慧通綜合報(bào)道:
上周上證綜指下跌13.32%,創(chuàng)下2008年6月以來的最大單周跌幅,市場走勢(shì)牽動(dòng)人心。此間觀察家認(rèn)為,穩(wěn)增長、促改革的政策紅利仍將持續(xù)釋放,資本市場走牛的邏輯也未發(fā)生改變,市場本身的調(diào)整更有利于夯實(shí)慢牛走勢(shì),市場無須過度恐慌。
不少市場人士認(rèn)為,盡管當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,但在黨中央、國務(wù)院出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的政策引導(dǎo)下,未來財(cái)政政策將更為積極、松緊適度的貨幣政策也會(huì)持續(xù)發(fā)力,且穩(wěn)增長后續(xù)政策儲(chǔ)備工具充足,經(jīng)濟(jì)增速有望在三季度末觸底回升。
就貨幣政策而言,當(dāng)前偏寬松的趨勢(shì)未變。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日下調(diào)全年GDP和CPI漲幅預(yù)期值,顯示盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好趨勢(shì),但穩(wěn)增長仍需政策呵護(hù)。同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)逐步推動(dòng)貨幣政策常態(tài)化,未來資本流動(dòng)波動(dòng)可能加大,國內(nèi)利率和匯率政策推出的時(shí)點(diǎn)和力度需仔細(xì)考量這一因素。在偏寬松不變的大背景下,一方面,從常規(guī)工具觀察,利率和存款準(zhǔn)備金率仍有運(yùn)用空間;另一方面,政策可能由前期的著重總量調(diào)整轉(zhuǎn)為更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化,定向政策等結(jié)構(gòu)性政策仍將保持一定力度。
從財(cái)政政策角度看,近日國務(wù)院強(qiáng)調(diào)推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用,避免資金使用“碎片化”,盤活各領(lǐng)域“沉睡”的財(cái)政資金,增加資金有效供給。這顯示在政策推動(dòng)下,未來財(cái)政政策將更積極,財(cái)政資金投放將對(duì)市場流動(dòng)性產(chǎn)生積極作用。
整體上,財(cái)政政策和貨幣政策節(jié)奏可能發(fā)生變化,但二者并非簡單的此消彼長,財(cái)政政策的推行需要貨幣政策的密切配合。在推行積極財(cái)政政策的過程中,只有貨幣政策配合,才能一方面為財(cái)政擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金輔助,另一方面化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融穩(wěn)定,保證充足的資金供給和推動(dòng)利率下行更是缺一不可。
此外,2015年以來,政府推出一系列基建項(xiàng)目“穩(wěn)增長”。在基建投資加大力度的前提下,將加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,推動(dòng)各項(xiàng)制度改革落地。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整指向淘汰落后產(chǎn)能、加快新興產(chǎn)業(yè)和新型農(nóng)業(yè)發(fā)展,將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展打開空間。深化國企改革等政策將調(diào)整利益分配格局,松綁長期經(jīng)濟(jì)增長面臨的制度約束,有望釋放長期經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能。
從資本市場角度來看,市場走牛的邏輯未發(fā)生改變。此前,證監(jiān)會(huì)主席肖鋼明確表示贊同A股上漲是“改革牛”的觀點(diǎn),A股上漲是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果,有其必然性和合理性。具體來看,一方面,中央全面深化改革的各項(xiàng)舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期,是股市上漲最強(qiáng)大動(dòng)力;另一方面,杠桿因素的確發(fā)揮了重要作用。證券公司銀證轉(zhuǎn)賬資金、滬港通凈流入資金以及保險(xiǎn)信托新增資金均有較多增加,特別是融資業(yè)務(wù)為股市上漲提供了資金支持。
目前,深化改革的步伐仍在加快:中央深改組會(huì)議近日通過國企改革的兩份先導(dǎo)性文件,國企改革頂層設(shè)計(jì)方案落地在即;自貿(mào)區(qū)、京津冀、“一帶一路”等領(lǐng)域的改革在上半年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,未來將進(jìn)一步推進(jìn)。“改革牛”依然底氣十足。
從杠桿因素來看,有觀點(diǎn)認(rèn)為,近期監(jiān)管部門嚴(yán)查配資和兩融是引發(fā)市場調(diào)整的重要原因。對(duì)此應(yīng)看到,嚴(yán)查配資業(yè)務(wù)有利于維護(hù)市場三公原則,保證市場健康發(fā)展。從證監(jiān)會(huì)規(guī)范兩融業(yè)務(wù)來看,近期發(fā)布的《證券公司融資融券管理辦法(征求意見稿)》松緊并舉,旨在建立逆周期的市場調(diào)節(jié)機(jī)制。這為融資業(yè)務(wù)留下萬億元的增長空間,并將引導(dǎo)外圍杠桿資金回歸兩融,允許兩融展期將支持長牛發(fā)展。這些因素的疊加會(huì)使杠桿牛市走得更穩(wěn)、更長。
從資本市場改革來看,從證券法修訂、IPO注冊(cè)制到深港通,各項(xiàng)計(jì)劃中的改革都在穩(wěn)步推進(jìn),將為資本市場的市場化、法制化、國際化奠定基礎(chǔ)。據(jù)海通證券測(cè)算,目前A股市值/GDP為99%,而二戰(zhàn)后美國、日本、中國臺(tái)灣、中國香港等牛市指數(shù)漲幅核心區(qū)域?yàn)?0-20倍,牛市高點(diǎn)股票市值/GDP的核心區(qū)間為150%-200%。與之相比,A股仍有空間。從上述邏輯來看,在多重因素作用下,市場適度回調(diào)并未改變“改革牛”的邏輯,更有利于股市走出慢牛、長牛行情。
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