慧通綜合報道：

近期美歐新一輪寬松成為市場的第一主題。匯豐的經(jīng)濟學(xué)家在最新一期《匯豐財智》月刊中指出，美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)再添憂慮，低于趨勢水平的經(jīng)濟增速無法顯著降低高企的失業(yè)率。美聯(lián)儲公開市場委員會成員對實施新一輪數(shù)量寬松的支持有所增加，9月會議可能明確是否會出臺以及采用何種具體工具。

而在歐洲，歐元區(qū)三季度衰退可能繼續(xù)加深。在上周，德拉吉已披露了無上限的購債新方案，匯豐認為，類似的無限制購債方案可能為歐債危機帶來根本性的轉(zhuǎn)變。歐洲央行尋求加大對歐元區(qū)債券市場的干預(yù)，進而為歐債危機走向最終解決創(chuàng)造條件。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)堪憂
匯豐的美國經(jīng)濟學(xué)家凱文·洛根指出，美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人再添憂慮，低于趨勢水平的經(jīng)濟增速無法顯著降低高企的失業(yè)率，美聯(lián)儲決策者對實施新一輪數(shù)量寬松的支持增多。

從最新的數(shù)據(jù)看，2012年8月28日公布的世界大企業(yè)聯(lián)合會消費信心指數(shù)從7月的65.4下滑至8月的60.6，創(chuàng)今年以來的低點。洛根認為，消費信心下滑的根源在于就業(yè)市場惡化。過去幾個月，調(diào)查對象對于“工作機會數(shù)量減少”以及“找工作困難”的回答數(shù)量增多，顯示未來幾個月失業(yè)率可能再次上升。

而8月24日公布的7月耐用品新訂單上升了4.2%，其中民航飛機訂單跳升了54%，貢獻了該月增長的70%。不過，關(guān)鍵的扣除飛機的生產(chǎn)設(shè)備新訂單下滑3.4%，連續(xù)四個月負增長。鑒于此，匯豐認為，美國短期內(nèi)的工業(yè)生產(chǎn)雖可能有所回升，但投資性支出仍在惡化，并可能拖累四季度的GDP增速。

從GDP看，初步數(shù)據(jù)顯示，二季度美國經(jīng)濟環(huán)比折年率增速回落至1.5%，一季度為2%。消費增速尤其是對耐用消費品消費的回落，是拖累經(jīng)濟的最主要因素。州一級以及地方政府的支出仍在下行通道，凈出口對經(jīng)濟的貢獻率-0.3%，一季度為正的0.1%。

美聯(lián)儲9月或開啟QE3
在經(jīng)濟降溫趨勢日益明顯的背景下，美聯(lián)儲也在發(fā)出更明確的寬松信號。近日公布的美聯(lián)儲公開市場委員會8月會議紀要顯示，委員會成員中支持加大貨幣政策寬松力度的人數(shù)有所增加。

美聯(lián)儲決策委員會認為，如果美國經(jīng)濟復(fù)蘇不能達到可持續(xù)水平，就有必要繼續(xù)出臺進一步的貨幣寬松政策。具體的政策工具選擇上，除了延長超低利率實施的時間區(qū)間之外，對購入MBS和國債的新一輪QE的呼聲也很高。

委員會還討論論了大規(guī)模資產(chǎn)收購的可能性。不少成員認為，這一政策可以為經(jīng)濟提供額外的支持。也有委員認為新一輪QE還可能對企業(yè)經(jīng)營及消費信心有所提振。研究結(jié)果認為，QE不會對市場功能帶來破壞性影響。

會議對于資產(chǎn)收購的靈活性也進行了探討，旨在允許根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化調(diào)整資產(chǎn)收購的規(guī)?；驎r間表，相比之前在預(yù)先確定的時間框架下進行預(yù)先確定規(guī)模的資產(chǎn)收購，此舉有助于美聯(lián)儲隨時根據(jù)經(jīng)濟運行態(tài)勢以及失業(yè)率水平調(diào)整資產(chǎn)收購計劃。

在8月31日的杰克遜霍爾央行年會上，美聯(lián)儲主席伯南克并未明確提出QE3的時間表，但卻竭力為以往QE的效果進行了辯護，并重申當(dāng)局將在必要時采取進一步措施提振經(jīng)濟。匯豐認為，美聯(lián)儲在本月的議息會議上出臺新一輪QE的可能性加大。

歐元區(qū)進入二次衰退
歐元區(qū)經(jīng)濟更為悲觀。匯豐歐洲經(jīng)濟學(xué)家亨利指出，日前公布的歐元區(qū)PMI、出口等數(shù)據(jù)，證明了歐元區(qū)再次衰退的態(tài)勢。

根據(jù)7月及8月的PMI數(shù)據(jù)推算，歐元區(qū)三季度GDP環(huán)比可能收縮0.5%，較二季度收縮0.2%有所加深，并在技術(shù)上重回衰退。

一些核心經(jīng)濟也疲態(tài)初現(xiàn)。德國經(jīng)濟在二季度實現(xiàn)環(huán)比0.3%的增長，近期的數(shù)據(jù)顯示，德國GDP三季度也可能進入收縮區(qū)間。因為二季度支撐增長的強勁出口（尤其是對中國等非歐元區(qū)國家的出口）可能顯著下滑，這可以從近兩個月的貿(mào)易以及PMI數(shù)據(jù)看出端倪。從服務(wù)業(yè)PMI 數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)需求也難以對沖這一負面影響。

而外圍國家經(jīng)濟形勢仍在惡化。失業(yè)率高企所帶來的挑戰(zhàn)日益嚴峻，就業(yè)市場形勢的惡化，又會進一步?jīng)_擊本已脆弱的歐元區(qū)消費需求，這使得南歐各國實現(xiàn)其財政緊縮目標的任務(wù)難度進一步增加。

南歐各國借貸成本仍然高企，其中西班牙的情形尤為嚴重。這也迫使歐洲央行要實施更加有建設(shè)性的政策支持，包括購入這些國家的國債。

歐央行購債或成轉(zhuǎn)折點
上周的議息會議上，歐洲央行宣布了無限制收購歐元區(qū)國債的新方案，后者令金融市場 特別是股市興奮不已，美歐股市應(yīng)聲大漲。

匯豐認為，歐洲央行無限制地直接干預(yù)債券市場，將為歐債危機帶來根本性的轉(zhuǎn)變，有望為歐債危機最終解決創(chuàng)造條件。這一變化不僅將縮小外圍國家與核心國家之間的國債收益率利差，而且會將利差保持在較低水平。當(dāng)然，這也要求歐元區(qū)各成員國政府達成其相關(guān)的改革計劃。

匯豐預(yù)計，歐洲央行購債的細節(jié)方案可能在9月12日后開始實施，并給各成員國政府提供繼續(xù)推行改革的巨大激勵，當(dāng)然，這仍要以各政府能夠達到其改革計劃目標為前提。匯豐將新方案比作“胡蘿卜加大棒”政策：一方面要求債務(wù)國推行債權(quán)國家要求的嚴格的財政縮減以及改革計劃——大棒，另一方面歐央行推進債務(wù)互助以及共同發(fā)行債券——胡蘿卜。

亨利指出，歐洲央行近期行動背后的主線，在于其認識到可以通過現(xiàn)有的條件達到最終的解決方案。當(dāng)然，歐洲央行獨自難以實現(xiàn)歐洲經(jīng)濟恢復(fù)增長的目標，但它能夠幫助那些已經(jīng)深陷困境、債臺高筑的國家實現(xiàn)再融資，這一點無疑是解決歐債危機的一個重要元素。“政治以及立法方面的障礙仍在，但在我們看來這些障礙并不是不可逾越的。”亨利說。

從歐央行行長德拉吉之前宣稱“將盡一切可能”來支持歐元所激發(fā)的積極市場反應(yīng)來看，匯豐表示，金融市場也認為看到了歐債危機最終解決方案可能達成的希望。當(dāng)然，要市場保持這樣的信心，需要可持續(xù)的能將債券收益率及利差降低并保持低位的辦法。

匯豐的經(jīng)濟學(xué)家認為，要達到這樣的目的需要七個步驟：首先，至少一國政府要尋求EFSF或ESM的支持，并接受相應(yīng)的援助條件；第二，需要一個歐洲央行加強版的SMP2，歐央行在其中擔(dān)當(dāng)EFSF 財政代理人的角色；第三，歐央行確定利差目標并為實現(xiàn)這一目標無限制地干預(yù)債券市場，規(guī)模在這一框架下退居次要，匯豐認為每周70億歐元即可達成目標；第四，私人債券持有人處于從屬地位的問題得到解決，短期內(nèi)將到期的債券優(yōu)先的原則決定了這一問題能得以解決，歐央行可以指定優(yōu)先收購這些債券；第五，ESM克服立法方面的問題開始實施，較EFSF信用等級更高，ESM可以成為共同債券的發(fā)行主體，吸引私人投資者回到歐元區(qū)；第六，各成員國政府盡最大努力重組債務(wù)，同時在整個歐元區(qū)層面上的銀行改革、債務(wù)互助以及共同發(fā)債、發(fā)票據(jù)；最后，市場必須相信這些政策有效，并自發(fā)促進債券收益率利差的收窄目標得以實現(xiàn)，這同時也要求政府實現(xiàn)其所允諾的條件。

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