慧通綜合報(bào)道：

在經(jīng)歷了2012年10月后期大豆的反彈后，11月初，在預(yù)期利空和USDA報(bào)告的接連打擊之下，連豆受美豆的大幅下破帶動(dòng)，也開(kāi)始了再度回落，國(guó)家的收儲(chǔ)政策能否挽回連豆頹勢(shì)？在即將結(jié)束的2012年里，又將有哪些新的因素影響連豆走勢(shì)？

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：數(shù)據(jù)不佳，預(yù)期回落
統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月CPI和PPI再度有所回落，市場(chǎng)對(duì)于政策寬松預(yù)期有所增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策方面，今年前8個(gè)月，中國(guó)人民銀行多次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，顯示我國(guó)貨幣政策開(kāi)始走向?qū)捤?。之后基本是通過(guò)逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，并有放緩趨勢(shì)。在當(dāng)前各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐漸趨好的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)出現(xiàn)降息概率不高，降準(zhǔn)適當(dāng)期待。整體來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于商品的走好有一定支撐，但無(wú)強(qiáng)提振作用。

從11月數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策顯露成效，短期刺激較為明顯，其它數(shù)據(jù)如消費(fèi)數(shù)據(jù)等也有所好轉(zhuǎn)；歐洲央行啟動(dòng)了直接貨幣交易的OMT計(jì)劃，在歐元區(qū)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買主權(quán)債，主要聚焦于期限在短期債券，在一定程度上有助于緩解歐債危機(jī)帶給市場(chǎng)的不利影響，但主要負(fù)債國(guó)如意大利、西班牙的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳仍然是牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的不利因素，尤其是近期法國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被穆迪下調(diào)，再度給市場(chǎng)帶來(lái)緊張氣氛。整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超越仍受債務(wù)與銀行業(yè)危機(jī)困擾的歐元區(qū)，全球經(jīng)濟(jì)緩慢分化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美國(guó)就業(yè)情況，仍是目前市場(chǎng)關(guān)注的兩大主要問(wèn)題。

USDA11月份供需報(bào)告：大幅利空
整體來(lái)看，11月報(bào)告普遍上調(diào)了大豆、玉米、小麥、棉花的產(chǎn)量及庫(kù)存，整體報(bào)告基調(diào)利空，如市場(chǎng)之前所預(yù)期。

11月公布的新作美豆種植面積7720萬(wàn)英畝，收割面積為7570萬(wàn)英畝，均不變；因期末降雨利于作物生長(zhǎng)，將單產(chǎn)自10月的37.8蒲/英畝繼續(xù)大幅上調(diào)至39.3蒲/英畝，高于市場(chǎng)預(yù)估的38.164蒲/英畝單產(chǎn)均值；新作美豆產(chǎn)量由上月的28.6億蒲增至29.71億蒲，增幅4%，較市場(chǎng)預(yù)期均值28.92億蒲高出3%。庫(kù)存方面，2011/12年度美豆庫(kù)存維持1.69億蒲不變；新作2012/13年度庫(kù)存預(yù)估由上月的1.3億蒲上調(diào)至1.4億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的1.31億蒲。同時(shí)，調(diào)高美豆出口量及中國(guó)大豆進(jìn)口水平。

受美豆壓榨量提高0.2億蒲影響，美豆粕2012/13年度產(chǎn)量調(diào)高45萬(wàn)短噸至3715萬(wàn)短噸，并提高出口量40萬(wàn)短噸至790萬(wàn)短噸，繼續(xù)維持庫(kù)存30萬(wàn)短噸的預(yù)估。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，本月報(bào)告對(duì)整體農(nóng)產(chǎn)品基調(diào)利空，尤其是美豆，上調(diào)幅度均超出市場(chǎng)預(yù)期，造成了美豆開(kāi)盤(pán)的大跌，也加劇了下破力度；另一方面，玉米等雖然也出現(xiàn)一定跟跌，但整體跌幅較之前有所縮小，棉花更是出現(xiàn)了小幅上漲，利空已基本得到消化。就當(dāng)前市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)有繼續(xù)下破可能，但深跌概率已經(jīng)不高，11月整體基調(diào)仍維持筑底。

庫(kù)存不高有所提振，收儲(chǔ)價(jià)格穩(wěn)定支撐
受油廠開(kāi)工率提高影響，當(dāng)前港口大豆庫(kù)存水平出現(xiàn)持續(xù)下滑，但目前仍處于550萬(wàn)噸以上水平。同時(shí)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣，國(guó)儲(chǔ)大豆庫(kù)存也有所下降，再考慮到國(guó)內(nèi)大豆這幾年的收儲(chǔ)時(shí)間基本處于11-12月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大豆短期庫(kù)存壓力不大。

對(duì)于目前市場(chǎng)而言，新豆收儲(chǔ)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從公布政策來(lái)看，收儲(chǔ)價(jià)格為4600元/噸，較市場(chǎng)早期預(yù)期5000元偏低，與近幾次2010年國(guó)儲(chǔ)大豆起拍價(jià)格相近。參照歷年大豆收儲(chǔ)價(jià)格的支撐效果來(lái)看，對(duì)于期價(jià)支撐較為明顯，這主要是因?yàn)槭諆?chǔ)大豆直接表現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于農(nóng)民利益的保障作用。同時(shí)，在新豆收儲(chǔ)工作開(kāi)展之時(shí)，國(guó)家也停止了每周一次的臨儲(chǔ)大豆拋售交易活動(dòng)。

此外，由于前期臨儲(chǔ)大豆競(jìng)拍成交價(jià)格過(guò)高，基本處于4500-4700元/噸，而豆油價(jià)格從9月的9800元/噸下跌到近期的8700元/噸，下跌1100元。按照國(guó)產(chǎn)大豆出粕率78%、出油率16.5%、加工費(fèi)180元/噸計(jì)算，加工一噸臨儲(chǔ)大豆要虧損500元以上。

CFTC基金持倉(cāng)：凈多破位下滑
本輪豆類的上漲行情，資金起到了很明顯的推動(dòng)作用，從CFTC基金持倉(cāng)情況來(lái)看，基金凈多連續(xù)回落，跌破20萬(wàn)手支撐水平，使得美豆也大幅下破1400美分/蒲。相對(duì)而言，豆粕資金短期表現(xiàn)略強(qiáng)，凈多一度出現(xiàn)增加，基本維持在5萬(wàn)手左右，但近期也跌破了5萬(wàn)手支撐水平。

而國(guó)內(nèi)方面，資金興趣在前期陸續(xù)進(jìn)入大豆，推動(dòng)大豆走強(qiáng)。從國(guó)內(nèi)資金上我們可以看出較為明顯的多頭傾向，資金的流入伴隨著國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)的走高，預(yù)計(jì)后市筑底后反彈走高概率較高。

就目前的行情而言，當(dāng)前市場(chǎng)偏空因素仍然有待消化，短期宏觀利空因素暫時(shí)難以消除，建議豆類抄底謹(jǐn)慎進(jìn)行，對(duì)于年內(nèi)豆類尤其是大豆的行情，仍以筑底研判為主，大豆在1301合約在4600元/噸、1305合約在4700元/噸附近價(jià)位可逢低買入，做中期持有準(zhǔn)備。

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