慧通綜合報道：

第一財經(jīng)日報2012年12月14日報道，“如果我們能夠揮舞一根魔棒，讓失業(yè)率明天就降到5%以下，我們肯定會這樣做的。但是，美國經(jīng)濟的形勢以及使用這些工具的力度，都不得不讓我們考慮到其他的因素和風險。”當?shù)貢r間12月12日，美聯(lián)儲主席伯南克在貨幣政策會后無奈地對媒體表示。

就業(yè)仍然是美聯(lián)儲的壓倒性關(guān)切。當日，美國貨幣政策的決策機構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)表聲明稱，將以每月增加購買450億美元美國國債的辦法，替代12月底到期的“扭轉(zhuǎn)操作”。將維持超低利率的失業(yè)率門檻設(shè)定在6.5%，并允許通脹率超出2%的長期目標，但不能超過2.5%。

不過，被稱為“第四次量化寬松”（QE4）的上述新措施，只讓市場的樂觀情緒維持了幾個小時。在美聯(lián)儲聲明過后的數(shù)小時內(nèi)，股市漲勢消退，最終平收。

QE4亦引發(fā)中國香港、瑞士干預本幣匯率，進一步加深“貨幣戰(zhàn)爭”升級的憂慮。

伯南克：“我沒有魔棒”
美聯(lián)儲在當天的政策會議后宣布，從明年1月開始，除了每月400億美元的抵押貸款債券外，美聯(lián)儲還將購買450億美元的財政部發(fā)行的國債，直到美國勞動力市場有顯著改善。美聯(lián)儲表示，這兩項債券購買計劃加起來“應(yīng)該能夠維持住長期利率下滑的壓力”，從而鼓勵美國企業(yè)增長及提振勞動力市場。

新購債計劃將取代年底即將到期的“扭轉(zhuǎn)操作”。根據(jù)這項計劃，美聯(lián)儲買入450億美元的長期美國國債并賣出等額短期美國國債進行沖銷。今年6月議息會議上，美聯(lián)儲宣布將扭轉(zhuǎn)操作延長至今年12月31日。

購債速度則與美聯(lián)儲在9月份推出的QE3相同。根據(jù)紐約聯(lián)儲周三聲明，美聯(lián)儲所購國債的平均期限將在9年左右，與扭轉(zhuǎn)操作購買的長期國債期限類似。

如果沒有QE4，那就意味著美國經(jīng)濟在2013年1月1日將面臨“貨幣懸崖”（貨幣投放量從高點驟降）。其后果是，美國國債需求銳減將會推高美國長期利率，從而削減消費者支出和投資。這一天恰恰也是美國經(jīng)濟可能掉入“財政懸崖”（財政收支情況急劇惡化）的日子。如果遭受財政與貨幣政策的雙重打擊，2013年上半年的美國經(jīng)濟毫無疑問將陷入衰退。

另外，伯南克表示，只要美國的失業(yè)率保持在6.5%以上，消費者價格通貨膨脹有限，美聯(lián)儲將把基準借貸利率維持在0-0.25%之間，并讓它保持在有史以來的最低水平上。

FOMC在聲明中指出，“委員會會考慮包括勞動力市場、通貨膨脹以及金融業(yè)發(fā)展等因素來決定把極度寬松的貨幣政策延續(xù)至何時”。多位美聯(lián)儲官員暗示，最低利率將至少維持到2015年中期，試圖給市場打一劑強心針，有分析人士將此稱為美聯(lián)儲的“永久量化寬松”（QE-4-EVER）。

但是多位分析人士也認為美聯(lián)儲當天的決定存在一定風險?！督鹑跁r報》指出，如果錯誤估計經(jīng)濟狀況，那么在美國失業(yè)率降至6.5%前就可能引發(fā)通貨膨脹，到時候美聯(lián)儲不得不違背承諾，否則就得讓商品價格失控上漲。

財政懸崖？美聯(lián)儲愛莫能助
在當天的記者會上，除了貨幣政策，媒體最關(guān)心的就是年底即將出現(xiàn)的“財政懸崖”危機。而時值白宮與國會在“財政懸崖”的談判上陷入僵局之際，肩負振興美國經(jīng)濟大任“政策指南針”的美聯(lián)儲政策會議也倍感壓力。

在回答有關(guān)財政懸崖的問題時，伯南克認為，雖然還在協(xié)商中，他希望國會能夠做對的事情，但“財政懸崖”已造成經(jīng)濟發(fā)展不確定性，而且已經(jīng)影響企業(yè)投資以及員工招募行動。伯南克強調(diào)他對國會提出解決方案有信心，但也警告說，一旦美國落入“財政懸崖”，經(jīng)濟會受到無法控制的損傷，美聯(lián)儲也不會有任何政策工具可以彌補可能引發(fā)的影響，而如果采取暫時避開財政懸崖的短期措施，每一項措施的代價都很難以估計。

首次明確超低利率門檻
美聯(lián)儲官員表示，他們預計只要失業(yè)率維持在6.5%以上、通脹率“在未來1-2年內(nèi)預計不超過美聯(lián)儲2%的長期目標0.5個百分點以上，且長期通脹預期持續(xù)穩(wěn)定”，聯(lián)邦利率將繼續(xù)維持在目前的歷史低位。

這是美聯(lián)儲歷史上首次明確維持超低利率的具體條件。會后聲明稱，這一新的措辭與此前承諾的“將維持超低利率至2015年中的利率指引是一致的”。

不過，美聯(lián)儲強調(diào)，觸及這些指標“并不會立刻觸發(fā)”加息。會后聲明中指出，“在決定極度寬松的貨幣政策會維持多久時，F(xiàn)OMC將考慮其他信息”，包括就業(yè)市場、通脹和金融市場發(fā)展的數(shù)據(jù)。

大部分美聯(lián)儲官員仍然預計美聯(lián)儲將在2015年首次加息。19位FOMC參會官員中有13位預計首次加息將發(fā)生在2015年，而今年9月時，只有12位。

一些分析人士認為，由于美聯(lián)儲鴿派官員在明年獲得更多投票權(quán)，因此即使經(jīng)濟數(shù)據(jù)在明年繼續(xù)出現(xiàn)改善，美聯(lián)儲的政策也不會偏離寬松的軌道。

通脹擔憂
美聯(lián)儲的批評者們擔心美聯(lián)儲印錢可能引發(fā)通脹：與進行沖銷的扭轉(zhuǎn)操作不同，美聯(lián)儲QE4將擴大美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模。截至上周，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模為2.861萬億美元。

德意志銀行私人財富部門固定收益交易主管波拉克（GaryPollack）表示：“美聯(lián)儲作為通脹斗士失去了一些聲譽，他們允許通脹高于長期目標。這讓市場很失望。”

市場對“開放式”QE政策導致潛在通脹風險的擔憂讓美國國債價格不漲反跌。

擴大量化寬松規(guī)模理應(yīng)推升國債價格（收益率與價格相反），但令人意外的是，現(xiàn)實與理想背道而馳。雖然美國長期國債在美聯(lián)儲發(fā)布聲明后立即上漲，但很快就遭到拋售，目前價格處于一周低位。

30年期國債收益率在這一聲明后創(chuàng)下1個月新高，截至記者發(fā)稿時為2.888%。兩年期通脹預期（即所謂的“損益平衡通脹率”）為1.3%，而美聯(lián)儲的目標是不高于2.5%，依然還有不少空間。

引爆新一輪貨幣戰(zhàn)爭？
英國央行行長本周一剛剛警告過，太多國家正在試圖通過干預匯市來壓低本國貨幣，以抵消全球經(jīng)濟放緩帶來的沖擊，而明年這一“貨幣戰(zhàn)”的趨勢有可能還將激化。很不幸的是，他的預言提前兌現(xiàn)了。

在美聯(lián)儲推出無限量QE4后，中國香港第一個作出回擊。香港金管局繼周三兩度干預外匯，周四又拋售116.64億港元以抑制本幣升值。據(jù)路透社統(tǒng)計，在此次干預后，香港銀行體系結(jié)余將升至2320億港元。自10月20日以來，香港已經(jīng)向市場注入了價值107.56億美元的港幣。

金管局稱，目前美國的流動性已非常充裕，利率也已經(jīng)很低，QE4對美國實體經(jīng)濟的影響尚待觀察。但美聯(lián)儲的量化寬松政策造成了全球流動資金過剩，資金在不同經(jīng)濟體系尋找投資機會，不過資金流向受市場情緒和對各市場經(jīng)濟預期的影響，不時出現(xiàn)變化。

事實上，在美聯(lián)儲宣布QE4后，美元兌港元立刻走低。香港實行港元盯住美元的聯(lián)系匯率制，允許美元兌港元在7.75-7.85之間波動，一旦超出這個范圍，金管局就有責任干預。金管局誓言，有能力無限量承接美元，維持港元匯率穩(wěn)定。

無獨有偶，瑞士央行周四也宣布，準備無限量購買外匯，以抑制本幣升值。繼美聯(lián)儲、英國央行、日本央行和歐洲央行的相繼寬松之后，瑞士央行也加入了轟轟烈烈的QE大潮中。

此外，美聯(lián)儲QE4也讓日本央行承受更大的寬松壓力。迄今為止，日本央行的QE已經(jīng)推到了第10輪。市場預計，下周即將議息的日本央行將推出QE11。

放眼全球，各大央行基本上都將利率保持在非常低的水平，并且通過非常規(guī)政策來刺激經(jīng)濟增長。然而，如此大規(guī)模的“印錢”行動，對新興經(jīng)濟體的貨幣造成了上行壓力，對這些國家的出口也將造成很大傷害。

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