慧通綜合報(bào)道：

在美豆不斷走高的情況下，美國(guó)進(jìn)口大豆價(jià)格也水漲船高，但隨之而來(lái)的需求的下降。我們可以對(duì)比下，目前巴西、阿根廷5月期進(jìn)口大豆完稅價(jià)格在4650元/噸，國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格在4500元/噸，而相對(duì)12月期的美國(guó)大豆進(jìn)口完稅價(jià)格在5200元/噸，因此這點(diǎn)可以反映出目前美豆性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)已經(jīng)蕩然無(wú)存，市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向更具性?xún)r(jià)比的國(guó)產(chǎn)大豆以及遠(yuǎn)期南美進(jìn)口大豆，而中國(guó)自7月份后進(jìn)口大豆減少也可以驗(yàn)證這點(diǎn)，而10月份后隨著美豆收割進(jìn)度加快，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)將對(duì)后期的行情有較大影響。圖中USDA9月報(bào)告我們可以明顯看出全球大豆的需求量創(chuàng)出近10年來(lái)的新高，而美豆需求則是近10年來(lái)的新低，加上近期美豆周出口的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也較8月份平均水平下降不少，這是典型的高價(jià)抑制需求的表現(xiàn)。

美豆單產(chǎn)擔(dān)憂(yōu)反彈
雖然目前美國(guó)大豆生長(zhǎng)過(guò)程接近尾聲，天氣影響大豆生長(zhǎng)概率較小。但USDA最新每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至9月16日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率再度上升1%至33%，顯示晚鼓粒大豆仍可能受益于近期中西部種植帶出現(xiàn)的降雨。而目前美豆落葉率在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)快速上升，截至2012年9月16日美豆落葉率為57%，這也意味著如果后期天氣能好轉(zhuǎn)，只能對(duì)剩余未落葉的大豆產(chǎn)量仍有一定改善作用，但這在一定程度上影響美豆產(chǎn)量。而目前據(jù)路透社調(diào)查，分析師預(yù)計(jì)今年美豆平均單產(chǎn)可能為35.85蒲式耳/英畝，這相對(duì)9月USDA報(bào)告的35.3蒲式耳/英畝要上調(diào)，這也是今年6月以來(lái)分析師首次上調(diào)單產(chǎn)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

天氣對(duì)南美播種進(jìn)度影響
今年年初南美大豆以及目前美豆受到干旱天氣影響減產(chǎn)導(dǎo)致豆類(lèi)行情出現(xiàn)飆升。而在全球大豆供需偏緊的情況下，市場(chǎng)目光一致投向快要播種的南美大豆。目前受到豆價(jià)高企的影響，南美大豆創(chuàng)記錄的播種面積已經(jīng)沒(méi)有太多爭(zhēng)議，從INFORMA的預(yù)測(cè)來(lái)看，今年南美大豆較去年增產(chǎn)將近30%，能否成為現(xiàn)實(shí)則需關(guān)注南美后期天氣對(duì)大豆影響。就目前對(duì)南美播種起初的天氣分析來(lái)看，厄爾尼諾強(qiáng)度與南美大豆產(chǎn)量總體呈現(xiàn)正相關(guān)性，當(dāng)厄爾尼諾發(fā)生時(shí)，會(huì)在當(dāng)年的12月-次年2月將西太平洋的降雨帶東移，給南美大豆產(chǎn)區(qū)帶來(lái)更多的降雨和高溫，保證當(dāng)?shù)卮蠖箚萎a(chǎn)。在1997/1998、2006/2007和2009/2010年度，均發(fā)生了明顯的厄爾尼諾現(xiàn)象，相應(yīng)年份的巴西單產(chǎn)數(shù)據(jù)確實(shí)明顯偏高。而目前不管是巴西、阿根廷以及巴拉圭都擁有足夠的降雨，前期播種已經(jīng)開(kāi)始。因此短期南美天氣狀況的改善以及創(chuàng)記錄的大豆播種面積，或許將使得豆類(lèi)超過(guò)南美天氣的愿望落空，從而導(dǎo)致行情回調(diào)概率加大。

國(guó)儲(chǔ)拋壓
目前國(guó)家大豆儲(chǔ)備量為1200萬(wàn)噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)4個(gè)月的用量，較為充裕。近期拋儲(chǔ)大豆的成交率幾乎達(dá)到100%，而從價(jià)格來(lái)看，基本上每次拍賣(mài)價(jià)格都有所上調(diào)，如果按照平均成交價(jià)格4300元/噸，豆粕4500元/噸、豆油9800元/噸，按國(guó)產(chǎn)大豆出油率是16.5%，79%是豆粕的比例來(lái)算，利潤(rùn)大致有400元左右，而同期進(jìn)口大豆則出現(xiàn)了小幅的壓榨虧損，因此豐厚的利潤(rùn)也使得部分油廠轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)大豆這對(duì)進(jìn)口大豆將造成一定影響。而目前國(guó)家對(duì)于大豆拋儲(chǔ)頻率仍然維持一周至兩周拍賣(mài)一次，反映出國(guó)家對(duì)大豆價(jià)格的控制力度不減。近期有關(guān)部門(mén)數(shù)次約談?dòng)椭髽I(yè)進(jìn)行限價(jià)也印證了這一態(tài)度，國(guó)家政策或抑制豆類(lèi)價(jià)格上漲趨勢(shì)。

美豆基金持倉(cāng)
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，只要美豆基金多單持倉(cāng)創(chuàng)出歷史新高就意味著美豆價(jià)格創(chuàng)出新高，不過(guò)從2004年3月、2008年3月美豆創(chuàng)出歷史新高之后往往都是伴隨著多單獲利了結(jié)而出現(xiàn)大幅下挫。而目前我們選擇了從美豆創(chuàng)出新高的7月20日當(dāng)周、9月4日當(dāng)周以及最新的9.17日美豆持倉(cāng)情況來(lái)看，投機(jī)基金多單目前依然維持歷史新高水平，而且9.17日的數(shù)據(jù)顯示投機(jī)基金多單持倉(cāng)比例達(dá)到40.5%，較7.24日的39.4%持倉(cāng)上升1.1%，只不過(guò)相對(duì)7.24日的持倉(cāng)已經(jīng)有所下降，而歷史上9月份炒作因素并不是太多，所以市場(chǎng)仍需謹(jǐn)慎基金多單離場(chǎng)給美豆帶來(lái)的回調(diào)行情。

操作建議
由于北美大豆減產(chǎn)基本成為事實(shí)，在缺乏其它新的炒作消息的情況下，南美天氣狀況良好、基金多單存在離場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及美豆單產(chǎn)仍有可能出現(xiàn)反彈等諸多不確定因素存在，使得9月豆類(lèi)較其它月份更容易調(diào)整。技術(shù)面分析，美豆目前在1780美分一線(xiàn)有筑雙頭跡象，因此后期美豆連目標(biāo)位看至1500美分左右，下方空間不大，而相對(duì)于國(guó)內(nèi)大豆1305合約而言，目標(biāo)位將是再60周K線(xiàn)附近，也就是4600-4500元/噸一線(xiàn)，下方空間不大。（2012年9月）

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