慧通綜合報(bào)道：

北京時(shí)間2013年2月26日凌晨消息，華爾街日?qǐng)?bào)周一刊登分析文章指出，美聯(lián)儲(chǔ)近期最值得關(guān)注的兩件事情都和聯(lián)儲(chǔ)在未來某一天，將會(huì)如何開始退出現(xiàn)在仍在執(zhí)行的，幫助市場(chǎng)和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目相關(guān)。

第一件事情可以稱為放緩資產(chǎn)采購(gòu)的辯論。美聯(lián)儲(chǔ)目前每個(gè)月購(gòu)買850億美元美國(guó)國(guó)債和抵押貸款擔(dān)保證券。聯(lián)儲(chǔ)也承諾會(huì)繼續(xù)這種采購(gòu)直到就業(yè)市場(chǎng)前景有大幅改善。投資者通常將聯(lián)儲(chǔ)的停止決策視為一個(gè)二元選擇：買，或者不買。近期聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言和聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的信息都明確指出了，事情并不是這樣。美聯(lián)儲(chǔ)的選擇并不局限于關(guān)閉開關(guān)，相反，它可以選擇通過逐漸降低購(gòu)買速度來調(diào)低刺激力度。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)自身政策和經(jīng)濟(jì)前景的高度不確定性，調(diào)降力度可以給予聯(lián)儲(chǔ)官員一個(gè)校準(zhǔn)行為，在行動(dòng)中學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。減量采購(gòu)也有避免金融市場(chǎng) 出現(xiàn)大幅波動(dòng)的好處。雖然這還沒有形成一個(gè)策略，不過近期多名聯(lián)儲(chǔ)官員都已經(jīng)暗示了這個(gè)想法的存在。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯布拉德（James Bullard）就提出，美聯(lián)儲(chǔ)可以根據(jù)失業(yè)率的每一次下降而逐漸放緩資產(chǎn)采購(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)1月例會(huì)的紀(jì)要顯示這個(gè)想法在當(dāng)時(shí)已經(jīng)形成，“部分與會(huì)委員指出，對(duì)資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目效果，成本以及風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)評(píng)估可以幫助委員會(huì)在確定勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的持續(xù)改善出現(xiàn)之前就調(diào)降或者是結(jié)束采購(gòu)。”作為資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目強(qiáng)有力支持者的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席約翰威廉姆斯（John Williams）上周在紐約的發(fā)言就指出，“減量采購(gòu)對(duì)我來說完全說得通。”

美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束2009年到2010年之間進(jìn)行的第一輪國(guó)債和抵押貸款擔(dān)保債券的采購(gòu)項(xiàng)目時(shí)就采取了逐漸減量的做法；第二輪資產(chǎn)采購(gòu)則是沒有采取這種方式而是立即停止。

美聯(lián)儲(chǔ)的第二個(gè)戰(zhàn)略問題將是退出策略的順序。2011年6月時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)官員提出了一個(gè)隨時(shí)間推移逐漸清除聯(lián)儲(chǔ)持有的抵押貸款擔(dān)保債券的計(jì)劃。根據(jù)這個(gè)計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在提高短期利率，也就是聯(lián)儲(chǔ)為銀行儲(chǔ)備金支付的利率之后一段時(shí)間逐漸出售持有的抵押貸款擔(dān)保證券。“一旦銷售開始，資產(chǎn)出售的速度將是旨在三到五年之內(nèi)消除系統(tǒng)公開市場(chǎng)賬戶持有的機(jī)構(gòu)證券。”

美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)時(shí)持有9140億美元抵押貸款擔(dān)保證券，目前的持有量超過1萬億美元，而且每個(gè)月增加400億美元。聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)開始討論重新考慮這一做法，尋找一個(gè)對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)較小的聯(lián)儲(chǔ)退出方式。約翰威廉姆斯表示，“我們絕對(duì)應(yīng)該重新考慮這個(gè)退出策略。”不過知情人士表示，正式的評(píng)估還沒有開始。

在一個(gè)可能的方案中，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)如同之前計(jì)劃的那樣積極出售其持有的證券。這個(gè)在1月的決策會(huì)議中被提及的想法被會(huì)議紀(jì)要形容為，“部分與會(huì)委員討論了通過在目前預(yù)想的委員會(huì)退出原則提出的時(shí)限之外，更長(zhǎng)期持有證券資產(chǎn)以提供貨幣寬松的可能性，以此作為當(dāng)前資產(chǎn)采購(gòu)的補(bǔ)充或者是替代。”

這種做法可能是更溫和友善的聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策退出方式。不是直接出售證券這種可能造成市場(chǎng)不安的方式，而是等待抵押貸款逐漸完成付款，證券按時(shí)到期來結(jié)束對(duì)它們的持有。

一個(gè)額外的好處是：持有這些抵押貸款擔(dān)保證券直到到期，可以幫助聯(lián)儲(chǔ)避開出售資產(chǎn)造成的虧損。聯(lián)儲(chǔ)理事杰羅姆鮑威爾（Jerome Powell）在上周五的發(fā)言中指出，這個(gè)方式“可以解決未來市場(chǎng)將會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)出售抵押貸款擔(dān)保證券而受干擾的擔(dān)憂，而且也使得美聯(lián)儲(chǔ)利潤(rùn)向財(cái)政部轉(zhuǎn)移的過程更平滑順利。”

美聯(lián)儲(chǔ)官員討論降低采購(gòu)和退出貨幣寬松并不意味著他們將會(huì)馬上停止量化寬松項(xiàng)目。很多官員還是希望美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)以最大能力刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——所謂用力踩下油門，也是美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特耶倫（Janet Yellen）最近使用的一個(gè)比喻。

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