慧通綜合報道:
M2達110萬億為何不算貨幣超發(fā)?
中國M2(廣義貨幣)已達110萬億元,有人簡單地使用這個數(shù)據(jù)斷言人民幣貨幣超發(fā),并認為這是物價上漲的根源。筆者認為,這一判斷明顯是錯誤的。因為,中國近年來有26萬多億元的流動性并不流動,而是趴著睡覺。這一點,我們大致可以通過貨幣數(shù)據(jù)計算獲知。
比如2013年底的數(shù)據(jù)顯示,我國M2余額110.65萬億元,而本外幣貸款余額76.63萬億元,其間的差額為34.02萬億元。如果我們用34.02萬億元,減掉1.5萬億元商業(yè)銀行超額存款準備,以及5.86萬億元現(xiàn)金(M0),那將說明,中國大致有26萬億元流動性被央行鎖定,真正參與中國市場流通的全部流動性余額只有84萬億元。
按照中國GDP增長7.5%計算,2013年GDP總量應當在55.8萬億元左右。注意,這是真實的GDP總量,是去掉價格因素之后的GDP總量。按照周小川的說法,M2只能和名義GDP相比較。我們是不是可以猜想,如果去除物價因素的GDP總量為55.8萬億,加入多年累計的物價因素,中國的名義GDP是不是會超過84萬億元?筆者認為會超過。
所以,在筆者看來,中國貨幣供應量并不高,相反應當是低的。有人會說,正因為多投放了貨幣,所以物價上漲,而物價上漲又使名義GDP提高,所以M2與名義GDP當然吻合。邏輯上說沒有問題,但我們必須看到,這些年中國物價上漲的原因主要是成本因素,貨幣增長不過是成本上漲的必然結(jié)果和必然要求,因為表達成本的上漲必須是貨幣表達?;谶@樣的認知,我們可以肯定,如果中國名義GDP高于真實參與流通的84萬億元貨幣,那中國一定不存在通貨膨脹,而相反屬于通貨緊縮。
通貨緊縮恰恰是人民幣不斷升值的真實基礎,也是解釋人民幣之所以剛性升值最有說服力的依據(jù)。
即便我們不考慮名義GDP的問題,僅僅從84萬億元真實流動性對應55.8萬億元的真實GDP的角度考量,中國的貨幣流動性也顯得捉襟見肘。因為中國GDP占比最大的是第二產(chǎn)業(yè),大約45%至50%,其采購、生產(chǎn)、銷售等周期很長,貸款(貨幣)周轉(zhuǎn)速度遠不及服務業(yè)。而美國等發(fā)達國家服務業(yè)占比高達70%,所以信貸周轉(zhuǎn)速度要快得多。更重要的是,發(fā)達國家的金融信用杠桿非常高。
比如美國,最低者使用20倍杠桿。其基礎貨幣總量不過3萬億美元,但流動性卻高達60萬億美元,而其對應的真實GDP不過15萬億美元。相比之下,中國基礎貨幣25萬多億元,商業(yè)金融機構派生的全部流動性不過110多萬億元,杠桿率不過4倍左右,如果考慮被鎖定的資金,中國全部貨幣流動性僅相當于真實GDP的1.5倍,而美國則是4倍。
筆者認為,大叫中國貨幣超發(fā)、通脹嚴重的人別有用心,他們實際是在幫助美國,逼迫中國緊縮貨幣,以實現(xiàn)人民幣無度升值的真實目的。
中國的貸款正在趨向短期化。2012年,中長期貸款在新增貸款中的占比為35%,而2013年變成了26%。這一變化顯示了中央銀行“鎖長放短”貨幣操作的后果,也反映了中國投資前景并不樂觀。從此市況看,中央銀行必須立即轉(zhuǎn)變操作手段,釋放被長期鎖定的26萬億元資金中的一部分,否則后果不堪設想。
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