慧通綜合報(bào)道：

(2012年12月13日?qǐng)?bào)道)如果你是一個(gè)持有希臘國(guó)債的私人投資者，那么上個(gè)周末你一定在做一個(gè)艱難的決定。要不要申報(bào)以33歐元左右的價(jià)格賣出自己持有的100歐元面值的希臘國(guó)債，這簡(jiǎn)直是個(gè)問題。

希臘上周推出了以最多100億歐元回購(gòu)300億歐元債務(wù)的計(jì)劃，這是按照國(guó)際債權(quán)人的要求積極降低負(fù)債水平的操作。這一計(jì)劃依舊針對(duì)的是希臘國(guó)債的私人投資者，公共持有人手中的希臘國(guó)債暫時(shí)未受損。

不難想象，再次針對(duì)私人持有者的減記必然招致私人持債人的不滿和抵抗。這可能也是此次回購(gòu)計(jì)劃進(jìn)展艱難的原因。這個(gè)計(jì)劃本來是應(yīng)該上周五結(jié)束申報(bào)的，但至交易時(shí)間結(jié)束時(shí)計(jì)劃并沒有足額完成。希臘為了成功減記掉300億歐元的債務(wù)——以獲得12月13日能到賬的300多億歐元救助金，延長(zhǎng)了申報(bào)時(shí)間，增加這個(gè)周一和周二上午作為繼續(xù)申報(bào)的時(shí)間。

值得慶幸的是，希臘在延遲交易期限后，終于獲得了目標(biāo)額度的申報(bào)。當(dāng)日盤內(nèi)歐元兌美元上漲至1.30，短期獲得支撐。

延長(zhǎng)的回購(gòu)申報(bào)

希臘的再次折價(jià)回購(gòu)國(guó)債來得很快，還記得10月底的時(shí)候希臘總理薩馬拉斯表示，接下來不會(huì)繼續(xù)減記債務(wù)了，稱那是沒有好處的，“新一輪的債務(wù)重組將使希臘自食惡果，我們不會(huì)落入這一圈套，我們既不需要投資者們減記更多的希臘債務(wù)，也不需要更多的援助資金。我們需要的是更多的時(shí)間來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

此后僅一個(gè)月，希臘政府在11月底就變化成勸說私人投資者積極參與折價(jià)債券回購(gòu)的說客。這引發(fā)了私人債權(quán)人的強(qiáng)烈不滿，還爆發(fā)了抗議游行。

這次以100億歐元回購(gòu)300億歐元債務(wù)的計(jì)劃給出的折價(jià)率在30%之上，高于此前市場(chǎng)預(yù)期的28%。此次債券回購(gòu)是以債權(quán)人在折價(jià)區(qū)間內(nèi)自愿申報(bào)為準(zhǔn)。希臘政府顯然是想用稍高的價(jià)格吸引更多的債權(quán)人申報(bào)回購(gòu)，但這并沒使此次計(jì)劃順利完成。

在上周五申購(gòu)計(jì)劃到期時(shí)，希臘的回購(gòu)方案共獲得260億至280億歐元的債券投標(biāo)，低于債務(wù)管理機(jī)構(gòu)制定的約300億歐元的目標(biāo)。于是，為了完成這一減債額度，希臘決定延長(zhǎng)此次回購(gòu)方案的申報(bào)時(shí)間，延長(zhǎng)為本周一一天和周二上午。

好在延長(zhǎng)申報(bào)期限后，希臘獲得了足額的申報(bào)，平均下來的折價(jià)率在33.5%左右，總共吸引了318億歐元的債務(wù)減記額。然而此次回購(gòu)成本略高于預(yù)期，這意味著債務(wù)回購(gòu)的實(shí)際規(guī)模低于預(yù)期，未來還需采取其他措施積極減債。

在此期間，希臘政府也告訴投資者，在這次債券回購(gòu)計(jì)劃完成之后，政府還將展開進(jìn)一步的削減希臘債務(wù)的計(jì)劃。這個(gè)喊話似乎在暗示投資者，此次不申報(bào)，可能下次減債計(jì)劃給的價(jià)格還不如這次，意在說服更多私人投資者進(jìn)行申報(bào)。

國(guó)內(nèi)投資者總是很難想象，持有希臘國(guó)債的私人投資者竟然需要承擔(dān)如此大的風(fēng)險(xiǎn)。100億歐元立馬瘦身三分之二，這在股市投資者那都難以接受，何況是國(guó)債投資。國(guó)內(nèi)還沒有遭遇過債券違約，面對(duì)這樣嚴(yán)重的債券違約總是大呼不可相信。

然而事實(shí)就是這么嚴(yán)峻，更糟糕的是，這僅是歐債危機(jī)的冰山一角。希臘國(guó)債發(fā)行量相比于意大利和西班牙絕對(duì)算小之又小的，因?yàn)橄ＥD的經(jīng)濟(jì)體量相比二者要小得多。

公共債權(quán)人難逃減記

在減記目標(biāo)完成足額申報(bào)之后，IMF總裁拉加德有一個(gè)表態(tài)，周二時(shí)她指出對(duì)希臘債務(wù)回購(gòu)措施初步結(jié)果出爐表示歡迎，但對(duì)于具體的數(shù)據(jù)結(jié)果，她說不便過多評(píng)論，應(yīng)該由歐洲經(jīng)濟(jì)事務(wù)主管部門先做評(píng)述。

拉加德給出的態(tài)度很具有代表性，IMF作為希臘債券的公共持有人，至今并沒有遭到過任何形式的債務(wù)減記。據(jù)悉，除去歐央行、IMF、歐元區(qū)各國(guó)政府等公共持有人手中的希臘國(guó)債，在私人投資者手中的國(guó)債體量在2000億歐元左右?？梢灶A(yù)見的是，在第一輪1000億歐元的針對(duì)私人債權(quán)人的債務(wù)減記和這次的300億歐元的債務(wù)減記，私人手中所持有的希臘債務(wù)已經(jīng)越來越少，就算全部減記完也無法幫助希臘完成2020年債務(wù)占GDP124%的目標(biāo)。在私人投資者手中的債券愈加減無可減之后，公共債權(quán)人還可以“安全”多久？當(dāng)然，公共債權(quán)人沒有權(quán)利直接決定減記希臘債券，同時(shí)歐央行現(xiàn)行規(guī)定也不允許減記希臘債券。因?yàn)檫@涉嫌違反為國(guó)家直接提供融資的禁令。

德國(guó)近期似乎感受到自身債權(quán)的危險(xiǎn)程度，默克爾表示未來可能減記希臘債務(wù)，但要看希臘的行動(dòng)，且在2015年之前沒有可能。而德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼竟開始抱怨歐央行為何買入成員國(guó)國(guó)債，“如果換做是德國(guó)央行，我們不會(huì)買進(jìn)任何歐元區(qū)成員國(guó)債券”。歐元短強(qiáng)長(zhǎng)弱

希臘減債計(jì)劃步步為營(yíng)，此次獲得足額申報(bào)之后，歐洲區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)專門召開電話溝通會(huì)議，就此次減債和12月13日應(yīng)該發(fā)放的救助金344億歐元進(jìn)行表態(tài)，預(yù)計(jì)希臘一心想獲得的救助金還是會(huì)在12月13日如期到賬，盡管從完成足額申報(bào)的11日距離13日只有兩個(gè)工作日。

希臘政府的很大精力都用在了對(duì)付減債和各類到期債務(wù)上面，這些不得不對(duì)付的手頭工作總是讓政府沒有更多的精力來專注它的經(jīng)濟(jì)情況。

不幸的是，各類減債并不利于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這對(duì)希臘來說意味著沒有持續(xù)的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是解決債務(wù)缺口的一個(gè)重要方面。2020年的目標(biāo)是負(fù)債水平占GDP的124%，如果GDP能夠增長(zhǎng)，負(fù)債的絕對(duì)規(guī)模還有望擴(kuò)大。而如果GDP不增加，甚至負(fù)增長(zhǎng)，那么絕對(duì)負(fù)債規(guī)模還面臨進(jìn)一步縮小，這對(duì)希臘來說壓力更大。

歐元區(qū)面臨同樣問題的顯然不止希臘一個(gè)，西班牙、意大利都是重債國(guó)。且西班牙、意大利的經(jīng)濟(jì)體量要遠(yuǎn)超過希臘，據(jù)悉，意大利一國(guó)的債務(wù)水平就是希臘的27倍。這兩個(gè)國(guó)家還不如希臘行動(dòng)得早，他們的減債節(jié)奏明顯落后于希臘。這顯然讓歐元無法找到長(zhǎng)期走強(qiáng)的理由。

意大利總理蒙蒂的提前辭職讓意大利的債務(wù)削減預(yù)期急速降落，因?yàn)閲?guó)外有媒體指出，目前不管是誰上臺(tái)，都沒有可能比蒙蒂更適合削減財(cái)務(wù)赤字。他的辭職還造成了其國(guó)內(nèi)股市的大跌，匯市上也有小幅波動(dòng)，影響歐元反彈。

除了債務(wù)重重的國(guó)家之外，歐元區(qū)的龍頭經(jīng)濟(jì)體德國(guó)也顯示出疲態(tài)。周二歐元的強(qiáng)力反彈顯然得益于德國(guó)當(dāng)日錄得的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的支持。德國(guó)12月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升至6.9，這是該指數(shù)今年5月份以來首次錄得正值。

這個(gè)數(shù)據(jù)和希臘成功減記300億歐元債務(wù)的消息將日內(nèi)歐元走勢(shì)撐上了1.30，短期強(qiáng)勢(shì)不言而喻。然后對(duì)于歐元的長(zhǎng)期走勢(shì)，各大投行都表示不樂觀，和歐洲經(jīng)濟(jì)一樣沒有樂觀預(yù)期。瑞銀集團(tuán)總經(jīng)理兼外匯交易策略主管Mansoor Mohi-uddin表示，“我們擔(dān)心歐央行將來或許無法停止購(gòu)買債券，對(duì)著該央行持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，歐元中期將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)歐元兌美元在2013年將重回1.15至1.20區(qū)間。”

蘇格蘭皇家銀行高級(jí)貨幣策略師Greg Gibbs則擔(dān)憂德國(guó)經(jīng)濟(jì)，“德國(guó)工業(yè)產(chǎn)出水平大大低于預(yù)期水平，德國(guó)央行和歐央行分別蕭條了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期?；跉W元區(qū)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，歐央行可能需要降息。”

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