慧通綜合報道：

美國農(nóng)業(yè)部2012年11月公布的供需報告致使美豆出現(xiàn)了短期快速的下跌行情。從行情走勢來看，美豆的下跌較為快速，幅度也比較大，深跌之后，逐步展開反彈，暫時受阻于20天均線位置。而國內(nèi)連豆的走勢有所不同，在快速下跌行情之后，很快就出現(xiàn)了反彈，但隨后市場并沒有出現(xiàn)明顯的趨勢性行情，而是展開了震蕩的走勢。從基本面來看，報告對美豆的影響比較顯著，而國內(nèi)大豆價格主要受到國儲政策的支撐，后期價格存在反彈可能。

庫存消費比仍然緊張
從美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)調(diào)整來看，11月報告的調(diào)整幅度很大，將單產(chǎn)數(shù)據(jù)從上月的37.8直接上調(diào)至39.3，超過此前多家機構(gòu)預(yù)測的高值，使得市場受挫大跌。從2000年以來的數(shù)據(jù)來看，12月的美國產(chǎn)量都沒有調(diào)整過，因此本次也暫時沒有機構(gòu)對產(chǎn)量調(diào)整有所預(yù)期。而南美主要生產(chǎn)國巴西和阿根廷的產(chǎn)量，或是本次市場調(diào)整的熱點。從此前機構(gòu)對產(chǎn)量的預(yù)測數(shù)據(jù)來看，多家機構(gòu)上調(diào)了巴西的產(chǎn)量，而對阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估不一，仍然有機構(gòu)擔(dān)心天氣對阿根廷種植的影響。目前來看，市場還沒有形成一致預(yù)期，需要關(guān)注本次美國農(nóng)業(yè)部的調(diào)整情況。

從庫存消費比的情況來看，上月數(shù)據(jù)調(diào)整后，全球庫存消費比出現(xiàn)回升，出現(xiàn)了約4百萬噸的供應(yīng)過剩，庫存消費比約為22.99%。而美國、巴西、阿根廷三國的庫存消費比分別為4.62%，22.19%，41.36%。從數(shù)據(jù)就可以看出，雖然上月美國的產(chǎn)量上調(diào)，但由于其國內(nèi)消費也上調(diào)，其庫存消費比仍然很緊張，庫存消費比甚至還低于5%的水平。巴西的數(shù)據(jù)逐步接近全球平均水平，并沒有出現(xiàn)明顯供大于求。而阿根廷的供需情況相對寬松，但今年以來阿根廷的種植期天氣一直不理想，是受到客觀因素影響最大的，因此后期如果出現(xiàn)產(chǎn)量下調(diào)，可能會影響其國內(nèi)的出口。總體來看，南美洲今年還有存在增產(chǎn)預(yù)期，從目前市場的采購意愿來看，也有逐步向南美洲采購的跡象，因此也可能會影響未來幾國出口數(shù)據(jù)的調(diào)整。在美豆供求緊張的作用下，預(yù)計全球價格難以出現(xiàn)大幅度的下跌。

美國出口變化
從美國出口數(shù)據(jù)來看，近期也出現(xiàn)了一定的變化。從美豆銷售來看，近幾周的數(shù)據(jù)還是比較低迷的，進幾周的數(shù)據(jù)不僅低于5年均值，也低于去年同期水平，顯示近期銷售還是有所不暢。但另一方面，美豆油的銷售確實非常的火爆。最近兩周都超過了12萬噸的水平，這也使得今年累計銷售的數(shù)量已經(jīng)接近38萬噸，而美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計的美豆油出口僅為54萬噸，這就意味著后期數(shù)據(jù)有可能會上調(diào)美豆油的出口和美豆的壓榨，從而對美豆形成利好。

基金緩慢減持多單
從目前的CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，整體繼續(xù)保持了多頭離場的勢頭。截止11月27日的一周，大豆的非商業(yè)多頭持倉為187431張，非商業(yè)空頭持倉為66566張，仍保持凈多單120865張，凈多單從7月初的高點回落了有近50%。短期商品基金對于做多大豆熱情的下降也解釋了近期美豆走勢較弱的原因。

中國進口穩(wěn)健增長
中國海關(guān)總署稱，中國10月份大豆進口量總計403萬噸，較上年同期增長5.77%。今年1-10月份大豆總進口量為4834萬噸，較上年同期增長16.6%。中國10月植物油進口量90萬噸，較上年同期增加76.47%。中國1-10月植物油進口量較上年同期增加24.2%，至641萬噸。從數(shù)據(jù)來看，大豆進口出現(xiàn)季節(jié)性下滑，總體增長勢頭不及植物油。而植物油的的增長不僅速度快，而且總量也是再創(chuàng)新高，顯示近期直接進口植物油對商家的吸引力更大，也從另一個角度解釋了美豆油近期的火爆銷售。

下游飼料需求保持高位
從國內(nèi)市場來看，豆粕價格仍然較強，下游需求還是主要因素。10月生豬存欄數(shù)仍然超過4.7億投，和年內(nèi)高點接近，預(yù)計春節(jié)前后，飼料需求仍然高企。而豬肉價格近期小幅回升，令豬糧比也出現(xiàn)了緩慢的上漲，已經(jīng)回升至6.25左右，這改善了行業(yè)的盈利狀況，而這也為豆粕價格上漲帶來了條件。預(yù)計后期市場豆粕或繼續(xù)強于豆油。而國內(nèi)收儲政策已經(jīng)公布，2.3元/斤的價格，對應(yīng)連豆1305合約的成本超過4750元。未來即使美豆出現(xiàn)下滑，但大豆的價格預(yù)計下跌空間會十分有限。

總結(jié)
總而言之，我們預(yù)計本月美國農(nóng)業(yè)部報告可能會上調(diào)大豆的壓榨和美豆油的出口，這或許會給美豆以價格提振。而國內(nèi)方面，大豆收儲政策將給以底部支撐，加上國內(nèi)下游行業(yè)的回暖，整體價格在完成調(diào)整后，或迎來階段性的反彈。品種方面，建議繼續(xù)以低位做多大豆并長線持有為主。

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