慧通綜合報(bào)道:
昨日(2013年2月21日),美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))公布了1月29~30日的會(huì)議紀(jì)要,暗示全球股市投資者的“歡樂(lè)時(shí)光”可能提前結(jié)束。文件稱(chēng),多位委員強(qiáng)調(diào)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)應(yīng)提前結(jié)束QE,理由是經(jīng)濟(jì)前景已發(fā)生變化,進(jìn)一步購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
會(huì)議紀(jì)要公布后,投資者開(kāi)始果斷拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),買(mǎi)入美元并賣(mài)出長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。截至周三收盤(pán),美國(guó)三大股指全線(xiàn)收低,標(biāo)普500指數(shù)跌1.24%,創(chuàng)2月11日以來(lái)盤(pán)中新低;同期,美元指數(shù)暴漲0.7%,創(chuàng)3個(gè)月以來(lái)新高。美國(guó)10年期國(guó)債收益率漲5個(gè)基點(diǎn),至2.0026%。
光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為,“導(dǎo)致這輪股指下跌的原因,主要是前期金融市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期過(guò)度樂(lè)觀(guān),市場(chǎng)本身就面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),而美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的公布,恰恰為下跌提供了一個(gè)時(shí)間窗口。”
而想要提前退出這史無(wú)前例的寬松政策也并不容易,美聯(lián)儲(chǔ)曾許諾,只要失業(yè)率依然高于6.5%且通脹預(yù)期不超過(guò)2.5%,目標(biāo)利率仍將維持在接近于零的水平。而目前的失業(yè)水平仍然較高,通脹水平預(yù)計(jì)也低于2.5%。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部現(xiàn)分歧
上述會(huì)議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于是否繼續(xù)QE的爭(zhēng)論愈演愈烈,多名官員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在沒(méi)有看到就業(yè)大幅改善之前,或許就應(yīng)該放緩或停止購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn),因?yàn)檫@些官員對(duì)于QE潛在的風(fēng)險(xiǎn)明顯感到不安,這些風(fēng)險(xiǎn)包括美聯(lián)儲(chǔ)在出售資產(chǎn)時(shí)會(huì)面臨困難,使得金融環(huán)境不穩(wěn)定,以及利率上升帶來(lái)的資本損失。盡管紀(jì)要沒(méi)有給出具體的參會(huì)人員名單,也沒(méi)有特別說(shuō)明持不同意見(jiàn)的官員所占比例,但根據(jù)對(duì)其措辭的分析,市場(chǎng)人士認(rèn)為,這有可能是美聯(lián)儲(chǔ)重新考慮退出政策的一個(gè)信號(hào)。
就在美聯(lián)儲(chǔ)公布了會(huì)議紀(jì)要之后,太平洋投資管理公司(PIMCO)的比爾·格羅斯(BillGross)就在自己的推特(Twitter)上寫(xiě)下了這樣一句話(huà):“如果2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所改善,那么美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債計(jì)劃將在年末面臨風(fēng)險(xiǎn)。”
市場(chǎng)邏輯很清晰,一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減QE規(guī)模,甚至提前結(jié)束這場(chǎng)開(kāi)放型購(gòu)債,將標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)程度已經(jīng)不需要更多的量化寬松。這時(shí),隨著美元加息預(yù)期的快速上升,資金將從避險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中撤出,轉(zhuǎn)而涌入可能利息回報(bào)率更高的美元,進(jìn)一步帶動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌。資料顯示,美聯(lián)儲(chǔ)在1月的政策會(huì)議上決定,繼續(xù)實(shí)施每月購(gòu)買(mǎi)450億美元美國(guó)國(guó)債、400億美元按揭證券的計(jì)劃。
對(duì)于美國(guó)股指此輪下跌,葉燕武對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,“近幾年來(lái),美國(guó)股市和商品市場(chǎng)的繁榮,主要得益于寬松貨幣的刺激,而這種貨幣政策只能緩解經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題,卻不能解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題,在完成了美國(guó)家庭和企業(yè)的去杠桿化問(wèn)題之后,美國(guó)政府自身的資產(chǎn)負(fù)債如何去杠桿化,成為了一大難題,而政策的后遺癥也將逐步顯現(xiàn)。”
此外,他還認(rèn)為,“本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧也傳遞出一個(gè)信號(hào),就是在伯南克離任之后,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將有更大的不確定性,而這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊是非常大的。另外,黃金已經(jīng)步入大熊市,而美元?jiǎng)t走到了筑底的尾聲,這與1988年到1996年美元筑底走勢(shì)非常相似。”
退出QE實(shí)非易事
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn),截至2月13日,該行總資產(chǎn)達(dá)到3.08萬(wàn)億美元,其中絕大多數(shù)是證券、回購(gòu)協(xié)議以及借款(2.8萬(wàn)億美元)。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已是全球央行之最,如果繼續(xù)每月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模,可能會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)。彭博數(shù)據(jù)顯示,去年12月美國(guó)核心CPI增長(zhǎng)1.9%,略低于聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)(2%),但自2009年以來(lái)共有10個(gè)月超過(guò)2%。
即便如此,要提前退出史無(wú)前例的寬松政策并不容易,一個(gè)重要原因是美聯(lián)儲(chǔ)曾許諾,只要失業(yè)率依然高于6.5%且通脹預(yù)期不超過(guò)2.5%,目標(biāo)利率仍將維持在接近于零的水平。但根據(jù)彭博匯總數(shù)據(jù),美國(guó)1月失業(yè)率為7.9%,投資者預(yù)計(jì)要到2015年該指標(biāo)才會(huì)降至6.7%;另一方面,41名分析師預(yù)測(cè)今年1月核心CPI將達(dá)到1.8%,仍遠(yuǎn)低于2.5%的通脹預(yù)期。
多位美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察家此前認(rèn)為,伯南克在2014年1月任期屆滿(mǎn)后,將不會(huì)連任。而奧巴馬連任后,現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫(JanetYellen)將是替代伯南克的熱門(mén)人選。
有意思的是,作為美聯(lián)儲(chǔ)的二號(hào)人物,耶倫在本月暗示QE結(jié)束后將維持寬松,她表示,為了保持經(jīng)濟(jì)刺激政策,在終止購(gòu)買(mǎi)債券后,即便達(dá)到失業(yè)率或通脹目標(biāo),也可能維持接近零的超低利率。
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