慧通綜合報(bào)道:

6月出現(xiàn)的10個(gè)月以來(lái)的金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款首次負(fù)增長(zhǎng)并沒(méi)有延續(xù)到7月。央行近日數(shù)據(jù)顯示，7月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額294891.76億元，比上月多增378.35億元。378.35億元雖然逆轉(zhuǎn)了6月負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但仍遠(yuǎn)低于去年9月至今年4月動(dòng)輒1000億元至4000億元的規(guī)模。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱，目前出口增速超預(yù)期，不排除“熱錢(qián)”流入；外占低速增長(zhǎng)將成為常態(tài)。此外，多名接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，需警惕“熱錢(qián)”流入。

外占低速增長(zhǎng)“新常態(tài)”

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，由于貿(mào)易順差的季節(jié)性改善以及人民幣匯率穩(wěn)定后持匯意愿的邊際改善，新增外占持續(xù)下滑局面不太可能出現(xiàn)，下半年仍將出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，378.35億元新增外占屬于合理的增長(zhǎng)。“外貿(mào)形勢(shì)比較好，人民幣升值空間大，外匯占款購(gòu)回意愿減少，資金偏向于流入。每年都有短暫的負(fù)增長(zhǎng)，雙向波動(dòng)是合理的情況。”

宗良稱，從目前來(lái)看，未來(lái)增量會(huì)在保持此增長(zhǎng)規(guī)模的基礎(chǔ)上略微擴(kuò)大。

連平也認(rèn)為，出口狀況較好、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資本市場(chǎng)活躍度上升、經(jīng)濟(jì)主體結(jié)匯意愿上升、短期人民幣升值預(yù)期回升，都是外匯占款扭轉(zhuǎn)6月明顯下降態(tài)勢(shì)并新增較多的原因。他不排除外匯占款可能還會(huì)出現(xiàn)低幅增長(zhǎng)的可能，預(yù)計(jì)今明兩年內(nèi)外匯占款將處于低速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”。

“未來(lái)兩三個(gè)月，小幅增長(zhǎng)可能性比較大。”民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，總的來(lái)說(shuō)增量比較小，外匯占款增速放緩是合情合理的狀態(tài)，增速放慢對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性目前來(lái)看影響并不大。貨幣政策會(huì)根據(jù)外匯占款增長(zhǎng)快慢進(jìn)行相應(yīng)調(diào)節(jié)。

對(duì)于“熱錢(qián)”流入的擔(dān)心，李志強(qiáng)稱，最近全球趨勢(shì)多變，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，前期美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)穩(wěn)定，最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有上半年復(fù)蘇趨勢(shì)穩(wěn)健。這對(duì)本來(lái)傾向于從新興市場(chǎng)撤出而流入美國(guó)的資本也會(huì)相應(yīng)有所影響，資本撤出速度不會(huì)太快。另外，烏克蘭局勢(shì)和巴以沖突等地區(qū)沖突，促使對(duì)中國(guó)的資本流動(dòng)性增加，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)相對(duì)安全，環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)。“多種因素疊加在一起，相對(duì)較小量的資本流入趨勢(shì)會(huì)保持。”

李志強(qiáng)進(jìn)一步解釋稱，美聯(lián)儲(chǔ)從年初縮減購(gòu)債規(guī)模，相當(dāng)于貨幣緊縮效應(yīng)，滯后一段時(shí)間會(huì)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐將放慢，因?yàn)樨泿耪邆鲗?dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要一定時(shí)間。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨弱，甚至可能重新出現(xiàn)比較大的下滑，“熱錢(qián)”流入中國(guó)的興趣可能加強(qiáng)。
但國(guó)信證券首席宏觀分析師鐘正生則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，中美處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，還不至于引起“熱錢(qián)”流入的擔(dān)心。

全面降息可能性很小

此前，民生銀行發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)專家溫彬曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱，外匯占款數(shù)據(jù)變化跟“熱錢(qián)”有關(guān)系，“熱錢(qián)”流入后央行只能被迫對(duì)沖，貨幣政策就比較被動(dòng)。“如果‘熱錢(qián)’沖擊不大，在匯率相對(duì)均衡的情況下，貨幣政策就能更多地根據(jù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況采取靈活的政策。”

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)匯率的干預(yù)減少后，央行使用再貸款、定向降準(zhǔn)和PSL（抵押補(bǔ)充貸款）等方式填補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣投放的缺口，在貨幣政策的自主權(quán)上進(jìn)一步加強(qiáng)。早前有分析師預(yù)測(cè)，未來(lái)降息的可能性較大。

溫彬認(rèn)為，外匯占款如果未來(lái)出現(xiàn)個(gè)別月份負(fù)增長(zhǎng)，下一階段需要全面降準(zhǔn)來(lái)應(yīng)對(duì)。在他看來(lái)，降息可能性比較小，因?yàn)榻迪⒂锌赡軙?huì)強(qiáng)化人民幣貶值預(yù)期，而貶值會(huì)加速資產(chǎn)重新配置。

鐘正生對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，全面降息短期內(nèi)無(wú)可能。存款端降息可能會(huì)導(dǎo)致存款流失加劇，而6、7月份金融數(shù)據(jù)的大幅波動(dòng)某種程度上是由存款端的大幅波動(dòng)引起的。背后原因除了季末考核外，貨幣基金的分流也是重要因素，降低存款利率勢(shì)必將進(jìn)一步加速存款分流。

而貸款端利率下降將進(jìn)一步壓縮銀行利差空間，銀行會(huì)通過(guò)提高基準(zhǔn)利率上浮的貸款比例或者表外通道繞開(kāi)限制，對(duì)于降低融資成本實(shí)際意義有限。“盡管在量級(jí)上差別不大，央行仍然以定向代替全面降準(zhǔn)，開(kāi)展的PSL也一直秘而不宣，就是避免留下大規(guī)模刺激的口實(shí)。”鐘正生說(shuō)。

鐘正生進(jìn)一步表示，全面降息沒(méi)有數(shù)量配合的實(shí)際效果有限，但是傳遞的寬松或者刺激預(yù)期卻是非常強(qiáng)的。從這個(gè)角度來(lái)看，全面降息難以出現(xiàn)，但是以低利率的PSL或者再貸款的方式定向降息倒是可以期待的。

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