慧通綜合報(bào)道：

市場(chǎng)正盯著全球央行年會(huì)。

2012年8月31日由美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)在杰克遜霍爾舉辦的年會(huì)將匯集各國(guó)央行行長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也將前往杰克遜霍爾，市場(chǎng)也將注意力放在伯南克是否會(huì)釋出QE3線索。

其實(shí)線索早可捋出。伯南克近期公布的信件，8月29日的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書，9月7日的8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，已經(jīng)并即將給出更明確的暗示。

QE3的觸發(fā)條件并非不明確：除非非農(nóng)就業(yè)形勢(shì)明顯惡化，QE3不會(huì)推出。美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，新增就業(yè)崗位仍然較符合大趨勢(shì)。另外，影響美聯(lián)儲(chǔ)決策的其他重要因素來自歐洲的環(huán)境，以及市場(chǎng)波動(dòng)帶來的負(fù)面因素。這些市場(chǎng)波動(dòng)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退有關(guān)。

種種情況表明，2012的杰克遜霍爾不會(huì)出現(xiàn)重大時(shí)刻。

QE成各國(guó)博弈的手段
“現(xiàn)在全球最期待的并不是經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)新的復(fù)蘇亮點(diǎn)、歐債問題是否得到進(jìn)一步解決、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否依然堅(jiān)挺，而是美國(guó)能否如期推出QE。”天一金行高級(jí)研究員肖磊接受記者采訪時(shí)表示。

他認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的期待是一貫的，這并不是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)需要這類政策的刺激，而是美元作為全球“基準(zhǔn)”貨幣，對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體和主要央行貨幣政策的影響是非常大的?，F(xiàn)在全球都在等待美聯(lián)儲(chǔ)的QE，然后再?zèng)Q定自身的貨幣政策。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的QE或許代表的是一種全球性的貨幣政策趨勢(shì)和方向。

然而，與此相對(duì)應(yīng)的歐洲問題就比較復(fù)雜，并且歐洲央行的效率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)。所以，影響歐洲央行推出更多貨幣政策的因素就像歐元區(qū)本身面臨的問題一樣，是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間磋商的問題。另外我們看到，自歐債危機(jī)以來，歐洲央行和歐洲貨幣政策對(duì)全球市場(chǎng)的影響迅速下降，美聯(lián)儲(chǔ)被譽(yù)為世界央行，此時(shí)其控制世界貨幣的能力再次得到鞏固。其他如發(fā)展中國(guó)家貨幣政策不得不按照美元匯率設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和政策預(yù)估。

另外，更具戲劇性的一幕在歐洲央行的德國(guó)執(zhí)委與德國(guó)央行行長(zhǎng)的分歧中展開，8月27日歐洲央行德國(guó)執(zhí)委阿斯穆森認(rèn)為，歐洲央行將精心制定新的債券購(gòu)買計(jì)劃，希望以此化解購(gòu)債對(duì)政府融資的擔(dān)心。阿斯穆森未透露央行將于何時(shí)開始購(gòu)債，但明確表示即便德國(guó)央行反對(duì)，歐洲央行還是會(huì)執(zhí)行購(gòu)債計(jì)劃。

但就在阿斯穆森發(fā)表購(gòu)債言論之前，德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼接受德國(guó)采訪時(shí)說，歐洲央行的新購(gòu)債計(jì)劃可能導(dǎo)致成員國(guó)“毒品上癮”，這接近于為國(guó)家提供融資。從德國(guó)決策者之間的博弈，更加能看出歐洲決策層面的復(fù)雜性。

同時(shí)，正是由于歐洲央行目前所處的尷尬境地令市場(chǎng)更加不安，歐洲央行的獨(dú)立程度甚至高于美聯(lián)儲(chǔ)，但很多權(quán)力卻被限制，不能直接參與到主權(quán)國(guó)家的購(gòu)債當(dāng)中。其實(shí)站在貨幣政策制定者的角度來說，歐洲央行非常希望推出QE解決一些流動(dòng)性的問題，但QE需要一個(gè)合理的“出口”，如果拿QE購(gòu)買大家都不看好的債券或?qū)W洲穩(wěn)定基金直接注資，又會(huì)遭到德國(guó)等國(guó)家民眾的反對(duì)。

肖磊認(rèn)為，美國(guó)在推出QE方面有四種可能性支撐，首先美國(guó)除了房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象；其次，美聯(lián)儲(chǔ)延期的扭轉(zhuǎn)操作已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)對(duì)更多刺激方式的需求；第三，財(cái)政懸崖被華爾街無(wú)限放大，這明顯是給美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬貨幣政策制造輿論基礎(chǔ)；第四，離大選時(shí)間越來越近，奧巴馬政府也希望失業(yè)率及整個(gè)就業(yè)數(shù)據(jù)能夠有所好轉(zhuǎn)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策會(huì)有所支持。

對(duì)于歐洲央行，他認(rèn)為還有進(jìn)一步動(dòng)用利率工具的空間，英國(guó)等央行也有可能用降息的方式替代QE。中國(guó)比較特殊，由于財(cái)政政策沒有約束，事實(shí)上地方性的QE早就開始了，降息只不過是一種對(duì)沖匯率的舉動(dòng)，是難以避免的。值得警惕的是，在美國(guó)推出QE之后，市場(chǎng)資金的流動(dòng)不一定發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，全球市場(chǎng)對(duì)美元的需求依然會(huì)保持在一定的狀態(tài)，美元仍具有吸引力。

美聯(lián)儲(chǔ)不是歐元救助者
隨著歐債危機(jī)的不斷演化，歐元作為儲(chǔ)備貨幣的角色正在逐漸被淡化，市場(chǎng)投資者紛紛拋棄歐元，重回美元的懷抱。

“假如明天太陽(yáng)升起的時(shí)候，美元從世界上消失，那么目前唯一能夠取代美元地位的，也就只有歐元。這就是美元與歐元在外匯市場(chǎng)中水火不容的關(guān)系，即美元與歐元的走勢(shì)成反比。”FX168高級(jí)金融分析師許亞鑫接受記者采訪時(shí)表示。

當(dāng)前美國(guó)與歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)并不一致，很明顯美國(guó)的經(jīng)濟(jì)更富有彈性，這也與當(dāng)初次級(jí)貸危機(jī)來臨之后，美聯(lián)儲(chǔ)大刀闊斧地降息，而歐洲央行卻遲遲不肯動(dòng)手有關(guān)。不過，如果我們拿歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭德國(guó)與美國(guó)作對(duì)比，似乎經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)也都是可圈可點(diǎn)。

然而，從各國(guó)經(jīng)濟(jì)利益角度出發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然不希望歐元能夠做大做強(qiáng)，甚至最終取代美元的地位。但是，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程持續(xù)至今，一榮俱榮、一損俱損，似乎美聯(lián)儲(chǔ)也無(wú)法坐視歐洲經(jīng)濟(jì)崩盤而不理，畢竟歐債問題所帶來的歐洲金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)給整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來極大的沖擊。

許亞鑫認(rèn)為，從這個(gè)角度而言，我們才會(huì)不斷地看到三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連番出擊，對(duì)歐債危機(jī)落井下石，削弱歐元的信用等于變相地加強(qiáng)世界對(duì)美元的依賴；但是歐洲最終若面臨崩盤的緊急關(guān)頭，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)出手相助，之前的全球央行聯(lián)手干預(yù)就是證據(jù)之一。

因此，他也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來極有可能在兩種情況下推出所謂的第三輪量化寬松(QE3)，一種即是伯南克講話中所提到的美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景迅速惡化；還有一種即是歐債危機(jī)面臨崩盤的時(shí)機(jī)。若美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，歐債的問題解決進(jìn)程也相對(duì)平穩(wěn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)則極有可能按兵不動(dòng)，以不變應(yīng)萬(wàn)變。

FX168分析師魏軍認(rèn)為，根據(jù)美國(guó)政府制定的政策，從2013年1月1日起，小布什政府推行的減稅政策將到期，包括國(guó)防和社會(huì)福利開支等大幅削減在內(nèi)的國(guó)會(huì)自動(dòng)減赤機(jī)制也將觸發(fā)，而硬性減赤有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納在近日的講話中表示，財(cái)政懸崖的相關(guān)不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，伯南克也在多次講話中表達(dá)了財(cái)政懸崖可能拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。一旦美國(guó)政府債務(wù)問題對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大打壓，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不采取新的寬松貨幣措施應(yīng)對(duì)這種局面，在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中擔(dān)負(fù)起更大的責(zé)任。

他認(rèn)為，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨在8月初達(dá)成了短期預(yù)算協(xié)議，能夠保證美國(guó)政府在今年10月1日之后的半年中正常運(yùn)轉(zhuǎn)，民主、共和兩黨可以把精力集中到11月初舉行的選戰(zhàn)上。同時(shí)，這也意味著美國(guó)債務(wù)問題在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)重大變故的可能性較低，也就意味著財(cái)政問題對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用不會(huì)立即顯現(xiàn)出來，因此美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)推出第三輪量化寬松政策(QE3)的必要性有所下降。

杰克遜霍爾無(wú)奇跡。在美歐深層貨幣博弈，以及歐洲央行與德國(guó)央行公開博弈的大背景下，這是一場(chǎng)開早了的會(huì)。QE3將繼續(xù)像個(gè)傳說，飄浮在市場(chǎng)上空——很可能是今年全年。

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