慧通綜合報道：

本周以來，人民幣中間價連續(xù)三日大幅上調，其中8月17日調整幅度達到249個基點，向市場釋放了人民幣穩(wěn)定回升的積極信號。

與此同時，不斷有利好消息傳來進一步增強市場對人民幣匯率穩(wěn)定的信心。“深港通”箭在弦上，有助于人民幣國際化進程大步邁進，同時促進兩地的跨境人民幣資金流動;10月1日人民幣正式納入特別提款權(SDR)貨幣籃子以及SDR債券的發(fā)行對人民幣和中國資本市場的國際化也具有重要戰(zhàn)略意義。

然而，對于未來人民幣匯率走勢市場仍不敢掉以輕心。美聯儲加息預期的波動、7月份結售匯數據顯示即期和遠期結售匯逆差的大幅上揚、民間投資增速的快速下滑，都暗示市場對于人民幣貶值預期仍然存在。德意志銀行外匯策略師許丕勵(Perry Kojodjojo)對第一財經記者表示，預計未來幾月人民幣對美元及CFETS籃子貨幣仍存貶值壓力，但釋放貶值壓力的速度將會放緩。眾多業(yè)內人士認為，恢復并穩(wěn)定市場對于人民幣匯率長期穩(wěn)定的信心成為當務之急。

人民幣貶值壓力仍在

17日，人民幣對美元中間價報6.6056，較上一交易日6.6305大幅上調249個基點，成為自6月23日英國脫歐公投以來最大的上調幅度。本周以來，人民幣中間價累計上調487個基點，為市場信心的恢復注入強心劑。

然而，值得注意的是，17日不論在岸市場或離岸市場，人民幣對美元匯率并未像市場預期般大幅上漲。其中在岸人民幣對美元即期匯率在16:30收盤時報6.6310，較開盤價6.6220貶值90個基點。夜盤開始后，人民幣貶值幅度有繼續(xù)擴大的趨勢。

離岸市場(CNH)與在岸市場盤中走勢十分相似。離岸人民幣對美元在盤中一度較開盤價貶值140個基點，貶值幅度為0.16%。

“目前對于人民幣的情景分析主要有三種”，國家外管局國際收支司原司長管濤在8月16日舉行的“2016世紀中國論壇：供給側結構性改革與中國經濟長期增長”上表示， 一種情形是中國央行政策態(tài)度清晰，并且市場愿意“買賬”，相信央行有能力維持人民幣穩(wěn)定，這樣市場就不會攻擊人民幣。

第二種情形是匯率貶值受到內部或者外部的壓力，比如國際經濟下行，美元走強或國內經濟數據不及預期等。在內部或外部任何因素發(fā)生變化時，都有可能對人民幣匯率、資本流動造成負面影響。

最不利的情形則是內外部同時發(fā)生劇烈變化，市場失去對央行穩(wěn)定匯率的信心，人民幣空頭發(fā)動攻勢。這時想要穩(wěn)定匯率，只能取決于“央行在多大程度上愿意消耗外匯儲備來支持匯率，或者多大程度上愿意加強外匯管制來控制資本流動”。管濤表示：“在過去一段時間，人民幣出現的是第一和第二種情形的疊加。”

目前，從外部環(huán)境來看，美聯儲加息預期的不斷波動成為影響人民幣匯率穩(wěn)定的最大因素之一。

8月16日，市場廣泛關注的美國7月CPI數據創(chuàng)下今年2月以來最低增速，但紐約聯儲主席杜德利的鷹派講話“嚇壞”市場，美元指數在17日快速從近2個月低位反彈，給人民幣貶值造成一定壓力。

“北京時間8月18日凌晨兩點，美聯儲將公布7月會議紀要，市場預計紀要將偏鷹派，屆時勢必會再次掀起市場巨瀾。”易信金融總部中國區(qū)副首席交易官朱文灝對記者表示。

從國內近期數據來看，8月16日外匯管理局統(tǒng)計數據顯示,7月結售匯數據較6月份有所惡化，其中銀行代客結售匯(扣除遠期結售匯當月履約數據)逆差167億美元，較6月增長44.6%;遠期結售匯逆差80.03億美元，較6月增長8.6倍;銀行自身結售匯逆差119.07億美元，6月為順差47.80億美元。

“即期和遠期結售匯逆差的大幅上揚暗示市場對人民幣的貶值預期仍然存在，7月匯市呈現明顯的‘貶值預期與貶值事實彼此強化’的特征。”資深外匯人士韓會師公開表示。

業(yè)內人士認為，自去年8•11匯改以來，人民幣較快的貶值速度抑制了企業(yè)的結匯意愿，刺激了購匯需求，導致結售匯市場對人民幣施加更大的貶值壓力，而人民幣如果順應這種壓力繼續(xù)貶值，則貶值預期進一步得到鼓勵。

此外，上海市人民政府發(fā)展研究中心主任肖林認為，在人民幣貶值預期的影響下，民營企業(yè)加大了海外投資的力度，出現內冷外熱的現象。“這個要冷靜觀察，有好有壞，走出去也是我們希望由貿易出口變成投資對外戰(zhàn)略的一個部分，但是如果國內民企投資缺口下降太快，那么對內的投資可能也受影響。”

“導致人民幣貶值的一些負面因素依然存在，警鐘長鳴”，彭博經濟學家歐樂鷹對記者稱，今年下半年可能讓中國央行再度面臨考驗，英國脫歐的影響或是美聯儲加息的預期，都可能推動美元走強。此外，如果經濟增長堅韌和資產價格堅挺這兩項支撐著人民幣穩(wěn)定的條件發(fā)生變化，甚至有可能觸發(fā)人民幣的新一輪下跌。但他也表示，從目前的離岸人民幣與遠期水平，都顯示貶值預期有限。

人民幣利好因素不斷

盡管導致人民幣貶值的壓力尚未完全消散，但從目前來看，多重利好因素的出現也將為人民幣匯率繼續(xù)堅挺提供新的支撐。

許丕勵向記者表示，目前中國政府已采取多項促進資本流入的措施，包括加快銀行間債市匯市對外開放，推動人民幣資產進入國際指數，鼓勵國有企業(yè)及其他中國企業(yè)發(fā)行美元計價債券，調回美元外匯收入等。

德銀預計，未來中國將繼續(xù)嚴密監(jiān)測資本流出，保持宏觀審慎措施，并調度外匯儲備，確保外匯市場秩序穩(wěn)定。另外，有關部門或將繼續(xù)完善CFETS人民幣匯率指數構成，韓元及南非蘭特有望加入CFETS貨幣籃子。

值得注意的是，8月16日深港通已準備就緒的消息一出，為提振市場信心注入強大動力。

“‘深港通’、‘滬倫通’盡快得到推進的最大意義，是顯示中國的上海、深圳有條件通過不同渠道向海外市場開放，在不同時區(qū)之內加快與國際市場接軌。” 申萬宏源宏觀團隊在近日報告中提出，人民幣國際化與資本賬戶開放的大局下，境外投資者是否會持有人民幣，急需一個可用于自由投資存量穩(wěn)定市場，一個可進可出的優(yōu)質資產池，滬深兩市與銀行間市場正逐步擔起大任。

恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏則對記者表示，深港通是內地及香港證券市場發(fā)展的另一個新的里程，標志著人民幣國際化進程再邁進一大步，同時有助進一步連接內地與香港的證券市場和拓寬投資渠道，促進兩地的跨境人民幣資金流動。

隨著人民幣正式納入SDR貨幣籃子日期的臨近，世界銀行獲準在中國銀行間債券市場發(fā)行首批SDR債券無疑對人民幣成為國際性貨幣提供重要戰(zhàn)略意義。

中金宏觀認為，首批SDR債券的利息和本金支付都將以人民幣結算，可以增加人民幣在金融結算中的使用，對沖SDR敞口也將增加對包括人民幣在內SDR貨幣的使用。

作為首期SDR債券發(fā)行的聯席賬簿管理人及聯席主承銷商，匯豐集團行政總裁歐智華認為，這是有史以來首個以人民幣結算的特別提款權債券發(fā)行計劃，有助于推動人民幣融資市場進一步發(fā)展，中國的資本市場也正進一步向國際投資者開放。

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