慧通綜合報道：

菜籽菜粕于2012年12月28日在鄭商所正式上市。交易所首批上市油菜籽交易合約為RS307、RS308、RS309、RS311，各合約掛牌基準價均為5000元/噸。菜籽粕首批上市交易合約為RM305、RM307、RM308、RM309、RM311，各合約掛牌基準價均為2360元/噸。預計市場首日開市菜籽菜粕期貨價格將會上行。

一、菜籽市場分析
由于交易所規(guī)定進口菜籽不能進行交割，只能國產的油菜籽進行交割，所以菜籽期貨上市之后的影響因素基本上只用考慮國儲政策。由于菜籽交割月份7、8、9這幾個月是儲備定價，因此在收儲期間，期貨上低于收儲價格的賣盤應該比較少，故而國家托市價格對菜籽的價格支撐力度較強。

2012年國家菜籽托市價格為2.5元/斤，折合5000元/噸。而交易所掛牌基準價5000元/噸，因此，菜籽期貨價格很可能就是在5000上方變化，預計變化幅度不是很大。

另一方面，從農戶的種植菜籽的收益上來看，農戶對外出售的菜籽的心里預期價格一般不會低于國家托市收儲價格，而目前現(xiàn)貨市場上菜籽的價格普遍在5300元/噸，從這個角度看，菜籽期貨掛牌價格5000元/噸存在上漲空間，預計菜籽首日上市價格將呈現(xiàn)上漲格局。

二、菜粕市場分析
1.全國菜粕低庫存支撐盤面價格
據我們對長江流域和華南地區(qū)的菜籽壓榨工廠和水產飼料廠的調查了解，全國菜粕庫存不超過14萬噸。其中，長江流域，中糧集團接近7萬噸，益海集團等基本上無菜粕庫存，長江流域和西北地區(qū)其他菜籽壓榨工廠庫存在3萬噸左右；華南地區(qū)，進口菜籽壓榨的菜粕庫存大概在3-4萬噸。這一庫存從菜粕的歷史庫存來看，屬于較低水平。

2.飼料廠基本備貨等逢低采購意愿強烈
根據飼料需求的采購節(jié)奏來看，每年11-1月份期間，水產養(yǎng)殖的飼料廠均會進行小階段的備貨，而我們對華中地區(qū)通威等飼料廠的調查了解，今年大部分飼料廠在11月份已經開始備貨，目前備貨的庫存可用到明年3月份，但企業(yè)表示如果價格合適，他們逢低采購的意愿仍比較強烈。

目前國產38蛋白菜粕的現(xiàn)貨價格普遍在2300-2400元/噸，45高蛋白菜粕現(xiàn)貨價格在2650元/噸左右，由于菜粕掛牌標準價在2360元/噸，如果開盤后菜粕的期貨價格走低，那么部分飼料廠就會從期貨上直接進行買入菜粕期貨進行采購，從某種程度上就會拉高菜粕期貨的價格，從這個角度來看，菜粕期貨價格在2360元/噸的基準價上行的可能性較大。

3.棉粕等菜粕替代品價格堅挺也將支撐盤面
菜粕的常見的替代品是豆粕和棉粕，在正常情況下，豆粕和菜籽粕的合理價差區(qū)間在1000-1100元/噸左右，目前豆粕和菜籽粕的價差達到1740元/噸。豆粕-菜粕價差未來將呈現(xiàn)回歸的形態(tài)，那么在這種情況下，豆粕價格要不然回歸，要不然就是菜粕價格繼續(xù)維持堅挺狀態(tài)。而春節(jié)之前又是豆粕的消費旺季，價格大幅下跌的可能性較小，因此將對菜粕形成較強的支撐。

再觀察棉粕的情況，由于今年棉花收購情況并不理想，導致市場上棉籽的可供應量比較少，棉籽的收購價格較高，目前華中地區(qū)棉籽的收購價格已經達到了1.23元/斤的高價，在這種情況下，棉粕價格也相應的水漲船高，目前長江流域棉粕報價在2400-2500元/噸，而且市場供應優(yōu)先，這從某種程度上支撐著菜籽粕的價格。

4.菜籽菜粕壓榨成本關系分析
目前國內國產四級菜籽油現(xiàn)貨價格普遍在10700元/噸-11000元/噸區(qū)間，如果按照菜籽5000元/噸，出油率35%，出粕率60%，加工費220元/噸來計算，菜粕的成本價格不低于2458元/噸。遠遠高于掛牌價2360元/噸，從這層角度來看，菜粕的價格也會在基準價的基礎上上行。

進口菜籽一個月壓榨產能56萬噸，目前一個月進口量至少30萬噸，產能利用率比較高。廈門銀祥，中紡漳州、中糧欽州，都是菜粕的交割廠庫，壓榨出來的菜粕可能直接交割。內外盤的聯(lián)系會緊密。菜籽這兩年產能擴張比較厲害，產能面臨過剩，壓榨利潤波動可能比從前要小，如果國家收儲，則進口菜籽的壓榨利潤會比較好。菜油和菜粕可能是內地定價，也帶來不確定性。

我們認為，菜粕價格在2400-2450元/噸之間較為合理。如果菜粕的價格到了2500以上，則部分油廠會在菜粕期貨上進行賣出套保，從而限制菜粕價格的上行；而如果價格下跌比較厲害，則又會有部分飼料企業(yè)會有采購意愿，會在期貨上進行買入保值，支撐其期貨價格；另一方面，菜粕的價格相對其他期貨品種較低，保證金相對來說較低，市場的炒作資金熱情較高，相對來說，成交會較為活躍。

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