慧通綜合報(bào)道：

盡管央行已連續(xù)四周進(jìn)行正回購操作回籠流動(dòng)性，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂仍令降準(zhǔn)預(yù)期升溫。

有媒體昨日?qǐng)?bào)道稱，如果經(jīng)濟(jì)成長進(jìn)一步放緩，中國央行將采取2012年以來最強(qiáng)有力的行動(dòng)，通過調(diào)降銀行存款準(zhǔn)備金率來放松貨幣政策。

近期公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、官方PMI、CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀。一方面，經(jīng)濟(jì)下滑跡象明顯，這加大了貨幣政策放松乃至降準(zhǔn)的概率；另一方面，CPI下降也為降準(zhǔn)提供了更大的空間。

昨日，多名接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，是否降準(zhǔn)需要一段時(shí)期的觀察，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，不排除降準(zhǔn)的可能；但目前流動(dòng)性仍然寬松，降準(zhǔn)的概率并不大。在考慮到1~2月數(shù)據(jù)可能失真的情況下，應(yīng)靜待更多數(shù)據(jù)信號(hào)再做決定。

經(jīng)濟(jì)放緩隱憂
11日，央行以利率招標(biāo)方式開展了正回購操作，期限28天，規(guī)模1000億元，較上一期增加了500億元，利率為4%。這已經(jīng)是央行連續(xù)第四周進(jìn)行正回購操作，而整個(gè)2月，凈回籠現(xiàn)金也達(dá)到1.42萬億元。

12日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示資金面依然寬松：隔夜品種小幅上升2.7個(gè)基點(diǎn)至1.9000%，1周品種和2周品種分別下跌4.7和8.7個(gè)基點(diǎn)至2.2110%和2.2080%。

統(tǒng)計(jì)顯示，2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額105.44萬億元。如果降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放的流動(dòng)性也只有5250億元左右。在央行多次正回購回籠流動(dòng)性的背景下，緣何降準(zhǔn)的預(yù)期迅速升溫？

一名券商分析師認(rèn)為，當(dāng)前貨幣流動(dòng)性依舊寬裕，且本周到期資金較多，客觀上加大了央行的沖銷壓力。但他同時(shí)認(rèn)為，相較此前，流動(dòng)性最為寬松的時(shí)期或許已經(jīng)過去。

資金市場流動(dòng)性寬松逐漸遠(yuǎn)去的同時(shí)，2月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)則顯示了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不容樂觀。

2月，官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）指數(shù)錄得50.20，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于榮枯線以上，但在趨勢(shì)上是繼續(xù)下行。

“2月份PMI指數(shù)回落至50.2，符合預(yù)期。這是自2013年6月以來制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月下滑，進(jìn)一步印證了自去年四季度以來制造業(yè)增長走軟的態(tài)勢(shì)。”摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩，一季度的季調(diào)折年環(huán)比增速將降至7.2%。

與此同時(shí)，2月份，中國進(jìn)出口總值2511.76億美元，同比下滑4.8%，其中出口1140.94億美元，同比下降18.1%，為2009年9月以來的新低。

“季節(jié)性因素、高基數(shù)效應(yīng)以及外貿(mào)訂單的持續(xù)下降，導(dǎo)致2月份出口增速大幅下降到4年來新低。”交行金融研究中心研究員劉學(xué)智認(rèn)為，中國已成為世界貿(mào)易第一大國，但是以低附加值的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的粗放式發(fā)展方式已難以持續(xù)，隨著國內(nèi)勞動(dòng)力成本和地價(jià)的上升，加工產(chǎn)業(yè)線和外貿(mào)訂單向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。

“今年出口形勢(shì)不容樂觀。”農(nóng)行在其研究報(bào)告中稱，2月份當(dāng)月的出口數(shù)據(jù)受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)較大，用前兩個(gè)月出口數(shù)據(jù)基本上可以消除春節(jié)的影響。前兩個(gè)月出口累計(jì)增速為-1.6%，為2009年12月份以來最低增速?？紤]到去年以來歐美經(jīng)濟(jì)體處于持續(xù)復(fù)蘇通道，這意味著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇對(duì)中國出口的拉動(dòng)作用在弱化。

今天上午，國家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，1~2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資同比預(yù)計(jì)將創(chuàng)最近10年內(nèi)同期增速新低，1~2月工業(yè)增速預(yù)計(jì)回落至9.5%附近。

物價(jià)壓力不大
經(jīng)濟(jì)略顯疲軟的同時(shí)，通脹方面亦出乎市場預(yù)料。統(tǒng)計(jì)顯示，2月CPI同比上漲2.0%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)去年2月以來的新低。而政府工作報(bào)告將今年的通脹控制目標(biāo)設(shè)定為3.5%左右。

“CPI漲幅放緩主要反映偏弱的市場需求以及反腐導(dǎo)致春節(jié)期間消費(fèi)價(jià)格的漲幅相對(duì)往年較弱。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，由于總需求仍然偏弱，同時(shí)反腐維持較強(qiáng)的力度，因此未來幾個(gè)月CPI總體上將呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。

“年內(nèi)物價(jià)上漲壓力不大。”交行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉認(rèn)為，未來如果國內(nèi)需求有所回暖，物價(jià)漲幅可能會(huì)略有擴(kuò)大，但考慮到年內(nèi)產(chǎn)出缺口不會(huì)明顯回升，需求對(duì)物價(jià)上拉作用不會(huì)太明顯；國際大宗商品仍有震蕩下行可能，國內(nèi)輸入性通脹壓力并不大。

國資委研究中心研究員胡遲也對(duì)記者表示，從年內(nèi)的走勢(shì)看，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和輸入性通脹穩(wěn)定的作用下，今年完成3.5%的物價(jià)漲幅目標(biāo)問題不大，而目標(biāo)和現(xiàn)有物價(jià)之間的差額，正好給中國的資源價(jià)格改革帶來調(diào)整的空間。

經(jīng)濟(jì)成長存在進(jìn)一步放緩的可能，這在一定程度上引發(fā)了貨幣政策放松的猜測(cè)。與此同時(shí)，CPI環(huán)比下降，乃至未來幾個(gè)月仍將偏弱的走勢(shì)，恰好又為降準(zhǔn)提供了更大的騰挪空間。

交行金融研究中心研究員徐博分析認(rèn)為，為在短期保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行及保持利率市場穩(wěn)定，緩解銀行流動(dòng)性壓力，央行有可能小幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

目前，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率仍處在20%的高位。最近一次調(diào)整是在2012年5月18日，當(dāng)時(shí)下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

重點(diǎn)觀察期
無獨(dú)有偶，亦有多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，央行可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但決策的一個(gè)前提條件是：經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下滑。這需要觀察一段時(shí)間，至少等3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后再做決定。

“考慮到2月份的春節(jié)因素，2月的貨幣供應(yīng)量、新增人民幣貸款等指標(biāo)的絕對(duì)值還算過得去。”民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)認(rèn)為，短期內(nèi)難以降準(zhǔn)，需要進(jìn)一步觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，“從央行在公開市場上正回購的力度看，也不像馬上要放松的樣子。”

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月，人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億；社會(huì)融資規(guī)模為9387億元，同比少1318億元；2月末，廣義貨幣（M2）同比增長13.3%，比去年同期低1.9個(gè)百分點(diǎn)。

上述報(bào)道央行準(zhǔn)備下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的媒體亦稱，央行可能在第二季度才開始行動(dòng)，因?yàn)?~2月數(shù)據(jù)失真。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，2014年將繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，不會(huì)做出大幅調(diào)整，不會(huì)明顯轉(zhuǎn)向，不會(huì)出現(xiàn)大幅放松，存款基準(zhǔn)利率將保持穩(wěn)定，短期也不會(huì)降準(zhǔn)。當(dāng)前貨幣信貸大體處于合理水平，貨幣政策短期不會(huì)調(diào)整，仍將處于觀望階段。

農(nóng)行認(rèn)為，2014年貨幣政策“松緊適度”，重在營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，更好促進(jìn)區(qū)間目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。相較去年，今年財(cái)政政策會(huì)更顯積極，但要關(guān)注加強(qiáng)地方債管理對(duì)實(shí)際財(cái)政支出的影響。

央行行長周小川11日在接受采訪時(shí)還判斷稱，1、2月份的多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)基本面是平穩(wěn)的，沒什么太大問題。周小川的這種判斷，也讓短期內(nèi)降準(zhǔn)成為小概率事件。

事實(shí)上，從年初開始，海外投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的“唱空”，但顯然沒有充分估計(jì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)健和政府政策“彈藥”的充足。對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，中央分析認(rèn)為是出于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的情況，出現(xiàn)數(shù)據(jù)增速反復(fù)是正常現(xiàn)象。

上周出爐的政府工作報(bào)告已經(jīng)明確了今年GDP7.5%、物價(jià)3.5%的區(qū)間目標(biāo)。記者在兩會(huì)期間接觸到的官方及學(xué)界人士普遍認(rèn)為，完成這一目標(biāo)問題不大，李克強(qiáng)總理明確提出向深化改革要?jiǎng)恿?，改革是最大的紅利，更加透露出決策層對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)工作的信心。

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