在出口方面，4月出口同比增速預(yù)測均值為-2.2%，較海關(guān)總署公布的3月水平(-6.6%)有所反彈。其中，國泰君安給出了最大值1.7%，美銀美林給出了最小值-7.5%。

諸建芳認(rèn)為，4月出口增速將出現(xiàn)反彈。其給出的原因有三：極寒天氣對美國的影響消退，歐元區(qū)持續(xù)復(fù)蘇；中國3月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)較2月大幅回升0.4至41.7；3月PMI新出口訂單恢復(fù)至50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，外部需求上行帶動(dòng)出口改善。

在進(jìn)口方面，4月進(jìn)口同比增速預(yù)測均值為-1.5%，較海關(guān)總署公布的3月水平(-11.3%)有所反彈。其中，德意志銀行和交銀國際給出了最大值5.0%，美銀美林給出了最小值-9.0%。

諸建芳預(yù)期2014年中國經(jīng)濟(jì)大致呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”的格局，上半年進(jìn)口需求偏弱；暖冬帶來的提前備貨效應(yīng)衰減；短期人民幣貶值對“銅融”等熱錢流入帶動(dòng)的進(jìn)口增長形成打擊，進(jìn)口金額仍將延續(xù)一季度的弱勢格局，但考慮到基數(shù)降低，4月進(jìn)口同比增速料將略有回升。

調(diào)研結(jié)果顯示，4月新增貸款預(yù)測均值為8435億元，遠(yuǎn)低于央行公布的3月水平(10500億元)。其中，中信證券等5家機(jī)構(gòu)給出了最大值9000億元，花旗集團(tuán)給出了最小值7900億元。

諸建芳表示，根據(jù)銀行放貸節(jié)奏，以及銀行逐步控制表外擴(kuò)張，預(yù)計(jì)4月新增信貸規(guī)模保持較高水平，約9000億，社會(huì)融資總量1.8萬億元左右。

展望今年信貸形勢，連平認(rèn)為，2014年及未來一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率自由化、經(jīng)濟(jì)去杠桿、資本流動(dòng)規(guī)模和方向改變都將對信貸供需關(guān)系產(chǎn)生重大而深刻的影響，預(yù)計(jì)2014年全年信貸投放速度將較2013年進(jìn)一步放緩，新增貸款9.8萬億~10萬億，對應(yīng)余額年同比增長13.6%~13.9%，而信貸配置將更加著眼于支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提高投放效率。

調(diào)研結(jié)果顯示，4月M2同比增速預(yù)測均值為12.2%，較央行公布的3月水平(12.1%)略有回升。其中，國泰君安給出了最大值12.7%，美銀美林給出了最小值11.8%。

連平預(yù)計(jì)，4月廣義貨幣余額增速為12%，略低于3月末12.1%的水平。他認(rèn)為，M2增速處于低位及增速有進(jìn)一步放緩主要是因?yàn)橐韵聨讉€(gè)負(fù)面影響因素：一是貸款受存款約束及市場需求有所下降的影響，投放有所放緩；二是國際經(jīng)濟(jì)金融形勢變化導(dǎo)致資本凈流入放緩及私人部門結(jié)匯意愿有所下降；三是非信貸貨幣創(chuàng)造受銀行同業(yè)投融資活動(dòng)監(jiān)管加強(qiáng)的影響，擴(kuò)張速度有所放緩。

不過，魯政委表示，從市場利率來看，Shibor 7天過去一年平均水平為4.3%，而最近60天的平均水平已大幅下降至3.7%，最近20天平均值下降至3.5%，整體呈現(xiàn)一個(gè)持續(xù)“降息”的過程，顯示農(nóng)歷新年后貨幣政策已大幅放松，最近下調(diào)涉農(nóng)機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率，再度起到了明顯的“精神按摩效果”，預(yù)計(jì)未來會(huì)繼續(xù)維持相對寬松狀態(tài)。

調(diào)研結(jié)果顯示，給出2014年5月利率和存款準(zhǔn)備金率預(yù)測的12機(jī)構(gòu)，一致預(yù)期5月份內(nèi)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率保持不變。目前一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20%。

連平表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，有降息的壓力，但目前貸款利率下限已經(jīng)放開，LPR(貸款基礎(chǔ)利率)已經(jīng)推出，貸款利率在很大程度上已經(jīng)市場化，降低貸款基準(zhǔn)利率的意義已經(jīng)不大；同時(shí)降低存款基準(zhǔn)利率也受到金融脫媒、存款利率上升壓力較大的制約；在新的利率傳導(dǎo)機(jī)制形成以前，預(yù)計(jì)對存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整會(huì)比較審慎。

不過，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，央行正式宣布對縣域農(nóng)村銀行降低準(zhǔn)備金率，標(biāo)志著貨幣定向?qū)捤梢呀?jīng)正式開啟，未來央行或會(huì)繼續(xù)定向降準(zhǔn)以支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也有助于穩(wěn)定貨幣低利率預(yù)期，逐步降低社會(huì)融資成本。

匯率：年底中間價(jià)看至
6.12 略有貶值
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價(jià)的預(yù)測均值為6.12，較上次調(diào)研水平(6.09)略有貶值。其中，國泰君安券預(yù)計(jì)年內(nèi)貶值幅度最大，年底匯率看至6.50；野村證券預(yù)計(jì)年內(nèi)升幅最大，年底看至5.99。

來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，5月5日人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1560，較前一交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)。年內(nèi)至今人民幣對美元中間價(jià)累計(jì)貶幅近1%，人民幣即期累計(jì)貶幅多達(dá)3%。

4月人民幣對美元匯率有升有貶，波動(dòng)加大，有走穩(wěn)跡象。展望5月，連平認(rèn)為，5月人民幣對美元匯率樣延續(xù)4月以來的有升有貶、雙向波動(dòng)的運(yùn)行格局，不排除出現(xiàn)階段性貶值的可能性。

連平給出上述判斷的理由如下：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能加快退出QE的影響繼續(xù)，但退出步伐會(huì)較為溫和，對資本流動(dòng)不會(huì)構(gòu)成顯著的影響；另一方面，在一系列“微刺激”政策作用下，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從4月開始將企穩(wěn)并逐步向好，但在沒有確定的向好信號(hào)出現(xiàn)之前，尚不會(huì)出現(xiàn)資本重新流入的局面。

政策：刺激政策是否繼續(xù)引爭議
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)正在加大，短期來看，決策層應(yīng)抓緊穩(wěn)增長政策的出臺(tái)，更加積極的財(cái)政政策以及引導(dǎo)貨幣政策從過緊回歸中性，特別是采取降準(zhǔn)都是可行之策。

不過，丁安華認(rèn)為，雖然前瞻看宏觀政策有必要在繼續(xù)推進(jìn)改革的前提上兼顧穩(wěn)增長，但一季度GDP增速好于市場預(yù)期顯示穩(wěn)增長措施規(guī)模適度即可，穩(wěn)增長之目的是在潛在增速下滑的背景下熨平經(jīng)濟(jì)內(nèi)生波動(dòng)對就業(yè)市場形勢的擾動(dòng)，若穩(wěn)增長力度過大反而增加了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性，不利于過剩產(chǎn)能和杠桿率的去化。

李迅雷也表示，就業(yè)穩(wěn)定難有刺激。數(shù)據(jù)顯示，一季度新增就業(yè)344萬，且求人倍率(勞動(dòng)力市場需求人數(shù)與求職人數(shù)之比)繼續(xù)上升，意味著就業(yè)依然穩(wěn)定，與此同時(shí)，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持政策穩(wěn)定，主要為刺激政策仍在棚戶區(qū)、中西部鐵路、節(jié)能環(huán)保和服務(wù)業(yè)消費(fèi)等方面。

“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”2014年4月22家機(jī)構(gòu)調(diào)研名單(按拼音順序排列)：

Michael Spencer：德意志銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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