慧通綜合報(bào)道：

(2013年4月3日)2013年伊始，各項(xiàng)新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)已步入溫和復(fù)蘇軌道。與此同時(shí)，強(qiáng)勁的出口勢頭是近期數(shù)據(jù)中令人驚喜的亮點(diǎn)之一，其中以最近三個(gè)月尤為突出，截至2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的出口商品總額季度環(huán)比跳漲52.5%。雖然全球制造業(yè)自去年末以來逐步回暖，但中國的出口表現(xiàn)無疑要出色得多（如圖一所示）。確實(shí)，相對于近期溫和改善的國內(nèi)出口企業(yè)前景（3月份制造業(yè)PMI初值中出口訂單指數(shù)微幅上漲至51.1，略高于2012年47.9的月度均值），截至2月份的季度出口數(shù)據(jù)顯然出人意料的強(qiáng)勁。

技術(shù)行業(yè)的作用所在
有意思的是，2011年中迄今，即便是在北亞出口大國中，中國的出口表現(xiàn)也一直領(lǐng)先于韓國和臺(tái)灣，而且這一差距自去年末以來有顯著拉大的趨勢（如附件第二張圖二所示）。近期摩根大通研究指出，在智能手機(jī)和平板電腦以及移動(dòng)計(jì)算機(jī)設(shè)備（MCD）制造方面，來自北亞地區(qū)的中國、韓國和臺(tái)灣制造企業(yè)一直保持著領(lǐng)先地位。作為本地區(qū)包括新款MCD產(chǎn)品等技術(shù)產(chǎn)品的最終組裝和出口地，中國近期強(qiáng)勁的出口勢頭在一定程度上反映了該領(lǐng)域新品發(fā)布產(chǎn)生的拉動(dòng)作用。由此看來，截至2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的中國技術(shù)類產(chǎn)品出口環(huán)比激增86.3%便不足為奇了。

同時(shí)，在低附加值產(chǎn)品方面，紡織、服裝、玩具和鞋履等勞動(dòng)密集度更高的消費(fèi)類產(chǎn)品行業(yè)的前景則相對較難預(yù)測。盡管市場對中國生產(chǎn)成本增加普遍感到擔(dān)憂，而且出口商對自身競爭力的喪失怨聲載道，但本應(yīng)受到成本上升不利影響的低端消費(fèi)品出口卻在過去3年中實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長（其速度幾乎接近技術(shù)類產(chǎn)品出口）（如圖三所示）。在截至2月份的季度中，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的低端消費(fèi)品出口季度同比增幅達(dá)到了37.1%。

暗藏玄機(jī)的對港貿(mào)易
在區(qū)域需求增長方面，對港出口（2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的季度環(huán)比漲幅高達(dá)126.4%）占到了中國出口總量的15.8%，超過了東盟成為2012年下半年和今年頭兩個(gè)月拉動(dòng)出口總量增長（按年度同比計(jì)算）的最主要因素（如圖四所示）。與此同時(shí)，同期對美和對歐出口則遠(yuǎn)低于以往水平。強(qiáng)勁的對港出口似乎暗藏玄機(jī)，因?yàn)橄愀蹖⒋蟛糠诌M(jìn)口產(chǎn)品（超過70%）將再出口到其他地區(qū)（包括美國和歐洲）。

此外，對比中國海關(guān)的對港出口數(shù)據(jù)和香港統(tǒng)計(jì)處發(fā)布的中國進(jìn)口數(shù)據(jù)便會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的異常所在。這兩組以往走勢關(guān)聯(lián)緊密的數(shù)據(jù)自2010年末開始出現(xiàn)差異，中國對港出口一直高于香港的中國進(jìn)口數(shù)據(jù)（如圖五所示）。近期這一差異出現(xiàn)顯著擴(kuò)大，截至2月份的三個(gè)月平均月度差額已達(dá)121億美元（而同期中國的月度平均貿(mào)易順差為253億美元）。與之形成對比的是，中國對東盟的出口順差（中方計(jì)算數(shù)據(jù)）在東盟的進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到了相應(yīng)體現(xiàn)。

對于中國對港貿(mào)易的數(shù)據(jù)差異，誰也無法給出一個(gè)顯而易見的解釋。有人認(rèn)為，全球金融危機(jī)以來外部需求持續(xù)低迷，為獲得出口退稅，中國出口企業(yè)或者是在出口時(shí)提高了報(bào)關(guān)價(jià)格，或者是選擇在國內(nèi)不同口岸間往返出口。與此同時(shí)，我們的外匯策略師懷疑，如果真存在虛報(bào)價(jià)格的現(xiàn)象，那么這或許反映出最近幾個(gè)季度里中國企業(yè)建立境外外匯資產(chǎn)/減少外匯負(fù)債的愿望，因?yàn)槿嗣駧艑γ涝獏R率已經(jīng)打破了單邊升值預(yù)期。如果我們調(diào)整中國海關(guān)對港出口與香港進(jìn)口數(shù)據(jù)間的差值，那么截至2月份的中國出口總量季度環(huán)比增長僅有14.6%，而不是官方聲稱的19.8%。

2013年進(jìn)口溫和增長
展望未來，我們認(rèn)為2013年中國貿(mào)易將略微強(qiáng)于去年；預(yù)計(jì)貿(mào)易額同比增長將達(dá)到12%（較之去年的6.2%）。同時(shí)，我們的全球團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在近期財(cái)政不利影響的籠罩下，美國經(jīng)濟(jì)顯示出出人意料的韌性，預(yù)計(jì)下半年全球GDP將實(shí)現(xiàn)超出趨勢水平的增長，進(jìn)而提振中國出口。此外，需注意的是，過去六個(gè)月里人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度接近5%，這將在未來數(shù)月里對出口構(gòu)成一定拖累?？傮w而言，2013年上半年外向型行業(yè)似乎仍將面臨較大的全球不確定性影響。因此我們認(rèn)為，今年中國的GDP要達(dá)到我們8.2%的預(yù)期增速，國內(nèi)需求，特別是基建投資和房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，以及消費(fèi)需求的持續(xù)增長或?qū)⒊蔀橹饕?qū)動(dòng)因。

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