慧通綜合報道：

（2013年3月5日）春節(jié)過后，菜油期價連續(xù)下行，跌破60日均線，目前跌至9700元/噸，主要由于油脂市場利空揮之不去以及國儲菜油預(yù)期將大量拋售。菜籽1309沖高回落，盤中波動加大，近期連續(xù)走跌下行，跌至5300關(guān)口；主要受新季菜籽增產(chǎn)預(yù)期打壓以及國儲菜油拋售打壓菜籽收購政策影響。同時市場較為活躍的品種仍是菜粕期貨，春節(jié)過后受消費旺季來臨以及南方雨雪降溫天氣炒作等因素刺激，近月1305合約屢創(chuàng)新高，最高至2730元/噸，遠月1309期價跳空走強，突破2500關(guān)口后向最高至2639元/噸。然而近期受菜籽市場整體弱勢打壓，菜粕期價出現(xiàn)回落調(diào)整，主力1309期價在2500關(guān)口震蕩調(diào)整。

國儲菜油拋售預(yù)期增強，油脂弱勢短期難改
近幾年國家連續(xù)提高菜籽最低收儲價格，在新季菜籽上市時收購了大量菜籽，并壓榨成菜油存儲。據(jù)了解，2011和2012年國家共臨時收儲油菜籽預(yù)計達到900多萬噸，而壓榨成菜油預(yù)計達300多萬噸。目前國家菜油庫存預(yù)計將達到400多萬噸，大量菜油沒有進入流通市場，從而導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)菜油供應(yīng)偏緊。另一方面，國家大幅提高菜籽托市收購價格，導(dǎo)致菜籽油生產(chǎn)成本大幅上漲，菜籽油與其他植物油價差擴大、國內(nèi)菜油消費需求持續(xù)低迷。

菜油儲備一般不宜超過兩年以及根據(jù)目前國內(nèi)菜籽市場狀況，市場預(yù)期國家近期將拋售國儲菜油。國儲菜油拋售不僅打壓菜油現(xiàn)貨價格，縮小菜油與豆油、棕櫚油之間的價差；而且也將使得整體菜籽市場處于弱勢。

近日國家發(fā)布了國儲菜油競價銷售消息，國家臨儲菜油拍賣再次啟動，首次拍賣將于在本周五（3月8日）進行，本次計劃拍賣臨儲菜油10萬噸。之前有市場傳言，政府將于3-6月份啟動國儲菜油拍賣，總量在100萬噸，拍賣底價為9800-10000元/噸。預(yù)計政府每周將拍賣10萬噸菜油，首先對2010年產(chǎn)的菜油38萬噸進行拍賣，起步價格預(yù)計為9800元/噸；而后再拍賣2011年產(chǎn)的的60多萬噸菜油，價格是10000元/噸。國儲拍賣菜油對現(xiàn)貨價格打壓較大，目前菜油現(xiàn)貨價格在10500元/噸左右，而菜油05期貨合約期價在9700元/左右，預(yù)計后期菜油現(xiàn)貨價格將承壓下行，而05期價下跌空間有限。

從上可以看出，近幾年國家不斷提高菜籽的最低收儲價格，從2010年的3900，到2011年的4600以及2012年的5000。然而相對應(yīng)的菜籽油收儲壓榨成本價格也在增加，從2010年的8100元/噸，到2011年的10500元/噸再到2012年的11500元/噸。菜籽油生產(chǎn)成本大幅上漲，導(dǎo)致了菜籽油與其他植物油價差擴大、國內(nèi)菜油消費需求持續(xù)低迷。

目前現(xiàn)貨市場菜油-豆油價差已達2000元以上，菜油-棕櫚油價差更是高達4000元左右。較高的價差促使企業(yè)更傾向使用廉價油脂以降低生產(chǎn)成本，油脂間的高價差在現(xiàn)貨市場或產(chǎn)生消費替代，抑制下游菜油的需求。

目前，菜油現(xiàn)貨市場消費不旺，現(xiàn)貨交投清淡，消費需求疲軟；國產(chǎn)菜油價格在春節(jié)前小幅回升之后再度振蕩回落至10500元/噸左右。菜油期貨主力1305合約價格已從1月份的高點10134元/噸跌至目前的9700元/噸附近，另外，國內(nèi)豆油、棕櫚油庫存高企、南美大豆高產(chǎn)、菜油現(xiàn)貨價格過高需求不旺等因素，使得市場并不看好菜油遠月價格。另外，國家輪儲將導(dǎo)致菜油現(xiàn)貨價格進一步回落，從而縮小菜油與豆油、棕櫚油之間的價差。由此預(yù)計菜油期價后期將弱勢震蕩。

菜油拋售打壓菜籽市場，壓榨企業(yè)挺粕保油
目前油菜籽壓榨企業(yè)虧損嚴重，市場菜油現(xiàn)貨價格在10000-10500元/噸左右，菜籽現(xiàn)貨價格在5200元/噸，菜粕現(xiàn)價在2530元/噸，企業(yè)壓榨虧損大約在200元/噸左右。如果輪儲的菜油在9800-10000元/噸，那么壓榨企業(yè)將面臨更大的虧損。由于油菜籽供應(yīng)偏少以及進口油菜籽成本較高，目前壓榨企業(yè)開工率偏底，大多數(shù)企業(yè)以菜粕挺價來補貼菜油的虧損。

另外，如果菜油的國家競拍價格低于菜油現(xiàn)貨價格，有現(xiàn)貨庫存的企業(yè)將難以出貨。同時，基于未來收儲的預(yù)期，企業(yè)將提價搶購新季油菜籽，這將進一步壓縮新季油菜籽壓榨利潤，中小壓榨企業(yè)也將繼續(xù)面臨生存壓力。在此情況下，企業(yè)只能挺粕保油來彌補虧損。

當(dāng)前菜籽壓榨企業(yè)由于菜籽供應(yīng)偏少以及進口菜籽成本較高，開工率較低。按當(dāng)前進口菜籽成本價5500元/噸，國內(nèi)菜油10500元/噸的價格核算，菜粕壓榨理論價格在2800元/噸左右。所以當(dāng)前菜粕價格與進口菜籽壓榨保本價倒掛300-500元/噸，并且菜油價格受油脂市場弱勢拖累以及未來價格走跌預(yù)期打壓，維持低位運行；從而國內(nèi)壓榨企業(yè)存在較強的挺粕保油心理。

收儲政策決定后市行情
近幾年國家連續(xù)提高菜籽的最低收儲價格，2012年菜籽最低收儲價達到5000元/噸。前期市場預(yù)期2013年度將再次提高菜籽收儲價格，從而支撐菜籽1309期價堅挺在5400元/噸水平震蕩。

前期政府為了增強農(nóng)戶種植意愿以及加大政策收儲力度，發(fā)改委上調(diào)了2013年小麥和稻谷的最低收購價，均比上年提高0.10～0.12元/斤。所以前期市場預(yù)估菜籽臨儲收購價將大幅提高到到5400元/噸。然而近期菜籽1309合約期價連續(xù)走跌，目前已跌至5300關(guān)口附近，最低收儲價格預(yù)期下調(diào)。

本年度油菜籽收儲政策仍未確定，盡管今年國家繼續(xù)提高糧食托市收購價格的可能性較大，但菜籽托市收購價格繼續(xù)大幅提高的可能性并不大。主要原因除了連續(xù)提高菜籽托市收購價格導(dǎo)致菜油價格遠高于豆油價格、菜油消費需求下降外，如果國儲菜油拋售，將會打壓菜籽市場整體價格走弱，到時國家很難會大幅提高菜籽最低收儲價。

我們預(yù)測本年度菜籽托市收購價格將繼續(xù)提高，但幅度將會降低，預(yù)計本年度菜籽最低收購價將在5000-5200元/噸水平；如果新菜籽上市時，菜籽價格低于5000元/噸，國家則按5000元/噸的價格托市收購。如果菜籽最低收儲價格在5200元/噸水平，那么新季菜籽上市收購成本，再加上運輸?shù)浇桓顜熨M用以及資金占用費用，則9月菜籽期價至少在5300-5400元/噸。而目前菜籽1309期價已跌至5300元/噸附近，而菜粕1309也跌破2500關(guān)口，所以預(yù)計后期菜籽、菜粕期價下行空間有限。

綜上所述，目前菜籽市場整體表現(xiàn)弱勢震蕩，雖然新菜籽上市前菜籽供應(yīng)緊缺，進口不斷增加，但菜油需求低迷，菜粕消費旺季仍待5月份水產(chǎn)養(yǎng)殖恢復(fù)。然而后期國儲政策將使得菜籽市場行情更為復(fù)雜。市場預(yù)期的3-6月份國儲菜油拋售以及6-9月份新季菜籽上市的最低收儲政策，都將是影響菜籽、菜油以及菜粕后期價格行情的關(guān)鍵因素。

目前菜油現(xiàn)貨購銷低迷，相對價格偏低的豆油、棕櫚油，菜油消費難以恢復(fù)。近期市場預(yù)期國儲菜油拋售或?qū)⒃俅未驂翰擞同F(xiàn)貨價格。市場預(yù)計政府將在3-6月份以9800-10000元/噸的起價，每周競價拋售10萬噸2010年和2011年產(chǎn)的菜油，而目前菜油現(xiàn)貨價格在10500元/噸左右，05月份期貨合約價格在9700元/噸，顯示后期菜油價格將弱勢下行。對于現(xiàn)貨油脂企業(yè)，若菜油競價銷售成交價格在9800-10000元/噸水平，再加上拍賣成交費用以及運輸成本，則菜油購買成本將在10000-10200元/噸；而目前菜油05合約期價在9700元/噸，則可建議位于交割庫附近的現(xiàn)貨企業(yè)，只要交割成本合適，就可以在期貨市場買入1305菜油期貨。預(yù)計后期菜油05期價下跌空間有限，或?qū)⒃?600-9800區(qū)間震蕩，建議投機者暫時觀望。重點關(guān)注菜油拋售政策及競價成交狀況。

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