慧通綜合報道：

國家統(tǒng)計局近日公布的一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)同比增速只有7.7%，低于市場預期。從原因看，制造業(yè)和消費的疲弱是主要原因，投資在3月份的突然減速則相當于火上澆油，只有出口情況較為樂觀。

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心近日發(fā)布的2013年4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PM I)為50.6%，連續(xù)7個月高于50%，仍處在平穩(wěn)區(qū)間。但指數(shù)較上月回落0 .3個百分點，增勢趨弱，經(jīng)濟增長動力還需增強。

展望二季度，制造業(yè)的情況未必會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，出口的情況卻可能變差，雖然認為經(jīng)濟將回升的觀點仍占多數(shù)，但是預測繼續(xù)下行的聲音也在增大。如果穩(wěn)增長的力度在二季度不進一步加大，少數(shù)人觀點成為現(xiàn)實的可能性就將隨著時間的推移而逐步增加。

制造業(yè)短期難回暖
供需雙方的力量決定經(jīng)濟增長。從供給面來看，進入2013年，工業(yè)尤其是其中的制造業(yè)情況表現(xiàn)得非常疲弱。規(guī)模以上工業(yè)增加值數(shù)據(jù)一路下滑，反映實體經(jīng)濟的增長速度在持續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增長9.5%，增速比上年同期回落2.1個百分點，比上年全年回落0.5個百分點。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.9%，環(huán)比增長0.66%，較1-2月份工業(yè)增加值同比增長9.9%，下滑1個百分點。

分析一季度G D P增速回落的原因，聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩認為，有一定的基數(shù)效應，但不是主要因素。數(shù)據(jù)走低說明在大政治周期的起點階段，市場的避險心態(tài)明顯擾動了整體經(jīng)濟周期。從G D P分項來看，工業(yè)企業(yè)是造成G D P減速的主要原因。由于不確定新一屆政府的政策趨向，微觀企業(yè)出于避險考慮主動降低資產(chǎn)杠桿并消化庫存，這造成了一季度經(jīng)濟增速下滑。交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也認為，內(nèi)生增長動力不足是經(jīng)濟增速回落的關(guān)鍵。他說，3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PM I)回升幅度相比歷史同期明顯偏弱，交銀財富景氣指數(shù)中的小康家庭的經(jīng)濟景氣指數(shù)也較上期回落5%，說明微觀主體對經(jīng)濟前景并不樂觀。3月份用電量增速創(chuàng)下自2009年6月份以來46個月的次低，說明當前制造業(yè)回暖勢頭疲弱。

更關(guān)鍵的問題在于，沒有明顯跡象顯示二季度工業(yè)情況會回暖。工信部工業(yè)經(jīng)濟研究中心高級研究員文彩霞表示，未來一段時間內(nèi)制造業(yè)的情況難有明顯好轉(zhuǎn)，這主要是因為工業(yè)企業(yè)利潤的增長動力不足。她給出三點原因：一是城鎮(zhèn)化刺激投資帶來的增長短期還不能顯現(xiàn)，政策對于投資增長的控制趨于嚴格。二是工業(yè)企業(yè)抗通脹能力較低，大宗商品價格指數(shù)變動過于頻繁可能會影響企業(yè)生產(chǎn)狀況，在輸入性通貨膨脹的影響下，出廠價格與購進價格的不對稱傳導機制將擠壓企業(yè)利潤。三是利潤增長結(jié)構(gòu)急需優(yōu)化，從1至2月數(shù)據(jù)來看，原材料加工行業(yè)仍然是支撐利潤增長的主要來源，制造業(yè)市場比較低迷，市場預期也有所下降。

國家信息中心預測，2013年我國工業(yè)經(jīng)濟將緩中趨穩(wěn)。國家信息中心經(jīng)濟預測部高級經(jīng)濟師陳強表示，雖然我國工業(yè)存在回升動力，但這種回升仍會受內(nèi)外各種因素干擾。2011年以來我國經(jīng)歷的工業(yè)調(diào)整，并不是一個小周期層面的調(diào)整，而是一個較長的中期產(chǎn)能調(diào)整過程，整個工業(yè)增速下滑的時間、幅度可能超過之前預期。綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境和工業(yè)運行趨勢，我們認為2013年工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展尚不具備大幅度增長的基礎(chǔ)，但隨著“穩(wěn)增長”政策的陸續(xù)出臺以及地方投資力度的加大，工業(yè)增速將在2013年呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢，預計工業(yè)增加值將增長10.5%。

中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所同樣判斷工業(yè)增長將中速企穩(wěn)，并由此進入中速發(fā)展階段。中國社科院工經(jīng)所所長金碚說，2012年前三季度，中國工業(yè)經(jīng)濟增速下滑幅度超出預期。據(jù)測算，2007年以來，中國的全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)明顯下滑趨勢，反映了改革開放帶來的制度紅利、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造帶來的技術(shù)紅利正在逐步減弱。所以，潛在產(chǎn)出增長率下降是當前我國工業(yè)經(jīng)濟增速下滑的根本原因。不過受內(nèi)部因素和外部因素的共同作用，預計中國工業(yè)經(jīng)濟將進入中速增長階段，這是相對于中國過去的高增長率來說的，相對于其他國家仍是較高速度。

中小企業(yè)的情況可能比行業(yè)情況更差。“我對2013年經(jīng)濟的看法是以穩(wěn)為主，但我覺得平穩(wěn)的條件下企業(yè)的日子并不會好過。這種轉(zhuǎn)型孕育著企業(yè)的全面洗牌，可能有好有壞，壞的全面退出，好的不斷成長”，國務(wù)院發(fā)展研究中心學術(shù)委員會副秘書長張立群說。

出口高增長可持續(xù)存疑
從需求端看，導致一季度經(jīng)濟減速的罪魁是消費。一季度，社會消費品零售總額同比名義增長12.4%，增速比上年同期回落2.4個百分點，比上年全年回落1.9個百分點。國資委研究中心研究員胡遲表示，隨著中央八項規(guī)定的貫徹落實，反腐敗、反浪費行動進一步深入，對高端餐飲行業(yè)造成的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。商務(wù)部的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月，餐飲消費回落明顯。餐飲收入增長8.4%，比上年同期放緩4.9個百分點，為2003年7月以來新低。特別是大型中高端餐飲銷售下滑明顯，限額以上餐飲企業(yè)收入同比下降3.3%。未來預計這種態(tài)勢還會繼續(xù)保持下去。

不過從3月份數(shù)據(jù)來看，市場對餐飲業(yè)受創(chuàng)已經(jīng)有所消化，消費數(shù)據(jù)已經(jīng)開始小幅回升。然而考慮到之前幾年政策對消費潛力的透支，消費情況全年都難以有明顯好轉(zhuǎn)。莫尼塔分析師楊程稀說：“我們發(fā)現(xiàn)中國居民消費意愿或與美國居民沒有明顯差異，存量金融儲蓄偏低可能是居民傾向于儲蓄的原因。因此，未來通過提升消費意愿、降低儲蓄率、刺激消費可能難見成效。我們預期2013年消費增速將穩(wěn)定在14%以上，中期消費增速或隨經(jīng)濟增速放緩而同步放緩。”

投資需求在3月份突然回落，主要是受到房地產(chǎn)投資減速的影響“投資增速的下降主要是源于房地產(chǎn)投資出現(xiàn)減緩，這種減緩是由房地產(chǎn)新政約束帶來的。”楊為敩說。數(shù)據(jù)顯示，一季度固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長20.9%，較1-2月份回落0 .3個百分點；其中房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長20.2%，較1-2月份回落2.6個百分點。房地產(chǎn)投資的回落在二季度很可能繼續(xù)。清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵(微博)稱：在新一輪房價上漲的背景下，國家出臺多項政策調(diào)控房市“國五條”細則規(guī)定二手房征收20%的個人所得稅。這一政策的出臺打擊了二手房市場及投機性購房需求。比稅收調(diào)控需求更值得注意的是，細則中將穩(wěn)定房價列為省級及以下各級政府的直接責任，這將會對房價上漲及房地產(chǎn)投資增速形成更明顯的約束。綜合以上考慮，我們對今年房地產(chǎn)市場的發(fā)展及固定資產(chǎn)投資的增長持保守預期，我們預測，受前兩個月房市持續(xù)升溫的影響，在未來的幾個季度，投資將會出現(xiàn)小幅下滑趨勢，全年固定資產(chǎn)投資同比上漲20.1%。

中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤表示，受宏觀經(jīng)濟面基本平穩(wěn)、信貸環(huán)境相對寬松、各地住房政策微調(diào)和居民預期改變等多重因素影響，2013年1季度房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了“V”型反轉(zhuǎn)，部分地區(qū)出現(xiàn)了偏熱苗頭。為給不斷高漲的樓市降溫和防止泡沫的膨脹，2月份，國務(wù)院出臺了新“國五條”。隨著各地政策細則的出臺、恐慌性情緒的逐步消退、剛性需求的平穩(wěn)釋放，房地產(chǎn)市場將由一季度的“量價齊漲”轉(zhuǎn)向二季度的“量滯價穩(wěn)”。三季度，隨著供需雙方對政策的逐步消化，房地產(chǎn)市場將試探性下挫，成交量可能萎縮。整體而言，我們維持2013年房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)“前高后低”的觀點。

作為一季度亮點的出口情況，可持續(xù)性令市場擔憂。周景彤表示，出口高速增長反映前期訂單兌現(xiàn)，近期出口增速將會面臨回調(diào)。去年9-11月份，PM I新出口訂單指數(shù)連續(xù)3個月上升，在一定程度上預示了2013年初的出口高增長。但是，從去年12月份以來，PM I新出口訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個月下降，并且降幅較大，2013年2月份該指數(shù)創(chuàng)下近半年來的新低，表明近期出口增速將會出現(xiàn)回調(diào)。出口高速增長能否持續(xù)，取決于全球經(jīng)濟復蘇的力度和持續(xù)性。全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)表明，世界經(jīng)濟正走在曲折復蘇的道路上，美國失業(yè)率繼續(xù)下降，消費者支出比較強勁，歐債危機逐步趨穩(wěn)，新興市場需求強勁，這都有利于我國出口保持較高增速。根據(jù)我們的判斷，出口增速雖然在短期內(nèi)會回調(diào)，但仍有望保持在較高水平，整體上將高于去年。

從剛開幕的廣交會來看，出口企業(yè)對回暖的感受也并不深刻，許多行業(yè)都對今年情況表示謹慎樂觀。3月份出口數(shù)據(jù)也部分印證了出口高增長的不可持續(xù)，同比增長為10%，與1月份的25%、2月份的21.8%相比回落明顯。國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪認為，上半年歐盟可能還會延續(xù)2012年的衰退局面；美國經(jīng)濟在復蘇，但是不完全穩(wěn)定，有些地方甚至只是弱復蘇；新興經(jīng)濟體來看，特別是資源型經(jīng)濟體目前經(jīng)濟能否支撐還不確定，所以外部環(huán)境很可能要到下半年才會相對好一些。

值得注意的是，總供給和總需求之間存在著明顯的互動關(guān)系，從工業(yè)增加值來看，它的增長主要取決于投資和出口需求的持續(xù)增長，如果在二季度這兩方面需求回落，工業(yè)的復蘇勢頭將遭受進一步的打擊。

增速可能繼續(xù)下行
從各方對二季度經(jīng)濟走勢的預測來看，認為將回暖的是大多數(shù)。比如周景彤就認為，在外需改善、政策趨松和投資加快等因素的作用下，二季度我國經(jīng)濟增長將小幅回升。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運也表示：“從經(jīng)濟增長的基本面看，保持中國經(jīng)濟穩(wěn)定較快增長還是有比較多的有利條件的。”據(jù)他分析，一是中國仍處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快的進程之中，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、信息化還有國際化、市場化這些進程都沒有完成，將會釋放出巨大的投資和消費的潛力。二是我國地域比較廣闊，中西部地區(qū)的后發(fā)優(yōu)勢比較明顯。三是我國居民消費結(jié)構(gòu)正處在由傳統(tǒng)以吃穿的生存型消費，向以住、行、教育、旅游等發(fā)展型和享受型消費的過渡階段，除了車和房子賣的比較好以外，現(xiàn)在教育和旅游的消費增速也比較快。四是政府積累了比較豐富的宏觀調(diào)控經(jīng)驗，另外具有比較優(yōu)越的制度，通過加大改革開放，可以釋放源源不斷的制度紅利。

但值得注意的是，判斷經(jīng)濟將繼續(xù)回暖的觀點中往往隱含著政策可能略向穩(wěn)增長方向偏斜的假設(shè)。美銀美林大中華區(qū)經(jīng)濟研究部主管陸挺對記者說，政策對增長的支持力度應該有所增強。當前物價上漲壓力較輕，經(jīng)濟增長速度卻在下降，所以貨幣政策應該繼續(xù)保持對增長的支持力度，尤其是應該讓貨幣量保持近期的上升勢頭，近期考慮收緊貨幣從時間上看還太早。楊為敩也說：“目前的通脹環(huán)境與經(jīng)濟走勢相對匹配，我們預計二季度政策將有更大空間。”

但最終是否會像這些機構(gòu)預料的那樣，還很難確定。從此前李克強總理的講話來看，政府對經(jīng)濟適度減速的容忍度似乎在提高。總理在兩會上答記者問時表示，政府的首要任務(wù)仍是持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟，經(jīng)濟增速需要達到年均7%才能實現(xiàn)國民收入10年倍增的目標并保證創(chuàng)造就業(yè)?？偫磉€強調(diào)，改革是最大的紅利。推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要注意發(fā)揮財政、金融、價格改革的杠桿性作用，推動公開、透明、規(guī)范、完整的財政預算制度改革，這可以使人民更有效地監(jiān)督財政收支、優(yōu)化支出狀況，更多向民生傾斜。中國現(xiàn)有的1700項行政審批項目，將在未來5年至少削減三分之一。將開始從系統(tǒng)行政審批制度改革，精簡政府職能。對此，中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝稱：從總理答記者問中，我們可以感受到新一屆政府堅持市場化改革、試圖推動轉(zhuǎn)型改變過去生產(chǎn)方式的強烈愿望。新一屆政府似乎能夠容忍更低的經(jīng)濟增速，以換取更高的經(jīng)濟增長質(zhì)量，并大力反腐、精簡機構(gòu)、削減審批事項以及抑制政府開支。

如果在二季度，政策不明顯偏向穩(wěn)增長，那么經(jīng)濟增速就可能繼續(xù)下行。李稻葵對記者說，我仍然堅持自己半年多前對十八大后中國經(jīng)濟發(fā)展的基本判斷，即未來10年中國經(jīng)濟仍然有保持7%到8%的較快增長的潛力。但是未來2到3年，中國新一代領(lǐng)導人將面臨艱巨的改革調(diào)整的重任。國內(nèi)外最新的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與這一判斷是基本符合的。從國際上看，盡管中國經(jīng)濟的出口在上升，但是必須清醒地看到，國際市場烏云密布。日本央行事實上正在挑起新一輪的貨幣戰(zhàn)爭，中國貿(mào)易順差的上升將成為借口，針對人民幣升值的壓力今年會驟然上升，像去年那樣人民幣匯率基本穩(wěn)定的期望是極其不現(xiàn)實的。從國內(nèi)來看，上一屆政府任期行將結(jié)束前出于對房價上漲控制不力的考慮，出臺了房地產(chǎn)調(diào)控“國五條”，造成了市場的恐慌，客觀上導致從去年二季度開始的增長速度緩步回升的趨勢到本季度末基本結(jié)束，中國經(jīng)濟的增長將進入一個緩行期。

北京天則經(jīng)濟研究所學術(shù)委員會主席張曙光說，2012年四個季度的增長呈現(xiàn)前落后高態(tài)勢，這是一系列穩(wěn)增長政策的結(jié)果，也是人們所期望的。但能否成為整個經(jīng)濟企穩(wěn)回升、進入新一輪周期上升的標志，還需要進一步觀察。因為經(jīng)濟環(huán)境和增長基礎(chǔ)并未根本改善，也不穩(wěn)固。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛也表示，近期消費數(shù)據(jù)的表現(xiàn)明顯低于市場預期，這可能主要受到了中央反腐的影響，這也意味著中國經(jīng)濟在未來幾個季度存在一定的下行風險。中國社會科學院經(jīng)濟所研究員袁鋼明則稱：2013年，新一屆領(lǐng)導面對的經(jīng)濟形勢復雜艱險。首先，經(jīng)濟增速衰退下滑趨勢還在延續(xù)。再者，近些年實行的投資推動型增長方式已經(jīng)無法持續(xù)。第三，房地產(chǎn)泡沫無法維持，潰破危在旦夕。第四，金融風險蓄積，貨幣政策收縮可能導致工商企業(yè)正常資金短缺，進而引發(fā)經(jīng)濟深度下滑。

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