慧通綜合報道：

自2012年10月以來，玉米市場出現一波反彈行情，從鄭州期貨市場上來看，新的主力合約1305從10月9日最低的2358點漲至2420附近，漲幅2.6%。從玉米整體的供需格局來看，庫存消費比依然偏低，同時收儲政策以及剛性需求的支撐將限制玉米下跌空間，未來玉米價格上漲依然值得期待。

一、玉米市場概況

國內玉米現貨價格近三年來呈現快速上揚的走勢，價格由不到1300元/噸的低點漲至目前的2370元/噸左右，漲幅接近翻倍。不過，2011年底以來，玉米價格漲勢放緩，目前處于2200元/噸2400元/噸的區(qū)間波動。

大連商品交易所玉米期貨價格走勢與現貨價格較為相似。2009年2011年初，期價一路快速上行，由1400元/噸漲至2400元/噸，隨后進入震蕩調整格局，調整延續(xù)至2011年底，之后期價再度進入上行通道，并在今年3月份創(chuàng)出歷史新高，目前期價在2400元/噸附近橫盤。

美國CBOT玉米期貨價格近三年來總體漲幅巨大，由低點300美分/蒲式耳漲至目前的800美分/蒲式耳。最主要的漲幅發(fā)生在2010年6月2011年6月期間，期價由370美分/蒲式耳漲至750美分/蒲式耳，而目前正處于今年6月份開始的新一輪上漲周期中。

二、玉米供求形勢分析

1、國際市場玉米供求狀況分析

　表1全球玉米供需平衡表(USDA) 單位：百萬噸

美國農業(yè)部（USDA）公布的數據顯示，今年全球玉米產量預計為84106萬噸，較去年大幅下滑，主要是因為主產國美國出現旱災減產，全球玉米消費量也小幅下降796萬噸至85670萬噸，期末庫存則降至12395萬噸，為近幾年來的新低，供需格局緊張。

由于今年美國玉米主產區(qū)遭受到異常炎熱和持續(xù)干旱的嚴重影響，美國農業(yè)部將2012/13年美國玉米的單產下調22.6至每英畝123.4蒲式耳，這是自1995/96年度的最低單產狀況。預計美國2012/13年度的玉米產量將下調至107.79億蒲式耳，年度總供應下調20.28億蒲式耳并達到了9年來的低點。

2、國內玉米市場供應狀況分析

國內行業(yè)分析機構匯易咨詢（JCI）的數據顯示，2012/13年度，預計國內玉米產量為17105萬噸，較上年度增加404萬噸，預計國內玉米消費量為17214萬噸，較上年度增加840萬噸，年末庫存增加至3773萬噸，庫存消費比回升到21.9%?？傮w上看，2012/13年度，雖然國內玉米供需緊張的情況有所緩和，但庫存消費比依然低于30%的中國糧食安全系數。

從今年10月份玉米市場調研情況來看，遼寧、吉林地區(qū)受到蟲害和臺風影響，玉米產量和質量都較往年有所下降，而華北地區(qū)和黑龍江地區(qū)玉米產量有較大的增幅，全國總產量較去年有所提高，但是增幅不及預期。

3、國內玉米市場需求分析
（1）養(yǎng)殖業(yè)對玉米需求尚可
我國玉米消費的第一大方向是養(yǎng)殖業(yè)，超過60%的玉米用于飼料加工。養(yǎng)殖業(yè)對玉米的消費能力呈現剛性的特征，每年增速一般在5%左右。我國養(yǎng)殖業(yè)總產值年均增速達16.1%,大大高于農業(yè)總產值13%的年均增速，預計到2015年，養(yǎng)殖業(yè)總產值比重將達到48.6%，超過種植業(yè)47.4%的比重，成為農業(yè)中總產值第一的產業(yè)，由此可見，玉米在養(yǎng)殖業(yè)上的消費也將呈現遞增的態(tài)勢。

今年9月我國生豬存欄量達到47248萬頭，同比增長0.32%，環(huán)比增長0.19%，并且從歷年的走勢可以看出，7、8、9、10四個月是生豬存欄量的增長時期，未來9、10月份生豬存欄量的提高也為飼料需求的增加提供了支撐。從能繁母豬的數據也可以看出，今年9月，能繁母豬數量達到近四年來單月能繁母豬的最大量，也為未來生豬存欄量走高提供了支持。

（2）生豬價格有望走高，豬糧比價進一步抬升

2012年上半年，生豬價格持續(xù)回落，豬糧比價于4月份下落至6以下，生豬飼養(yǎng)處于虧損狀態(tài)。為保證生豬飼養(yǎng)業(yè)的健康發(fā)展，發(fā)改委于8月啟動新一輪生豬凍肉收儲政策，使生豬價格保持平穩(wěn)，豬糧比價也在8月初企穩(wěn)并小幅反彈，截至9月14日當周，已經連續(xù)6周小幅反彈達到5.72,但仍低于盈虧平衡點6。未來隨著兩節(jié)以及秋冬季節(jié)的來臨，豬肉消費將進入高峰，推動豬肉價格上漲。進而對上游飼料價格構成支撐。

（2）深加工行業(yè)受到政策抑制
深加工產業(yè)是我國玉米消費的第二大方向，其行業(yè)的發(fā)展狀態(tài)對玉米價格也有重要的影響。

從2007年開始，國家出于糧食安全考慮，對玉米深加工行業(yè)持抑制打壓的態(tài)度，以保障國家糧食食用安全。從2010年開始，我國玉米淀粉產能以每年超過20%的速度減少，但我們注意到，雖然產能不斷減少，但是玉米淀粉產量保持平穩(wěn)，并于今年6月創(chuàng)出新高。

今年以來，國內酒精行業(yè)弱勢運行，酒精價格一路疲軟，生產利潤為負，部分企業(yè)停產或限產，發(fā)酵酒精產量與2010年和2011年基本持平，9月產量同比減少3.15%，環(huán)比增加6.4%。進入秋冬季節(jié)，將迎來發(fā)酵酒精的生產旺季，對玉米價格形成一定支撐。但是國家通過稅收限制玉米深加工行業(yè)利潤，將在中長期限制對玉米的需求。

4、小麥替代作用增強

自2009年以來，玉米價格不斷創(chuàng)新高，而小麥價格走勢相對平穩(wěn)。從成本因素對這一現象作以分析，2009年，玉米每畝總成本551.1元，小麥每畝種植成本567元，玉米較小麥種植成本低2.81%，介時玉米現貨價格較小麥低16.64%，最近兩年，玉米種植成本大幅提高，較小麥種植成本高出2.26%，同時玉米現貨價格高出小麥現貨價格12.5%。這期間，玉米較小麥現貨價格上漲與成本上漲基本同步。而隨著玉米與小麥價差的擴大，小麥價格處于優(yōu)勢，對玉米的替代作用不斷增強，飼用小麥不斷增加，這樣也會一定程度上影響玉米的需求。

4、其他影響因素
（1）農業(yè)物資價格的上漲

隨著物價水平的提高，農業(yè)物資價格也相應水漲船高。其中，人工成本上漲22.3%，生產成本上漲14%，種子、農藥、農膜等生產資料均有10%以上漲幅，農業(yè)生產進入“高成本時代”，為了保護了農民的利益，國家相關政策的制定與實施會考慮到成本的增加，高企的生產成本對農作物價格構成強有力的支撐。

（2）寬松貨幣政策助推糧價上漲
全球的經濟形勢和糧食供求的基本面是影響國家糧食價格走勢的基本因素，而全球的流動性則是國際糧價上漲的重要推手。在流動性充足的情況下，大量流動性并不會完全進入實體經濟，而是有很大一部分進入了國際大宗商品市場，特別是涌入資源性產品市場和部分農產品市場，從而推動國際油價和糧食價格的上漲。從2012 年的情況看，全球經濟前景仍不明朗，主要發(fā)達經濟體仍將保持寬松貨幣政策，美國剛剛推出了第三輪量化寬松，日本也宣布量化寬松政策，這也成為推動國際糧食價格上漲的重要因素。

三、歷史統(tǒng)計分析
我們對2004年玉米期貨上市以來，歷年9、10、11月份玉米期貨價格走勢進行統(tǒng)計分析：

我們發(fā)現，歷年9月、10月、11月的兩個最活躍合約1月和5月合約在這三個月中漲跌呈現一定規(guī)律性，如果去除08年金融危機年的影響，那么在其余的7個正常年份中，絕大多數時間這兩個合約月K線呈上漲趨勢，5月合約表現更為明顯，在去除08年外的7年共21個統(tǒng)計月份中，有14個月單月漲幅為正，并且上漲月份的合計漲幅41.09%遠高于下跌月份的合計跌幅22.25%。從統(tǒng)計數據來看，9、10、11月三個月玉米期價上漲是大概率事件。

三、玉米價格展望
從基本面分析，國際玉米價格由于受到主產國美國遭遇嚴重干旱的影響，今年以來的上漲勢頭強勁，在天氣炒作過后，市場主要看南半球的播種和生長情況；國內今年玉米供應預計較為充裕，供需緊張的格局有所緩解，但國際糧價的飆升還是會對國內玉米價格產生正向推動。

9月份，受到華北部分產區(qū)新玉米即將上市，而下游需求尤其是深加工行業(yè)玉米需求并不旺盛，導致了市場出現一定的看空情緒，但是在行業(yè)政策以及剛性需求的支撐下，料玉米下行空間有限，10月已初現企穩(wěn)跡象，后期收儲價格將成為關注的焦點，逢低做空將是未來主要操作方向。

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