和日本央行都保持謹(jǐn)慎,各主要經(jīng)濟(jì)體在出臺(tái)貨幣政策時(shí),正不斷試探、相互磨合。

宗良說,各國在整體緊縮背景下,保持較靈活空間,實(shí)際上為全球提供了重要的流動(dòng)性,“相當(dāng)于是對(duì)美元流動(dòng)性的依賴比過去弱了”。此外,全球資本流向出現(xiàn)分化,不再像過去那樣,全部流向美國,也有部分資本流向歐元區(qū)和中國。這說明,“中國有良好營商環(huán)境非常重要,才能保證中國成為全球投資的重要熱點(diǎn)”。

【中國如何應(yīng)對(duì)外溢效應(yīng)?】

除打造良好營商環(huán)境外,中國還應(yīng)做哪些準(zhǔn)備,應(yīng)對(duì)貨幣收縮的外溢效應(yīng)?

宗良建議,首先要保持中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長,這是重要基礎(chǔ)。第二,穩(wěn)步推進(jìn)金融市場的開放和資本項(xiàng)目可兌換。第三,如果遭遇美元貶值和資本流入加大的情況,要注意防止房地產(chǎn)和資本市場泡沫。在人民幣匯率升值的背景下,防泡沫;在人民幣貶值時(shí),防流出。

第四,完善匯率形成機(jī)制,保持合理外匯儲(chǔ)備,管控好匯率風(fēng)險(xiǎn),匯率機(jī)制保持均衡狀態(tài)下的穩(wěn)定。他說,在美國準(zhǔn)備發(fā)債的背景下,購買和出售美國國債會(huì)影響其價(jià)格,可成為談判砝碼。

第五,完善資金流動(dòng)機(jī)制,形成有效風(fēng)險(xiǎn)管控體系。第六,穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化,不斷提升人民幣國際地位。第七,加強(qiáng)國際金融合作,推動(dòng)中國與“一帶一路”沿線國家成為全球資金匯聚地。

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