慧通綜合報(bào)道：

意料之外，情理之中。
3月24日，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)再次跳水，不僅跌破機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為的48.7，還創(chuàng)下8個(gè)月來(lái)最低。對(duì)此，中金公司深度研報(bào)中開始出現(xiàn)這樣的詞匯：“青黃不接”、“禍不單行”。

“宏觀經(jīng)濟(jì)的下行應(yīng)該是已經(jīng)比較確定的，無(wú)論是從月評(píng)數(shù)據(jù)還是從發(fā)電量這種高頻的數(shù)據(jù)，包括鐵路貨運(yùn)量，都可以確認(rèn)經(jīng)濟(jì)是在下行區(qū)間。”浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師郭磊告訴記者。

黯淡的數(shù)據(jù)戳破了前兩個(gè)月關(guān)于“經(jīng)濟(jì)下行源于春節(jié)因素”的飾詞。事實(shí)上，管理層已提前啟動(dòng)了穩(wěn)增長(zhǎng)馬達(dá)。3月19日，全國(guó)兩會(huì)后的首個(gè)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，部署的四個(gè)方面工作中，三個(gè)都折射出了穩(wěn)增長(zhǎng)的急切心情，如推進(jìn)改革要求“盡早見效”，穩(wěn)增長(zhǎng)要求“加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)度”等。在此背景下，匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌預(yù)計(jì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將陸續(xù)出臺(tái)，包括進(jìn)一步降低民營(yíng)資本準(zhǔn)入門檻等。盡管如此，郭磊仍認(rèn)為，“一季度GDP跌破7.5%下限的可能性非常大。按照我們測(cè)算，應(yīng)該在7.3%左右。”

超預(yù)期下滑
匯豐PMI分項(xiàng)指數(shù)也幾乎全面遭遇滑鐵盧。

具體數(shù)據(jù)顯示，3月份產(chǎn)出指數(shù)降至47.3，創(chuàng)18個(gè)月來(lái)最低；新訂單部分降至46.9，是自去年8月以來(lái)的最低值；采購(gòu)庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存均有明顯上升，分別上升1.3和1.2。

而在企業(yè)層面，問(wèn)題則更嚴(yán)重。在郭磊的調(diào)研中，江浙企業(yè)的境遇越發(fā)艱難，一些出口和加工企業(yè)有訂單卻缺少工人開工的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，這逼著企業(yè)不得不慎重地選擇訂單。本報(bào)記者采訪獲悉，在河南，一家知名服裝企業(yè)的目標(biāo)已經(jīng)下調(diào)了兩成，在其周圍的中小工廠，停機(jī)檢修的已不在少數(shù)。

3月份PMI指數(shù)低于預(yù)期，加劇了近期增長(zhǎng)下滑的傾向。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲軟，經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期增大，三個(gè)增長(zhǎng)引擎——消費(fèi)、投資和出口都弱于預(yù)期。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資額增速為17.9%，為2002年12月以來(lái)新低；規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為8.6%，創(chuàng)下2009年4月以來(lái)新低；全社會(huì)商品零售總額和出口額增速分別為11.8%、-1.2%，分別為2006年2月、2009年以來(lái)新低。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行比預(yù)料的幅度大，所以全世界基本都按這個(gè)節(jié)奏隨之放緩。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，還有原因在于新一輪投資落空，本來(lái)預(yù)計(jì)今年城鎮(zhèn)化能對(duì)基建和房地產(chǎn)有一個(gè)投資替代，結(jié)果城鎮(zhèn)化沒怎么啟動(dòng)，房地產(chǎn)又受到限制和約束，經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)懸空了。”郭磊稱。

國(guó)研中心副主任劉世錦公開表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處在由高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)換期，但中高速增長(zhǎng)的均衡點(diǎn)還沒有找到，所以還可能有一個(gè)探底的過(guò)程。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，為了保證經(jīng)濟(jì)不跌破下限，二季度中國(guó)央行下調(diào)存準(zhǔn)率的概率或進(jìn)一步加大。

“今年資金有明顯流出跡象，這是去年沒有的情況。降準(zhǔn)或已提上了日程，只是時(shí)機(jī)需要選擇，如果3月數(shù)據(jù)較差，4月份外資繼續(xù)流出，那降準(zhǔn)概率應(yīng)相對(duì)較大。”郭磊稱。

不過(guò)，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蔡進(jìn)3月26日的表態(tài)則相對(duì)樂觀：PMI顯示經(jīng)濟(jì)存下行壓力，但壓力并不比去年大；PMI下降主要是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)拉了后腿，這反而是經(jīng)濟(jì)健康的一面。

如何穩(wěn)增長(zhǎng)？7.5%能守得住嗎？
中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生的預(yù)計(jì)相對(duì)悲觀。他認(rèn)為，近期和未來(lái)幾個(gè)月，社會(huì)融資總規(guī)模和M2的同比增速預(yù)計(jì)依然乏力，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)能疲弱；此外，由于去年虛假貿(mào)易導(dǎo)致凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率很高，今年一季度凈出口貢獻(xiàn)可能會(huì)大幅回落，一季度GDP有滑落至7%甚至跌破7%的風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通對(duì)全年增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)保持在7.2%，這依然意味著中國(guó)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)今年預(yù)定的增長(zhǎng)目標(biāo)7.5%。

在郭磊看來(lái)，跌破7%的可能性不大，如果GDP增速下滑至7%或更低，就將威脅到就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。這是管理層會(huì)去極力避免的。

現(xiàn)在，政策面已經(jīng)有了動(dòng)作。屈宏斌表示，政策層面已經(jīng)表達(dá)了穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿，預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)政策將陸續(xù)出臺(tái)。

3月19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)要求抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金，要努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。這是時(shí)隔多日之后，“穩(wěn)增長(zhǎng)”被再次重點(diǎn)寫入國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公報(bào)。

“我們覺得穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)啟動(dòng)了，目前的貨幣政策雖然還是維持基調(diào)不變，但在實(shí)際操作中已經(jīng)開始穩(wěn)中偏松。如果4月維持3月的情況不變，可能會(huì)有一些投資方面的政策出來(lái)，比如像去年年中鐵路基建方面的投資，起到了穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。”郭磊表示。

包括降低民間資本投資準(zhǔn)入，加大對(duì)地鐵、環(huán)保和政策性公共住房的支出，以及指導(dǎo)借款利率下行等，都被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是可能存在的穩(wěn)增長(zhǎng)措施。

事實(shí)上，近兩周，政府已出臺(tái)了不少政策舉措，這些措施都與投資密切相關(guān)，如不久前公布的《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020）》，地方基礎(chǔ)設(shè)施將成為投資的重點(diǎn)；京津冀一體化也將帶動(dòng)大量基建建設(shè)。另有消息顯示，首都新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目將于今年下半年開始拆遷，涉及幾十個(gè)村，其核心區(qū)和配套設(shè)施加起來(lái)的投資不會(huì)低于2000億元。此外，5條鐵路線路建設(shè)項(xiàng)目也已獲批，總投資額約1424億元。

“只有看到能加快資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)的政策，加上企業(yè)庫(kù)存周期的回升以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有望從二季度開始逐步走出目前疲軟的局面。”朱海斌預(yù)計(jì)。

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