慧通綜合報道：

自從3月份USDA供需平衡報告發(fā)出未來一段時間美豆出口需求將逐漸被南美大豆取代的聲音之后，美豆升貼水逐漸走弱，CBOT大豆期貨價格亦連續(xù)回調(diào)。雖然巴西壓港問題延續(xù)，但是船期延遲的時間似乎沒有再進一步增加。而且新年度美國大豆播種面積增加的概率較大，難以提供利多題材。預(yù)計南美大豆供應(yīng)壓力將逐漸主導(dǎo)第二季度的豆類油脂市場走勢，CBOT大豆價格的技術(shù)性反彈高度或有限，下方考驗1300-1350美分/蒲式耳的技術(shù)性支撐帶。

世界大豆庫存的回升奠定了熊市格局
2013年2月以來，巴西、阿根廷陸續(xù)開始收割大豆。眼下，南美2012/2013年度大豆產(chǎn)量基本定型，雖然阿根廷大豆產(chǎn)量不及此前預(yù)估，但是整個南美地區(qū)大豆豐產(chǎn)無疑。

在剛剛公布的3月份供需平衡報告中，美國農(nóng)業(yè)部USDA認為，全球2012/2013年度的大豆需求總量降幅略大于產(chǎn)量降幅，導(dǎo)致全球大豆庫存預(yù)估繼續(xù)小幅回升至6021萬噸，僅次于2010/2011和2006/2007年度的大豆期末庫存。預(yù)計未來幾個月，2012/2013年度的大豆供需數(shù)據(jù)基本不會再有重大調(diào)整。到5月份，USDA將公布2013/2014年度的大豆供需表，基于美國旱情持續(xù)緩解的天氣趨勢，預(yù)計美國2013/2014年度大豆產(chǎn)量將明顯增長，這又有利于新年度世界大豆庫存的恢復(fù)。

世界大豆庫存處于歷史上相對偏高的位置，并保持回升態(tài)勢，將對CBOT大豆價格形成中期利空影響。

巴西壓港問題嚴重但未繼續(xù)擴大
截至3月上旬，巴西大豆收割率基本已達到50%，阿根廷剛剛開始。4月份之前，南美大豆出口主要依賴巴西。然而，運力有限和罷工問題正影響著巴西大豆的出口速度，并推高其運輸成本。其實，巴西內(nèi)陸貨運車輛不足、工人罷工和港口擁堵等都是老生常談的問題，今年擁堵情況格外突出的原因在于，全球?qū)Π臀饔衩住滋?、小麥等需求強勁，這些商品搶占了有限的港口資源。盡管巴西政府近年來積極進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是考慮到建設(shè)周期較長，巴西國內(nèi)物流速度的提升至少要等到2014-2015年才能體現(xiàn)。物流問題侵蝕了巴西在大豆產(chǎn)量和生產(chǎn)成本方面較美國占據(jù)的優(yōu)勢。

不過巴西大豆船期推遲的時間并未繼續(xù)擴大，而且巴西港口工人已決定將原定于3月19日舉行的全國性罷工推遲至3月26日，以此謀求更多時間同政府進行磋商。如果屆時未爆發(fā)長時間的全國性罷工，那么未來數(shù)月，巴西大豆出口裝運緩慢方面的利多支撐只會不斷減弱。

中國港口大豆庫存偏低，等待南美大豆到港
現(xiàn)階段巴西絕大多數(shù)大豆都是出口至中國的，因此其出口遇阻的問題直接體現(xiàn)在我國港口進口大豆到港量偏低之上，并導(dǎo)致港口大豆庫存不斷走低。據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，截至3月18日，國內(nèi)港口大豆庫存僅為428萬噸，預(yù)計本月可到港380-400萬噸大豆。

預(yù)測，4月國內(nèi)進口大豆到港量預(yù)期500-550萬噸，5月到港量預(yù)期650-670萬噸?？梢姷诙径?，南美大豆的到港壓力將會集中體現(xiàn)，中國加工商對價格更高且?guī)齑嬗邢薜呐f作美國大豆的需求將逐漸轉(zhuǎn)淡。此外，有傳言稱，在大豆收儲結(jié)束之后，國儲可能在5-9月進行輪換操作，定向釋放約110萬噸進口大豆儲備。

阿根廷大豆單產(chǎn)因干旱下滑，近期霜凍威脅有限
2013年1月以來，土壤過濕的阿根廷雨過天晴，促進作物播種提速，但持續(xù)晴朗少雨令農(nóng)民由喜轉(zhuǎn)憂，主產(chǎn)區(qū)表層土壤墑情快速下降。2月是阿根廷大豆生長中重要的灌漿成熟期，適宜的降水、氣溫和光照對大豆單產(chǎn)及品質(zhì)十分關(guān)鍵。遺憾的是，2月份阿根廷主產(chǎn)區(qū)的降水量依然不足夠多，部分地區(qū)大豆遭遇不可逆的破壞，這導(dǎo)致USDA將阿根廷2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至5150萬噸。

近期，阿根廷布宜諾斯艾利斯省部分地區(qū)出現(xiàn)低溫霜凍天氣，市場擔(dān)憂阿根廷大豆產(chǎn)量可能進一步下滑。不過對于多數(shù)已經(jīng)成熟的大豆而言，霜凍對單產(chǎn)的影響不大，而且從預(yù)報來看，這樣的劇烈降溫和霜凍并不是長時間持續(xù)的，因此總體威脅有限。

美國新年度大豆增產(chǎn)前景樂觀，但存在不確定性
播種面積和春耕天氣是決定新年度農(nóng)作物產(chǎn)量的重要前提條件。各種農(nóng)作物的播種面積既受種植效益的影響，也因春耕天氣及土壤墑情而變動。過分多雨的天氣或干燥的土壤均不利于播種，適宜的氣溫和土壤墑情則有利于擴大播種面積。

美國旱情持續(xù)消退，新年度作物播種面積料創(chuàng)紀錄。截止3月12日，美國中西部地區(qū)的旱情已明顯緩解，愛荷華州大部輕旱，伊利諾伊州的旱情完全消失；密西西比河下游的三角洲地區(qū)也毫無干旱跡象。

美國農(nóng)業(yè)部2月份展望論壇報告認為，因大豆的價格在過去一年上漲，且美國密西西比河流域的干旱狀況改善，2013年美國大豆種植面積將擴大至7750萬英畝，大豆單產(chǎn)可能恢復(fù)至趨勢水準，因此美國2013/14年度大豆產(chǎn)量將達到34.05億蒲式耳，同比增13%。美國時間3月28日夜間12:00時即北京時間3月29日中午，USDA將發(fā)布美國2013年農(nóng)作物種植意向初步報告，進一步明確大豆播種面積。

不過春末夏初，市場歷來偏好炒作美國天氣，大豆價格中的天氣升水可能季節(jié)性走高。加之第三季度往往是油脂油料商品的消費旺季，中國加工商可能集中簽訂新作美豆銷售訂單，商業(yè)買盤又將起到助推作用。

大豆需求基本穩(wěn)定，采購節(jié)奏可關(guān)注壓榨利潤
作為世界最大的需求國，中國的大豆進口需求基本保持微幅的穩(wěn)步增長。隨著中國經(jīng)濟增速的企穩(wěn)回升和新型城鎮(zhèn)化概念的崛起，未來我國飼料蛋白需求有望保持增長趨勢，豆粕需求增長將成為中國增加大豆進口的重要驅(qū)動因素。大豆的盤面理論壓榨利潤的高低可反映加工商采購意愿的強弱，影響短期價格波動。節(jié)后，進口大豆的盤面壓榨利潤保持虧損，上周美豆回調(diào)才帶動壓榨利潤略有轉(zhuǎn)好。其中進口南美大豆在5月和9月的理論壓榨利潤出現(xiàn)分化，9月豆粕價格遠低于理論價格。

而且從月間價差來看，目前連粕5-9月間價差處于偏高水平，而9-1月間價差則較窄，9月合約價格被過分低估。建議進行買9拋1的套利操作。

【技術(shù)面分析】
從簡單的技術(shù)分析來看，連續(xù)大跌的美豆5月合約將獲得技術(shù)性買盤的支撐，但MACD指標顯示，第一季度美豆的兩次反彈強度依次減弱，預(yù)計美豆貨價格積弱難返的概率較大，雖然短期行情可能多震蕩，但是震蕩區(qū)間會逐步下移。

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