慧通綜合報(bào)道：

美國最高法院駁回就拒絕全額償還NML資本管理公司（NML Capital）違約債務(wù)提起的上訴，阿根廷陷入兩難境地。

若執(zhí)行裁決，可能會引發(fā)高達(dá)150億美元的債務(wù)償付，這將給阿根廷政府現(xiàn)有的外匯儲備帶來沉重負(fù)擔(dān)，勢必將引發(fā)金融市場 的震蕩；若違約，阿根廷在美國的賬戶面臨被凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，阿根廷多年來為重返國際融資市場付出的努力將付之一炬。

阿根廷股票市場因阿根廷債務(wù)問題的發(fā)展而大起大落。上周二當(dāng)阿根廷政府愿意談判的消息公布后，阿根廷主要股指MERV大漲3%，而該指數(shù)在美國最高法院駁回阿根廷的上訴后曾暴跌10%。

阿根廷被逼入絕境？
6月20日，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜（Cristina Fernandez de Kirchner）在“國旗日”慶典上表示，阿根廷政府會同包括NML資本管理公司在內(nèi)的所有不接受債務(wù)重組的債權(quán)人進(jìn)行談判，但前提是美國法院必須創(chuàng)造可以談判的條件。

2001年底，阿根廷爆發(fā)全面的金融危機(jī)。政府宣布停止償還外債，致使阿根廷陷入了有史以來最嚴(yán)重的倒債危機(jī)（即銀行資產(chǎn)不足以償還其到期債務(wù)，導(dǎo)致其難以維持銀行業(yè)務(wù)），總額高達(dá)950億美元，同時(shí)宣布本幣貶值。當(dāng)時(shí)一批美國對沖基金公司——艾略特管理公司（Elliott Management）、NML資本管理公司（NML Capital）、Aurelius資本管理公司（Aurelius Capital）等趁機(jī)以極低的價(jià)格大量購買阿根廷國債，被稱為 “禿鷲基金”。

2004年底，阿根廷經(jīng)過艱苦談判，最終與國際金融機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，確定了以僅相當(dāng)于所欠債務(wù)25%～35%的面值發(fā)行新債來償還舊債的債務(wù)重組方案。

2005年和2010年兩次債務(wù)互換中，約93%持有阿根廷國債的債權(quán)人接受了債務(wù)重組方案，接受率大大超過預(yù)期，這為阿根廷徹底走出債務(wù)危機(jī)和恢復(fù)國際信用奠定了重要基礎(chǔ)。此次債務(wù)重組后，阿根廷債務(wù)總額減少了200億～300億美元，其余債務(wù)的償還期限也被大大推遲，阿根廷的償債負(fù)擔(dān)明顯減輕。

但是，仍有7%的國債持有者拒絕接受債務(wù)重組，其中以NML資本管理公司為代表的多家“禿鷲基金”自2005年開始上訴美國紐約聯(lián)邦法院，要求阿根廷政府全額償還所欠債務(wù)本息，從此展開了近10年的“追債”馬拉松。

2012年11月，紐約聯(lián)邦法院做出裁決，要求阿根廷向美國NML資本管理公司全額償還13.3億美元的債務(wù)。今年6月16日，美國最高法院駁回阿根廷的上訴，宣布維持原判。

克里斯蒂娜在裁決公布后，明確表示拒絕執(zhí)行。在她看來，當(dāng)初以極大折扣出售的主權(quán)債券，如今被強(qiáng)制性要求連本帶息全額賠付，“禿鷲基金”是在向阿根廷進(jìn)行“敲詐勒索”。據(jù)悉，艾略特管理公司和Aurelius資本管理公司也向阿根廷分別提出25億美元和15億美元的索賠金額。

禍不單行！就在克里斯蒂娜表示拒絕接受裁決1小時(shí)后，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將阿根廷長期外幣評級從CCC+調(diào)降到CCC-，維持短期外幣評級為C不變，原因是該國外幣債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提升，阿根廷政府全額賠付原告?zhèn)鶆?wù)的能力有限。

國際貨幣基金組織(IMF)也擔(dān)憂阿根廷將引發(fā)更為廣泛的系統(tǒng)性影響。若阿根廷再次違約，將給其他資不抵債的國家樹立起負(fù)面先例。也有分析師表示，美國最高法院的裁決可能會鼓勵(lì)投資者抵制其他國家的主權(quán)債務(wù)重組。

如果僅償還NML資本管理公司的13.3億美元，對阿根廷而言并非難事，但根據(jù)“債權(quán)平等原則”，所有當(dāng)年未接受債務(wù)重組的債權(quán)人都會提出相同要求，由此導(dǎo)致的債務(wù)總額將高達(dá)150億美元，對于外匯儲備僅剩280億美元的阿根廷而言，顯然超出其當(dāng)前的償還能力。

更可怕的是，根據(jù)債務(wù)重組時(shí)達(dá)成的“未來權(quán)益聲索條款”，所有債權(quán)人（包括之前那93%接受債務(wù)重組的債權(quán)人），都可以要求阿根廷全額還債，2005年和2010年債務(wù)重組協(xié)議條款將被推翻，屆時(shí)債務(wù)總額將高達(dá)1000多億美元，阿根廷經(jīng)濟(jì)面臨崩潰。

協(xié)商是“最佳”選擇
當(dāng)下阿根廷面臨更棘手的問題是，6月30日，有一筆總額為9億美元的重組主權(quán)債券到期，如果不及時(shí)償債，美國法院可能會強(qiáng)行查封阿根廷在紐約設(shè)立的償債賬戶，屆時(shí)阿根廷將重陷債務(wù)違約。

走投無路的阿根廷政府在近日轉(zhuǎn)變立場，表示將在本周與債權(quán)人進(jìn)行談判。

“最合理的途徑就是協(xié)商，阿根廷需要避免違約。因?yàn)榘⒏?dāng)前正處于危險(xiǎn)境地——經(jīng)濟(jì)衰退、外匯儲備規(guī)模較少、高通脹、大量的進(jìn)口管控，這個(gè)國家還亟須重返國際資本市場。”阿根廷經(jīng)濟(jì)部前副部長、咨詢公司EconViews主管米格爾（Miguel Kiguel）說道。

NML資本管理公司CEO辛格（Paul Singer）20日也表示，隨時(shí)準(zhǔn)備同阿根廷政府就償債時(shí)間和方式進(jìn)行談判。華爾街的投資者普遍認(rèn)為，同“禿鷲基金”談判化解糾紛已成為阿根廷避免陷入債務(wù)違約的最后選項(xiàng)。

阿根廷通過談判，一方面可以爭取美國法院重啟“判決延期執(zhí)行”，從而避免因資金賬戶被凍結(jié)而陷入債務(wù)違約；另一方面，阿根廷可以拖延時(shí)間直至12月底，屆時(shí)適用所有債權(quán)人的“未來權(quán)益聲索條款”將失效，阿根廷可以避免高達(dá)1200億美元的償債風(fēng)險(xiǎn)。

至于阿根廷應(yīng)償付給NML資本管理公司的13．3億美元，可以通過發(fā)行相等市值的美元主權(quán)債券的方式進(jìn)行替代，債券的期限和利率由雙方通過談判確定。

阿根廷表示出談判的意愿讓擔(dān)心其再次陷入債務(wù)違約的國際投資者松了一口氣，多數(shù)人對于談判的前景表示樂觀。

“雙方通過談判達(dá)成一項(xiàng)最終協(xié)議只是時(shí)間問題，之前任何強(qiáng)硬的態(tài)度都是為了在談判中獲得更好的要價(jià)。”阿根廷國家證券委員會主席阿列杭德羅•瓦諾尼說道。

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