慧通綜合報(bào)道：

2012年8月9日，周四。政策重心轉(zhuǎn)移，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型一箭三雕談何容易？

通脹率跌穿2%
內(nèi)地在外圍風(fēng)雨飄搖、內(nèi)部增長動(dòng)力減弱、金融海嘯期間瘋狂“放水”后遺癥陸續(xù)浮現(xiàn)下，公布連串宏觀數(shù)據(jù)。三頭馬車并駕齊驅(qū)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚且舉步維艱，硬著陸威脅當(dāng)前，大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)會(huì)否不嫁又嫁，“4萬億2.0版”如箭在弦？

最新公布的宏觀統(tǒng)計(jì)，涉及通脹、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)以至零售消費(fèi)多個(gè)范疇。上月數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏弱，內(nèi)地GDP能否一如預(yù)期次季見底三季反彈，情況未許樂觀。然而，股市并不以此為憂，增長動(dòng)力減弱遇上通脹兩年半來首次“破2”，市場對(duì)人行進(jìn)一步放松銀根、中央出臺(tái)更多措施刺激經(jīng)濟(jì)，憧憬有增無減；加上歐美股市對(duì)央行出手期望轉(zhuǎn)熾連日上揚(yáng)，港股持續(xù)造好，恒指漲203點(diǎn)，以20269點(diǎn)三個(gè)月高位收市。

內(nèi)地7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）按年僅升1.8%，通脹率創(chuàng)三十個(gè)月新低，市場相信數(shù)據(jù)為人行進(jìn)一步減息、減存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)造了空間。不過，美國半世紀(jì)以來最嚴(yán)重的旱災(zāi)和酷熱天氣，導(dǎo)致谷物失收糧價(jià)飆升，飼料成本上漲已對(duì)豬牛等牲口期貨價(jià)格形成上升壓力，食品通脹或于下半年卷土重來，內(nèi)地CPI三季末四季初會(huì)否一如部分專家預(yù)期般反彈，重越3%水平，此刻難下定論，惟通脹率縱再度“穿3”，全年計(jì)仍可望低于中央制定的4%目標(biāo)水平，在穩(wěn)增長再次主導(dǎo)的政策下，CPI下半年即使輕微升溫，已不足以改變中央在政策上進(jìn)一步寬松的傾向。

在連串?dāng)?shù)據(jù)中，跟GDP向來如影隨形的工業(yè)生產(chǎn)，上月按年增長9.2%，遜于6月的9.5%和市場預(yù)期的9.7%。工業(yè)生產(chǎn)走勢與GDP增長相關(guān)性甚強(qiáng)，目前兩者皆在尋底。自4月以來，中央新批核的基建和能源等發(fā)展項(xiàng)目多達(dá)四百八十五項(xiàng)，而省市等地方政府出臺(tái)的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃更多。

重蹈海嘯覆轍
溫總理雖不斷作出“溫馨提示”，以冷卻市場對(duì)政府再度推出諸如2008/09年4萬億元人民幣刺激經(jīng)濟(jì)方案的預(yù)期，惟從一些省市過去兩個(gè)月出臺(tái)的大型項(xiàng)目投資總額來看，6月初至7月底，從陜西至貴州、湖南到廣東，全國地方政府出臺(tái)的建設(shè)項(xiàng)目，投資總額已跟4萬億相差無幾，這還未計(jì)入表內(nèi)顯示獲發(fā)改委開綠燈的近五百個(gè)新批項(xiàng)目。

內(nèi)地在金融海嘯期間推出的4萬億刺激經(jīng)濟(jì)方案，普遍被視為中國得以在歐美深陷衰退期間穩(wěn)步增長的重要原因。

然而，由此引發(fā)的天量信貸資源錯(cuò)配，既令產(chǎn)能過剩變本加厲[反映內(nèi)地上游通脹壓力的全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI〕連續(xù)五個(gè)月下降，十六項(xiàng)分類指數(shù)無一錄得按月升幅]，依賴基建投資帶動(dòng)增長的模式，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有害無益，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這種無視需求/需要，只求盡快扭轉(zhuǎn)GDP增長下滑勢頭的低質(zhì)量建設(shè)，有不同爭議之聲，中央自然明白重蹈覆轍的危險(xiǎn)?？墒?，這個(gè)“地方版4萬億”，融資辦法不詳、資金來源未定，中國的貿(mào)易對(duì)手如澳洲礦商力拓（Rio Tinto），卻已眉飛色舞興奮莫名，深信“4萬億2.0”將刺激內(nèi)地下半年對(duì)鐵礦石等原材料需求大幅反彈。澳元近日表現(xiàn)強(qiáng)勁，跟市場對(duì)中國“大開水喉”滿懷希望應(yīng)有一定關(guān)系。

國有銀行“包底”
令人擔(dān)心的是，各省市要落實(shí)時(shí)效長短不一的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃（貴州投資項(xiàng)目涉資3萬億元人民幣，分十年完成），錢從何來？

在上一輪4萬億計(jì)劃中，地方政府負(fù)債已然大增，直接加深銀行和信托機(jī)構(gòu)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，令正規(guī)和影子金融體系潛伏重大危機(jī)。

私營環(huán)節(jié)面對(duì)沉重減債壓力，引入私人資金推動(dòng)地方建設(shè)的想法不切實(shí)際，意味中央若為阻止硬著陸而對(duì)地方版“4萬億”睜一眼閉一眼欲拒還迎，最終替地方政府融資“包底”的，還不是國有銀行？

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載，歡迎交流垂詢！