慧通綜合報道：

如果說為了穩(wěn)定金融市場的歐洲購債計劃有其一定合理性，那么，在市場基本穩(wěn)定、經濟緩慢復蘇的背景下，作為主要錨貨幣的美元無節(jié)制的量化寬松就有些以鄰為壑的味道了。

歐美再度寬松產生的政策外溢對中國的潛在沖擊值得警惕。首先，QE3使中國持有的美國資產再次貶值。其次，加大輸入型通脹壓力。而且，QE3還可能引起國際資本回流新興市場。為了應付QE3帶來的潛在風險，我國貨幣政策寬松的節(jié)奏和力度將更趨謹慎。

2012年9月13日，美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策出臺后，國際市場先后完成了美元貶值、大宗商品價格上漲、美國股市上漲等動作。目前看來，QE3對中國的影響還未明顯顯現(xiàn)，但后續(xù)影響不可小覷。在前兩輪QE政策期間，美國本土并未出現(xiàn)顯著通脹，而新興市場國家卻都經歷了經濟過熱和通脹攀升。這一結果不能說和歐美的量化寬松無關，畢竟歐元和美元是全球主要貨幣，歐元和美元的流動是全球性流動。在資本全球化的年代，歐美政策的外溢效應將更加明顯。

“對近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關注。”在最新一期的例會公告中，央行貨幣政策委員會如此表示。

美國政策外溢引致流動性泛濫已經成為新興經濟體的一大擔憂。無節(jié)制的寬松不僅將加大全球通脹壓力，還會加大熱錢對新興市場的沖擊。而對于美國的主要債權國家，QE3的沖擊還在于其引發(fā)的美元貶值。在現(xiàn)有的框架之下，美國的對外債務仍是以美元償還，QE3將通過人為制造通脹成為“自我豁免”債務的工具。簡而言之，發(fā)達國家將通過量化寬松制造貶值和通脹，從而將財富從債權方轉移到債務方，達到平衡債務、美化資產負債表的目標。

雖然伯南克和拉加德等人絕對不會承認量化寬松是為了制造貶值和通脹，但哈佛大學教授、國際貨幣基金組織前首席經濟學家肯尼思·羅戈夫則直白地點破了這層窗戶紙：“雖然聽起來有點令人不安，但用‘第二次大收縮’來形容當前的危機似乎更加貼切。之所以這么說，是因為當前的危機并不是傳統(tǒng)的大衰退，而是十分嚴重的傳統(tǒng)金融危機。真正的問題在于災難性的負債，它不僅涉及全球經濟，而且唯一的解決方式是通過不付款、金融壓制或通貨膨脹等手段，在債權人與債務人之間建立起財富轉移機制。”這位頗具政策影響力的經濟學家開出的藥方就是，歐洲央行和美聯(lián)儲都應推行擴張政策。

作為美國的主要債權國之一，中國對QE3人為制造美元貶值保持高度警惕再自然不過。（2012年9月27日）

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