慧通綜合報道:
糖價三季度小反彈后續(xù)跌,后市走向何方?
三季度原糖走勢主要是由天氣決定的。6月-7月,巴西中南部降雨過多阻礙了糖廠生產(chǎn)進(jìn)程,原糖從低位的19美分一路反彈到24美分,漲幅達(dá)25%,隨后天氣好轉(zhuǎn),價格又回落至19美分。
國內(nèi)市場,由于走私糖和進(jìn)口糖量非常大,國內(nèi)庫存壓力很大,夏季消費不溫不火,收儲提振作用也不大,原糖大漲沒有帶動內(nèi)盤跟隨大漲,原糖上漲了25%,鄭糖才從5700元反彈到5950元,內(nèi)外盤走勢產(chǎn)生了較大背離。相對于鄭糖的弱勢,三季度有色金屬、豆類、CRB指數(shù)都有大幅上漲,各品種走勢分化嚴(yán)重。
預(yù)計后市原糖持穩(wěn)為主,大幅下跌已過去。巴西中南部2012/2013榨季產(chǎn)量不及預(yù)期是大概率事件。截至9月中旬,累計糖產(chǎn)量同比低6%,糖產(chǎn)量仍不及上榨季同期水平。多數(shù)咨詢機(jī)構(gòu)也逐步調(diào)低巴西中南部2012/2013榨季產(chǎn)量預(yù)期。本榨季剩余時間內(nèi)還能生產(chǎn)多少糖,對未來糖價走勢有重要影響。
南半球2012/2013榨季即將結(jié)束,市場焦點會逐漸轉(zhuǎn)移到剛開榨的北半球各主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量上。據(jù)目前情況來看,我們認(rèn)為下榨季北半球略有減產(chǎn)的概率比較大,但南半球增產(chǎn),全球產(chǎn)量和上榨季持平。當(dāng)然隨著天氣的變化,這一情況可能發(fā)生改變。
各主產(chǎn)國制糖成本大幅增加,需求還是會穩(wěn)定增長,原糖價格估計不會大幅下滑,天氣仍是行情的最大變數(shù)。巴西甘蔗定價采用甘蔗的糖分(TRS)定價,我們根據(jù)TRS價格折算出圣保羅地區(qū)糖廠給甘蔗生產(chǎn)者的平均價??梢钥闯?,巴西跟中國一樣,近4個榨季,甘蔗收購價格大幅提升,生產(chǎn)成本大幅上漲,根據(jù)我們估算,巴西中南部的制糖平均成本在18美分/磅左右。
國內(nèi)方面,鄭糖預(yù)計四季度弱勢依舊。2012/2013榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量預(yù)計大幅增加,估計在1350萬噸,消費量維持穩(wěn)定或略有增加,進(jìn)口量減少至200萬噸左右,上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存較大,2012/2013榨季供給更寬松。另外一方面,根據(jù)2001/2002榨季以來的規(guī)律,當(dāng)進(jìn)入增產(chǎn)周期時,收購價會小幅下調(diào),預(yù)估2012/2013榨季的收購價會下調(diào)至450元~500元/噸,成本底也將隨之下移。
對比國際和國內(nèi)基本面,我們認(rèn)為原糖基本面好于國內(nèi)。原糖以持穩(wěn)為主,不會大幅下跌,先前猖獗的走私糖沖擊估計不會再發(fā)生。預(yù)期國內(nèi)下榨季大幅增產(chǎn),任何大的反彈都將遭到賣出套保的壓力,下榨季主要是消化大量的結(jié)轉(zhuǎn)庫存和大幅增加的產(chǎn)量,后期走勢還將是偏弱震蕩下行為主。不過由于期貨價格已經(jīng)跌破成本,所以跌幅估計也不會太大,下跌之路會比較曲折,不會像二季度那樣直線瀑布似的大跌。能夠改變下跌走勢的就是天氣轉(zhuǎn)向惡劣,產(chǎn)量大幅減少,但目前還看不到。關(guān)注天氣和開榨后各月的產(chǎn)量是否同比大幅增加。
操作建議,對于投機(jī)操作來說,逢高拋比逢低買安全。離甘蔗集中開榨還有段時間,大幅增產(chǎn)還未變成事實;加上9月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不錯,后面幾個月的進(jìn)口量可能下降,集中開榨前可能更有利于價格走高,如果能反彈到5500~5600逐步加拋、5700以上是拋空的較好位置。
套利方面,關(guān)注買SR1301、拋SR1305機(jī)會。
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