慧通綜合報道：

前瞻中央經(jīng)濟工作會議

一年一度的中央經(jīng)濟工作會議就要來了，各大機構對2016年中國經(jīng)濟增速的預測也陸續(xù)發(fā)布，這代表了市場上的一部分看法。作為十三五開局之年，經(jīng)濟增速下行壓力仍在不斷加大，明年的經(jīng)濟增速是一個廣受關注的焦點，雖然目前預測值不一，但低于2015年增速幾乎是共識。

雖然供給側(cè)改革成為近期的高頻詞，但是這不可能替代過去的總需求調(diào)節(jié)，財政和貨幣政策的基調(diào)仍是關注的焦點，本專題也進行了分析，“寬財政+穩(wěn)貨幣”可能是主基調(diào)。

無論是從短期，還是中長期來看，中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級都必須要加大供給側(cè)的改革力度，這也很可能會是今年經(jīng)濟工作會議的重點。

具體數(shù)據(jù)上，中國人民大學預計2016年GDP實際增速為6.6%，比其預計的2015年增速進一步下滑0.3個百分點；中金公司則預計6.8%，比其預計的2015年增速下降0.1個百分點。穆迪預計2016年經(jīng)濟增速只有6.3%。

按照慣例，中央經(jīng)濟工作會議將于本月中旬召開。該會議將總結2015年度工作，并提出2016年度工作的總體要求和主要任務。

因為今年三季度經(jīng)濟增速跌破7%，并且2016年是“十三五”的開局之年，市場對中央經(jīng)濟工作會議格外關注。中央經(jīng)濟工作會議雖不會提出具體的經(jīng)濟增速目標，但將對2016年的財政政策和貨幣政策定調(diào)，并提出相應的改革方向。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，2016年經(jīng)濟增速或?qū)⒗^續(xù)探底。由于宏觀經(jīng)濟下行壓力不減，宏觀經(jīng)濟政策將呈現(xiàn)“寬財政+穩(wěn)貨幣”的搭配。而解決中國經(jīng)濟當下面臨的轉(zhuǎn)型期結構性問題不能只靠需求端刺激，同時需要配以供給側(cè)的改革。

“2016年貨幣政策退居配角，貨幣寬松的方向不會變化，但政策重心將逐步轉(zhuǎn)向財政政策和供給側(cè)改革。” 民生證券宏觀經(jīng)濟研究主管朱振鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

2016年經(jīng)濟增速或持續(xù)探底

國家統(tǒng)計局10月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP增長6.9%。值得注意的是，這是宏觀經(jīng)濟自2009年二季度以來首次跌破7%。因為經(jīng)濟增速低于7%，市場對未來宏觀經(jīng)濟及政策走勢關注頗多。

對于全年的經(jīng)濟增速，民生宏觀的一份研報稱2015年全年保7基本是不可能完成的任務。諸多研究機構發(fā)布的預測也低于7%，如中國人民大學發(fā)布的預測增速是6.9%，穆迪的預測增速僅為6.8%。

民生宏觀的研究報告還稱，從以往4次下調(diào)目標的歷史來看，如果當年沒有完成目標，一定會導致增長目標下調(diào)，比如1998和2014年。從歷史經(jīng)驗推斷， 2016年經(jīng)濟增長目標下調(diào)是大概事件。

值得注意的是，2016年恰是十三五的開局之年。按照十八大確定的目標，到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番，據(jù)此推算2016年至2020年間年均經(jīng)濟增速底線是6.5%。

國家發(fā)改委規(guī)劃司司長徐林則進一步測算稱，如果今年增長6.9％，要實現(xiàn)2020年翻番，未來五年年均經(jīng)濟增長速度必須在6.543％；如果今年能實現(xiàn)7%的增長，平均增速則是6.523％。

實際上，2016年所面臨的增長環(huán)境不容樂觀。拉動經(jīng)濟增長的三駕“馬車”進出口和投資尤為乏力：今年前10月進出口負增長8.1%，與目標值差距14個百分點；而固定資產(chǎn)投資增速為10.2%，比上年同期減少5.7個百分點，這一增速是自2001年以來的新低。而兩駕“馬車”短期內(nèi)均未看到回升的可能。

11月30日，清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵在21世紀經(jīng)濟報道主辦的財富管理高峰論壇上表示，“十三五”期間實體經(jīng)濟還要調(diào)整，尤其是前幾年，總體將呈現(xiàn)“先低后高”的態(tài)勢。“‘十三五’時期前兩年2016、2017年恐怕還會比較艱苦，因為還需要解決深層次的問題。”他說。

具體數(shù)據(jù)上，中國人民大學預計2016年GDP實際增速為6.6%，比其預計的2015年增速進一步下滑0.3個百分點；中金公司則預計6.8%，比其預計的2015年增速下降0.1個百分點。穆迪預計2016年經(jīng)濟增速只有6.3%。

政策取向：寬財政+穩(wěn)貨幣

“2016年穩(wěn)增長的壓力猶在，貨幣政策和財政政策將堅持以往的基調(diào)。”招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。此前三年，由于經(jīng)濟下行，中央經(jīng)濟工作會議確定的宏觀經(jīng)濟政策基調(diào)是穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策。2016年政策搭配上還將呈現(xiàn)“寬財政+穩(wěn)貨幣”的態(tài)勢。

穩(wěn)健的貨幣政策方面，由于存款利率已經(jīng)完成市場化改革，且無風險利率下行的同時CPI和PPI處于低位運行，降息的次數(shù)會明顯減少，市場預計降息的次數(shù)在1-2次之間。

降準則有更大的空間。目前大型金融機構的存款準備金率還維持在17.5%的高位，2016年人民幣貶值壓力不減，央行為了對沖外匯占款的下降必須充分降準。

民生宏觀的一份研報稱，2015年貨幣政策是絕對的主角，但2016年由于融資成本降低，同時通脹掣肘貨幣寬松，因此2016年貨幣政策可能逐步退居配角，政策重心將轉(zhuǎn)向財政政策。“穩(wěn)健的貨幣政策更多是為積極的財政政策發(fā)力創(chuàng)造條件。”謝亞軒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

由于財政收入增速降低甚至負增長，財政收支的缺口壓力進一步加大。在此情況下，財政赤字率必將擴大，以應對收支壓力和穩(wěn)增長的壓力。按照2014年的政府工作報告，2015年的赤字率是2.3%，離3%的赤字率紅線還有0.7%的差值。

財政部副部長朱光耀11月初表示：“3%的赤字率是不是絕對科學，值得探討。”外界則解讀稱未來財政赤字率有突破3%的可能。

“赤字率不擴大不行，至少擴大到2.5%，激進的財政政策應該擴展到2.7%。”朱振鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“同時政策性金融債和置換債券將增大規(guī)模。”

置換債券方面，財政部今年安排了3.2萬億的置換債券，而今年到期的政府債務為1.86萬億（2013年審計數(shù)據(jù)）。根據(jù)當年的審計數(shù)據(jù)，2016年到期的政府債務規(guī)模1.26萬億，但是加上2013年新增債務及債務甄別時的調(diào)整數(shù)據(jù)，這一規(guī)模將明顯提高，市場預計置換規(guī)模至少將在3.2萬億以上。

供給側(cè)改革或成重點

“實際上，光從傳統(tǒng)需求端刺激經(jīng)濟效果并不明顯，‘十三五’期間更應該從供給端著力。”謝亞軒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

傳統(tǒng)的“需求管理”，主要指通過刺激消費、出口以及投資，提振經(jīng)濟。這一度是中國政府宏觀調(diào)控的基本政策框架。而“供給管理”，則是通過解除對人口、制度、土地、資本等要素的抑制，增加有效供給，提振經(jīng)濟活力。

21世紀經(jīng)濟報道此前曾報道稱，在民間發(fā)改委規(guī)劃司司長徐林、財科所賈康等人曾成立新供給學派，致力用供給學理論促進可持續(xù)發(fā)展。

原國務院發(fā)展研究中心副主任劉世錦近日撰文指出，在增長階段轉(zhuǎn)換的大背景下，需求側(cè)的刺激政策主要是防止短期內(nèi)增速下滑過快，而不可能通過刺激政策使過剩產(chǎn)能不再過剩。

“注意力放在需求側(cè)刺激上，很可能錯過減產(chǎn)能、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型再平衡的有利時機。”劉世錦在文中寫道，“在這種情景下，供給側(cè)改革的必要性、緊迫性顯而易見。”

在11月10日的中央財經(jīng)領導小組會議上，國家主席習近平強調(diào)，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結構性改革。此后，中央高層在多個會議上都強調(diào)要加強供給側(cè)改革。市場理解為，供給側(cè)改革很可能納入今年中央經(jīng)濟工作會議討論。

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，供給側(cè)改革的實質(zhì)是增加要素的投入數(shù)量或提高要素的使用效率。

劉世錦撰文稱，供給側(cè)改革也有宏觀和微觀之分。供給側(cè)的宏觀調(diào)整可以采取減稅等措施。但劉世錦認為重點還是應該放在微觀層面，通過實質(zhì)性的改革，打通要素流動通道，全面提高要素生產(chǎn)率。

他提出諸多具體措施，如對減產(chǎn)能要采取果斷管用辦法，在一定時間內(nèi)取得實質(zhì)性進展；進一步放寬準入，加快行政性壟斷行業(yè)改革等。(騰訊財經(jīng) 譚翊飛)

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