慧通綜合報(bào)道：

盡管市場(chǎng)早有預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)9月14日(2012年)推出“第三輪量化寬松政策”（QE3）后，仍對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生震撼效應(yīng)—股市大漲、美元走低、黃金和原油價(jià)格升高……經(jīng)過(guò)長(zhǎng)久的等待，市場(chǎng)終于等來(lái)一次“重大利好”。

美聯(lián)儲(chǔ)“符合市場(chǎng)預(yù)期”地推出QE3，可在美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話中，又處處流露出萬(wàn)般的無(wú)奈。比如，聲明認(rèn)為“如果不采取進(jìn)一步的政策融通性措施，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能不足以達(dá)到能讓就業(yè)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善的強(qiáng)度”；但伯南克又強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的手段不是“萬(wàn)能藥”，短期內(nèi)對(duì)失業(yè)率的降低不會(huì)有太顯著的作用，甚至可能沒(méi)有大幅降低失業(yè)率的效果。又比如，伯南克誓言“即使失業(yè)率出現(xiàn)下降，聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)急于收緊政策”，卻又同時(shí)強(qiáng)調(diào)“我們沒(méi)有承諾治愈所有的問(wèn)題，但美聯(lián)儲(chǔ)能做的是提供一些支持”。

這種無(wú)奈，正是作為掌管貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)困境所在，也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困局所在。當(dāng)“金融海嘯”來(lái)襲，銀行體系的流動(dòng)性驟然收緊，美聯(lián)儲(chǔ)適時(shí)推出“第一輪量化寬松政策”（QE1），確實(shí)收到了“力挽狂瀾于既倒”的奇效；兩年之前，美聯(lián)儲(chǔ)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，又推出“第二輪量化寬松政策”（QE2），再向銀行體系大力“泵水”，此后又祭出以短債換長(zhǎng)債的“扭曲操作”、延長(zhǎng)超低利率承諾等非常規(guī)貨幣政策工具，幾乎使出渾身解數(shù)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具卻呈“邊際效用遞減”之勢(shì)，以量化寬松為例，有研究表明，QE1降低了十年期國(guó)債收益率約40個(gè)至110個(gè)基點(diǎn)，QE2則僅降低15個(gè)至45個(gè)基點(diǎn)。QE2因此而飽受抨擊，美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克甚至被譏為“不懂經(jīng)濟(jì)，只會(huì)開(kāi)印鈔機(jī)”。

美聯(lián)儲(chǔ)的困境、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困局并不在于銀行體系的流動(dòng)性，而在于財(cái)政政策的不確定性。小布什政府推出的減稅政策將于今年底到期，而規(guī)模高達(dá)1.2萬(wàn)億美元的政府開(kāi)支自動(dòng)削減計(jì)劃將于明年初啟動(dòng)———這就是所謂的“財(cái)政懸崖”。由于正值大選年，國(guó)會(huì)兩黨都在回避解決“財(cái)政懸崖”的難題，企業(yè)不敢增加投資和招聘員工，消費(fèi)者也捂緊錢(qián)袋，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因此而乏力。

財(cái)政政策暫時(shí)無(wú)力破困局，美聯(lián)儲(chǔ)因此被寄予過(guò)多的期望，只好再度披掛上陣推出QE3,以安定市場(chǎng)信心。不過(guò)，伯南克引用國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)計(jì)稱，“財(cái)政懸崖”得不到妥善解決，造成大幅增稅和削減開(kāi)支，失業(yè)率可能會(huì)不降反升，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)出的方子將起不到應(yīng)有的效果。為安撫市場(chǎng)，他只能如此表態(tài)：“我希望，并且預(yù)期‘財(cái)政懸崖’不會(huì)到來(lái)。”

問(wèn)題是，QE3未必能達(dá)到預(yù)期效果，而且有可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成新的風(fēng)險(xiǎn)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)面臨需求不足的壓力；所以持續(xù)寬松的貨幣政策，很可能造成流動(dòng)性在金融系統(tǒng)漫游，資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品價(jià)格上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)依然增長(zhǎng)乏力，由此陷入“無(wú)就業(yè)的復(fù)蘇”，甚至是經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹共存的“滯脹”。

更嚴(yán)峻的是，由于歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)相繼“大開(kāi)水龍頭”，很可能造成全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，沖擊中國(guó)等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。為此，有關(guān)的貨幣當(dāng)局應(yīng)未雨綢繆，及早預(yù)備應(yīng)對(duì)之策。

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