全盤考慮量價(jià)調(diào)整
溫彬認(rèn)為，央行在考慮貨幣政策時(shí)不僅要考慮內(nèi)部因素，還要考慮外部環(huán)境的因素，隨著美元走強(qiáng)，人民幣的貶值預(yù)期加強(qiáng)，未來中美利差收縮會(huì)進(jìn)一步影響到人民幣匯率，資本從流入中國套取匯差利差，轉(zhuǎn)而去購買美元套取匯差利差，造成人民幣大幅貶值。雖然這對出口有幫助，但央行可能擔(dān)心人民幣的不穩(wěn)定對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，同樣不穩(wěn)定的匯率對人民幣國際化戰(zhàn)略也會(huì)帶來不利影響。“短期的貶值對貨幣政策的影響并不大。”高玉偉認(rèn)為。

日前，中國央行行長周小川在達(dá)沃斯會(huì)議的發(fā)言中強(qiáng)調(diào)，貨幣政策不是萬能的，但可以為其他政策，比如為結(jié)構(gòu)政策的制定和實(shí)施爭取時(shí)間和空間。

1月27日，發(fā)改委繼周一批復(fù)三項(xiàng)基建工程后，又新公布兩項(xiàng)總投資逾300億元的獲批公路工程，以基建來穩(wěn)投資穩(wěn)增長的力度不減。一位不愿具名的分析師認(rèn)為，隨著2015年政府加大對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的財(cái)政投入，也需要相應(yīng)的貨幣信貸來配合資金投放，預(yù)計(jì)全年的信貸增長仍將保持在較高水平。未來我國貨幣政策仍將保持穩(wěn)健，如果外匯占款出現(xiàn)急劇下降或者一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，央行仍有極大可能降準(zhǔn)。

潘功勝還表示，將進(jìn)一步完善人民幣匯率的市場化形成機(jī)制。他說，“2014年我們已經(jīng)跨出了很大一步，今年將繼續(xù)加大市場供求力度，增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性。”

展望·人民幣國際化
全球競相寬松 貶值不改人民幣國際化進(jìn)程
2014年人民幣國際化進(jìn)程明顯加速，首先表現(xiàn)在人民幣跨境使用規(guī)模上，2014年人民幣跨境收支為9.95萬億元，占全部跨境收支的比重接近四分之一。中國在14個(gè)國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，并與28個(gè)中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。

近期人民幣對美元的貶值壓力是否會(huì)影響人民幣國際化進(jìn)程？招商銀行金融市場部分析師劉東亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，匯率暫時(shí)波動(dòng)并不會(huì)影響貨幣的國際化進(jìn)程，如美元經(jīng)歷了幾輪大的升值周期和貶值周期，但貶值周期時(shí)美元的國際化并沒有倒退。

在劉東亮看來，一個(gè)國家的貨幣是不是國際化貨幣，并不是由匯率來決定的，而是由自身的市場、制度建設(shè)以及在國際貿(mào)易結(jié)算中的運(yùn)用程度決定的。

人民幣未達(dá)平均波動(dòng)水平
央行數(shù)據(jù)顯示，全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生6.55萬億元，較2013年增長了41.5%。2014年以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目分別累計(jì)發(fā)生5.9萬億元、6565億元。

其中，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生1.05萬億元，較2013年增長96.7%。2014年，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的對外直接投資、外商直接投資分別累計(jì)發(fā)生1866億元、8620億元。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，貿(mào)易領(lǐng)域的人民幣跨境使用得到了快速發(fā)展，但在金融領(lǐng)域，人民幣國際化的水平還很低。

2014年末RQFII試點(diǎn)已拓展到10個(gè)境外國家和地區(qū)，可投資額度達(dá)8700億元人民幣；中國在14個(gè)國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，并與28個(gè)中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。

在人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)的同時(shí)，保持人民幣幣值相對穩(wěn)定十分重要。

放眼全球貨幣市場，業(yè)內(nèi)的共識(shí)是2015年全球主要央行將在貨幣寬松的道路上繼續(xù)奔跑，這就給人民幣帶來了較為長期的貶值壓力。

對此，劉東亮表示，匯率暫時(shí)的波動(dòng)并不會(huì)影響貨幣的國際化進(jìn)程，“我覺得人民幣最近的波動(dòng)也并沒有很大，縱向比是大，但是跟國際上其他貨幣來比波動(dòng)并不大，甚至還達(dá)不到平均水平。”

“如果大家認(rèn)為人民幣是安全的、流動(dòng)性比較好的資產(chǎn)，一時(shí)的匯率漲跌不會(huì)改變?nèi)嗣駧艊H化進(jìn)程。”劉東亮說。

對非美貨幣實(shí)際升值
雖然人民幣對美元存在不小的貶值壓力，但人民幣對不少非美貨幣實(shí)際上是在升值，因?yàn)槿嗣駧艃睹涝雌趨R率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，但中間價(jià)仍然盯住美元，受美元持續(xù)走強(qiáng)拉動(dòng)而導(dǎo)致人民幣有效匯率大幅升值。其中，2014年歐元、日元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣和盧布、雷亞爾等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的貶值對人民幣名義有效匯率指數(shù)的升值的貢獻(xiàn)率最高。據(jù)外媒報(bào)道，伊朗央行宣布在與外國進(jìn)行交易時(shí)將停止使用美元結(jié)算，往后將使用包括人民幣、歐元、盧布等貨幣等用以簽訂外貿(mào)合同。

對非美貨幣的升值也在一定程度上鞏固了人民幣國際化地位，人民幣是否迎來機(jī)會(huì)？劉東亮認(rèn)為，去美元化是一個(gè)偽命題。“迄今為止，有所謂去美元化動(dòng)作的都是一些和美國關(guān)系很差的國家，或是受到美國制裁的經(jīng)濟(jì)體，這更多是政治上的考慮。實(shí)際上這些經(jīng)濟(jì)體本身規(guī)模較小，也不夠有影響力。”

連平認(rèn)為，人民幣匯率和利率的市場化程度較高將使人民幣作為資金和貨幣的價(jià)格富有彈性，更好地調(diào)節(jié)市場的需求并有助于控制利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，這將有效助推人民幣國際化。反之，在人民幣國際化加快的同時(shí)，人民幣匯率和利率的市場化較為滯后，則境內(nèi)人民幣市場容易受到?jīng)_擊，貨幣政策可能會(huì)承受較大壓力，甚至處在較為被動(dòng)的狀態(tài)。

亦有專業(yè)人士提議擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)空間，劉東亮表示，波動(dòng)區(qū)間放寬是確定的目標(biāo)，沒有什么爭議，關(guān)鍵是要把握放開的時(shí)機(jī)。“現(xiàn)在市場過于動(dòng)蕩，這個(gè)時(shí)候放開會(huì)給市場預(yù)期人民幣會(huì)進(jìn)一步地貶值，這對市場情緒和資本流動(dòng)是不利的。”

用匯策略
國內(nèi)投資渠道有限囤外幣并不劃算
昨日（1月27日)，人民幣對美元即期匯率高開低走，人民幣面臨持續(xù)的貶值壓力。從外匯占款及結(jié)售匯數(shù)據(jù)來看，熱錢流入速度驟減甚至出現(xiàn)資本外流，也顯示出近期人民幣承受較大貶值壓力。

浦發(fā)銀行高級(jí)分析師曹陽認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化是2015年影響資本流動(dòng)的重要變量。“中美經(jīng)濟(jì)增長差異，將導(dǎo)致兩國貨幣政策分化，進(jìn)而對人民幣匯率形成牽動(dòng)。中國預(yù)計(jì)將有2次降息，美聯(lián)儲(chǔ)于2015年下半年啟動(dòng)加息的預(yù)期正逐步升溫，這使兩國利差將在目前水平上有所收窄，美元走強(qiáng)也進(jìn)一步制約人民幣匯率升勢。”

瑞銀證券指出，在更多的債券、信托和房地產(chǎn)債務(wù)違約事件正陸續(xù)浮出水面的形勢下，海外投資者對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒可能會(huì)增強(qiáng)，從而帶來暫時(shí)性的資本流出。

企業(yè)：結(jié)售匯現(xiàn)分化
總體來看，過去幾個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，中國的資本外流在增加。12月金融機(jī)構(gòu)口徑和央行口徑的外匯占款驟降，也表明資本流入的速度迅速減緩，甚至出現(xiàn)資本外流，人民幣遭受較大的貶值壓力。

業(yè)內(nèi)人士表示，從企業(yè)的角度來看，他們的觀點(diǎn)是分化的，行為也同時(shí)分化。某股份行業(yè)務(wù)部門人士告訴記者，企業(yè)結(jié)售匯方面主要是兩頭賭的心態(tài)，有些企業(yè)愿意持有美元，覺得人民幣貶值，收到美元之后就不結(jié)匯。也有一部分企業(yè)認(rèn)為，當(dāng)人民幣貶到一定水平了，比如當(dāng)下這個(gè)階段就出來結(jié)匯，剛好現(xiàn)在美元的價(jià)格比較高，所以現(xiàn)在結(jié)匯是比較劃算的。

“總體來看是分化的，主要看企業(yè)自身對人民幣匯率的預(yù)期。”上述股份行業(yè)務(wù)部門人士表示。浦發(fā)銀行高級(jí)分析師曹陽認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化是2015年影響資本流動(dòng)的重要變量。“中美經(jīng)濟(jì)增長差異，將導(dǎo)致兩國貨幣政策分化，進(jìn)而對人民幣匯率形成牽動(dòng)。從中國來看，我們預(yù)計(jì)將有兩次降息，而美聯(lián)儲(chǔ)于2015年下半年啟動(dòng)加息的預(yù)期正逐步升溫，這使兩國利差將在目前水平有所收窄，美元的走強(qiáng)也進(jìn)一步制約人民幣匯率升勢。”

不過，曹陽預(yù)計(jì)未來資本項(xiàng)目下，將呈現(xiàn)市場主導(dǎo)的流入、政府控制下流出的格局，這使匯率仍將處于可控區(qū)間。

個(gè)人：囤外幣不劃算
人民幣對美元出現(xiàn)少有的連續(xù)下跌走勢，引發(fā)市場對于人民幣貶值的擔(dān)憂。雖然從目前的情況來看，判斷人民幣未來的走勢還為時(shí)過早，但從昨日資本市場的反映似乎看出端倪。昨日午后開始A股大幅跳水，截至收盤，滬指報(bào)收3352.96點(diǎn)，下跌0.89%，成交4182.99億元。

瑞銀證券指出，如果人民幣對美元近期貶值，則A股市場可能承壓。海外經(jīng)驗(yàn)表明，新興市場上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調(diào)。

與此同時(shí)，人民幣對美元貶值可能導(dǎo)致暫時(shí)性的資本流出，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)也將短期看空。瑞銀證券還指出，在更多的債券、信托和房地產(chǎn)債務(wù)違約事件正陸續(xù)浮出水面的形勢下，海外投資者對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒可能會(huì)有所增強(qiáng)，從而帶來暫時(shí)性的資本流出。

對于個(gè)人投資者而言，又有何投資機(jī)會(huì)？有業(yè)內(nèi)人士表示，假如人民幣對美元進(jìn)入貶值通道，外幣理財(cái)產(chǎn)品的投資價(jià)值將逐漸凸顯。不過，從普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)的最近數(shù)據(jù)來看，外幣理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率沒有出現(xiàn)大幅上漲的情況，澳元在3.50%左右，美元1.63%，港幣2.02%。

普益財(cái)富研究員葉林峰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益對理財(cái)產(chǎn)品收益可能產(chǎn)生一定影響，但是利率水平（包括人民幣、外幣）對這些外幣產(chǎn)品的收益有更主要的影響，從去年下半年至今，各幣種固定收益型理財(cái)產(chǎn)品的收益率中樞是在下行的。

招商銀行金融市場 分析師劉東亮則建議，如果沒有實(shí)際的用匯需求，現(xiàn)在換外幣并不是一個(gè)太劃算的選擇。“現(xiàn)在來看，我們認(rèn)為人民幣對美元不會(huì)大幅貶值，囤積美元在手上也賺不了多少匯差。而且外幣運(yùn)用的渠道很有限，去買外幣理財(cái)產(chǎn)品的利率很低很低，彌補(bǔ)不了跟人民幣理財(cái)產(chǎn)品的利率差異。”

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